Con đường đến với Tài chính phi tập trung của các tổ chức: Phân tích báo cáo nghiên cứu của Deutsche Bank

Tài chính phi tập trung ( DeFi ) có tiềm năng tạo ra một mô hình tài chính mới dựa trên nguyên tắc hợp tác, khả năng kết hợp và mã nguồn mở, và dựa trên một mạng lưới mở, minh bạch. Bài viết này sẽ đi sâu vào lịch sử của DeFi cũng như sự phát triển có thể xảy ra trong tương lai, tập trung vào cách thức nó ảnh hưởng đến dịch vụ tài chính của các tổ chức.

Lời mở đầu

Sự phát triển của Tài chính phi tập trung và tiềm năng ứng dụng của nó trong các trường hợp sử dụng của tổ chức đã thu hút sự quan tâm lớn từ ngành. Những người ủng hộ cho rằng, sự xuất hiện của một mô hình tài chính mới có lý do mạnh mẽ, mô hình này dựa trên sự hợp tác, khả năng kết hợp và nguyên tắc mã nguồn mở, và được xây dựng trên một mạng lưới mở và minh bạch. Là một lĩnh vực được chú ý, con đường sử dụng Tài chính phi tập trung để điều tiết các hoạt động tài chính đang được xây dựng.

Sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô và quy định toàn cầu đã cản trở sự tiến bộ có ý nghĩa rộng rãi, phát triển chủ yếu diễn ra trong lĩnh vực bán lẻ hoặc thông qua các hộp cát ươm mầm. Tuy nhiên, trong vòng một đến ba năm tới, Tài chính phi tập trung (DeFi) của các tổ chức dự kiến sẽ cất cánh, và kết hợp với việc áp dụng rộng rãi tài sản kỹ thuật số và token hóa, các tổ chức tài chính đã chuẩn bị cho tình huống này trong nhiều năm.

Con đường này được thúc đẩy bởi sự tiến bộ của cơ sở hạ tầng blockchain, được chứa trong các tổ chức hoạt động dưới yêu cầu tuân thủ quy định dưới dạng Global Layer 1 hoặc Interlinking Networks. Các vấn đề không chắc chắn chính cũng đang được giải quyết, bao gồm yêu cầu tuân thủ và yêu cầu bảng cân đối kế toán, cũng như tính ẩn danh của ví blockchain và cách đáp ứng yêu cầu KYC và AML trên blockchain công cộng. Khi cuộc thảo luận diễn ra sâu hơn, ngày càng rõ ràng rằng CeFi và Tài chính phi tập trung không phải là hai đối lập nhị phân; mà việc áp dụng toàn diện ở phía tổ chức trong lĩnh vực tài chính có thể chỉ khả thi đối với những tổ chức có mô hình quản trị hoạt động tập trung trong hệ sinh thái.

Trong giới tổ chức, việc khám phá lĩnh vực này thường được định vị như một hành trình khám phá để bước vào một lĩnh vực đầy tiềm năng hấp dẫn, nơi có thể phát triển các sản phẩm đầu tư sáng tạo nhằm tiếp cận những người tiêu dùng và các pool thanh khoản chưa được khai thác trước đây, đồng thời áp dụng các mô hình vận hành số hóa mới và cấu trúc thị trường hiệu quả hơn về chi phí. Chỉ có thời gian và sự đổi mới mới có thể chứng minh liệu Tài chính phi tập trung có tồn tại ở dạng thuần khiết nhất của nó hay không, hoặc chúng ta sẽ thấy một sự thỏa hiệp nào đó cho phép một mức độ phi tập trung nhất định thực hiện vai trò cầu nối trong thế giới tài chính.

Phân tích cảnh quan Tài chính phi tập trung

Tài chính phi tập trung là gì?

Tài chính phi tập trung có cốt lõi là cung cấp dịch vụ tài chính trên chuỗi, như cho vay hoặc đầu tư, mà không cần phụ thuộc vào các trung gian tài chính tập trung truyền thống. Trong lĩnh vực phát triển nhanh chóng này không có định nghĩa chính thức và được công nhận rộng rãi, các dịch vụ và giải pháp Tài chính phi tập trung điển hình có thể xác định các yếu tố sau:

• Ví tự quản, cho phép nhà đầu tư trở thành người quản lý của chính mình.
• Sử dụng mã để duy trì và quản lý hợp đồng thông minh cho việc lưu trữ tài sản kỹ thuật số.
• Hợp đồng staking sử dụng mã để tính toán và phân phối phần thưởng dựa trên giá trị gửi tiền và/hoặc các biến.
• Giao thức trao đổi tài sản cho phép một tài sản được trao đổi với tài sản khác và sử dụng trong cho vay hoặc sàn giao dịch phi tập trung (DEX).
• Phát hành các cấu trúc chứng khoán hóa và tái thế chấp cho các tài sản khác nhau dựa trên "tài sản được bao bọc" cơ sở, trong đó các tài sản được phát hành có thể có giá trị thị trường thứ cấp.

Thế nào là DeFi cho tổ chức?

Cơ chế hóa Tài chính phi tập trung đề cập đến việc các tổ chức áp dụng và thích ứng với cấu trúc DeFi, cũng như sự tham gia của các tổ chức trong các ứng dụng phi tập trung (dApps) hoặc các giải pháp. Bằng cách khám phá chủ đề này trong khuôn khổ quy định của ngành tài chính, có thể chuyển giao những lợi ích của DeFi vào thị trường tài chính truyền thống, mở ra khả năng tạo ra hiệu quả chi phí và hiệu quả mới, đồng thời mở đường cho các con đường tăng trưởng mới. Các con đường mới này bao gồm việc token hóa tài sản thực và chứng khoán, cũng như tích hợp khả năng lập trình vào các loại tài sản, và xuất hiện các mô hình hoạt động mới.

Tài chính phi tập trung - Lịch sử

Trong môi trường mở, các dự án liên quan đến DeFi đã kích thích thị trường tiền điện tử vào mùa hè năm 2020, mở ra một kỷ nguyên mới. Do tính thanh khoản cao, tài sản đắt đỏ và lợi nhuận khai thác cao, DeFi đã nhanh chóng nổi lên trong thời gian Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng quy mô lớn để ứng phó với đại dịch COVID-19, tổng giá trị bị khóa trong dịch vụ DeFi (TVL) đã tăng từ 1 tỷ đô la vào đầu năm lên trên 15 tỷ đô la vào cuối năm.

Trong thời gian này, các dự án DeFi mới đã nhận được sự hỗ trợ tài chính lớn, số lượng dự án và token liên quan tương đối bão hòa, cố gắng tận dụng cơ hội. Vào cuối năm 2021, tổng số người dùng DeFi đã bùng nổ, với hơn 7.5 triệu người dùng độc nhất tham gia giao dịch trong hệ sinh thái DeFi, tăng 2550% so với một năm trước. TVL đạt đỉnh 169 tỷ USD vào tháng 11 năm 2021. Các thuật ngữ và tên gọi mới như Uniswap và Yield Farming đã được đưa vào cuộc sống tài chính hàng ngày.

Năm 2022, do nhiều lần tăng lãi suất và lạm phát gia tăng đáng kể, cùng với một số hành vi phi pháp trong hệ sinh thái, Tài chính phi tập trung đã trải qua khá nhiều vấn đề, bao gồm một số sự cố sụp đổ nổi tiếng. Điều này có nghĩa là toàn bộ thị trường buộc phải lùi lại một bước, bước vào giai đoạn thận trọng và lý trí của nửa cuối năm 2022.

Xu hướng này trở nên rõ ràng hơn vào đầu năm 2023, khi chi phí tài chính tăng lên, việc tài trợ tư nhân trong lĩnh vực tài chính công nghệ DeFi cạn kiệt, phản ánh qua việc hoạt động giao dịch giảm 69% so với cùng kỳ năm trước từ đầu năm đến nay. Điều này đã dẫn đến việc TVL trong hệ thống DeFi giảm xuống dưới 50 tỷ USD vào tháng 4 năm 2023 và giảm xuống mức thấp 37 tỷ USD vào cuối tháng 10 năm 2023.

Mặc dù trải qua sự suy giảm đáng kể và cùng thời điểm với "mùa đông tiền điện tử", nhưng nền tảng của cộng đồng DeFi vẫn kiên cường, số lượng người dùng tăng trưởng ổn định, nhiều dự án DeFi kiên trì, tập trung vào việc xây dựng sản phẩm và năng lực.

Cuối năm 2023, do Hoa Kỳ lần đầu tiên phê duyệt sản phẩm ETF tiền điện tử giao ngay, điều này được coi là dấu hiệu quan trọng cho sự tích hợp sâu hơn của tài sản số vào các sản phẩm tài chính truyền thống, thị trường đã có sự tăng trưởng. Quan trọng hơn, điều này đã mở ra cánh cửa để các nhà tham gia tổ chức tham gia sâu hơn vào những hệ sinh thái mới nổi này, điều này sẽ mang lại tính thanh khoản cần thiết cho lĩnh vực này.

thực hiện cam kết ban đầu của Tài chính phi tập trung

Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử gốc, phong trào Tài chính phi tập trung đã dẫn đến cấu trúc mã hóa, cho thấy Tài chính phi tập trung hoạt động như thế nào mà không cần sự tham gia của một số tổ chức trung gian, thường liên quan đến hợp đồng thông minh và/hoặc cơ sở hạ tầng P2P(. Do chi phí truy cập thấp, các dịch vụ Tài chính phi tập trung đã nhanh chóng được áp dụng trong giai đoạn đầu và nhanh chóng chứng minh giá trị của chúng trong việc cung cấp các pool tài sản hiệu quả và giảm chi phí trung gian, đồng thời áp dụng công nghệ tài chính hành vi để quản lý nhu cầu, cung cấp và giá cả.

Những lợi thế mới này được thực hiện vì Tài chính phi tập trung (DeFi) tái thiết kế hoặc thay thế các hoạt động trung gian hiện có thông qua lập trình hợp đồng thông minh, đạt được hiệu quả cao hơn, từ đó thay đổi quy trình làm việc và chuyển đổi vai trò cũng như trách nhiệm. Trong "km cuối" với các nhà đầu tư và người dùng, các ứng dụng DeFi ) tức là DApps ( là công cụ cung cấp những dịch vụ tài chính mới này. Do đó, cấu trúc thị trường hiện tại có thể thay đổi.

Sự tiến hóa của cấu trúc thị trường tổ chức Tài chính phi tập trung

Khái niệm thị trường do Tài chính phi tập trung điều khiển đã đưa ra một cấu trúc thị trường hấp dẫn, về bản chất là động và mở, thiết kế bản địa của nó sẽ thách thức các quy chuẩn của thị trường tài chính truyền thống. Điều này dẫn đến nhiều ý kiến trái chiều về cách mà Tài chính phi tập trung có thể tích hợp hoặc hợp tác với hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn, cũng như hình thức mà cấu trúc thị trường mới có thể đảm nhận.

) Quản trị, niềm tin và tập trung hóa

Trong lĩnh vực tổ chức, nhấn mạnh nhiều hơn vào quản trị và niềm tin, cần có quyền sở hữu và trách nhiệm trong các vai trò và chức năng mà mình đảm nhận. Mặc dù điều này dường như mâu thuẫn với tính chất phân cấp của Tài chính phi tập trung, nhưng nhiều người cho rằng đây là bước cần thiết để đảm bảo tuân thủ quy định, cũng như là bước cần thiết để cung cấp sự rõ ràng cho những người tham gia tổ chức trong việc thích ứng và áp dụng các dịch vụ mới này. Tình thế này đã sinh ra khái niệm "ảo tưởng phi tập trung", vì nhu cầu về quản trị sẽ dẫn đến một mức độ tập trung và quyền lực trong hệ thống.

Dù có một mức độ tập trung nhất định, cấu trúc thị trường mới có thể tinh gọn hơn so với cấu trúc thị trường ngày nay, vì các hoạt động trung gian trong tổ chức đã giảm đáng kể. Kết quả là, các tương tác có trật tự sẽ trở nên song song và đồng thời hơn. Điều này lại giúp giảm số lượng tương tác giữa các thực thể, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động và giảm chi phí. Trong cấu trúc này, các hoạt động quản lý, bao gồm kiểm tra phòng chống rửa tiền ###AML(, cũng sẽ trở nên hiệu quả hơn - vì sự giảm thiểu các tổ chức trung gian có thể nâng cao tính minh bạch.

![Ngân hàng Đức báo cáo nghiên cứu: Con đường đến với Tài chính phi tập trung cho tổ chức])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f9a5ba985f285f48840e205e68c503a4.webp(

) Tiềm năng của các chức năng và hoạt động mới

Các trường hợp sử dụng tiên phong được liệt kê trong hệ sinh thái DeFi của các tổ chức nhấn mạnh cách mà cấu trúc thị trường ngày nay có thể phát triển trong làn sóng đổi mới DeFi tiếp theo.

Như vậy, blockchain công cộng có thể trở thành nền tảng thực tiễn trong ngành, giống như internet trở thành cơ sở hạ tầng giao hàng cho ngân hàng trực tuyến. Đã có một số tiền lệ cho việc ra mắt sản phẩm blockchain tổ chức trên blockchain công cộng, đặc biệt là trong lĩnh vực quỹ thị trường tiền tệ. Ngành công nghiệp nên mong đợi những tiến bộ hơn nữa, chẳng hạn như trong lĩnh vực token hóa. Hoặc quỹ ảo, các loại tài sản và dịch vụ trung gian; và/hoặc có lớp giấy phép.

Tham gia Tài chính phi tập trung thị trường

Đối với các tổ chức, bản chất của Tài chính phi tập trung vừa đáng sợ vừa thuyết phục.

Tham gia, vận hành và giao dịch trong hệ sinh thái mở mà các sản phẩm Tài chính phi tập trung cung cấp có thể xung đột với môi trường khép kín hoặc tư nhân của tài chính truyền thống. Trong môi trường tài chính truyền thống, khách hàng, đối tác giao dịch và đối tác đều được biết đến, và rủi ro cũng được chấp nhận dựa trên mức độ tiết lộ và thẩm định thích hợp. Đây cũng là một trong những lý do mà nhiều tiến bộ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số của các tổ chức cho đến nay đã xảy ra trong lĩnh vực mạng blockchain tư nhân hoặc có giấy phép, nơi mà các bên quản lý đáng tin cậy đóng vai trò là "nhà điều hành mạng", và chủ sở hữu chịu trách nhiệm phê duyệt người tham gia vào mạng.

So với đó, mạng lưới chuỗi công cộng có tiềm năng quy mô mở, rào cản gia nhập thấp, cơ hội đổi mới sẵn có. Những môi trường này về bản chất là phi tập trung, được xây dựng trên nguyên tắc không có điểm thất bại đơn lẻ, cộng đồng người dùng được khuyến khích "làm điều tốt". Giữ cho tính bảo mật và tính nhất quán của chuỗi khối thông qua các giao thức đồng thuận ### Bằng chứng cổ phần ( POS (, Bằng chứng công việc ) POW ( là những ví dụ chính ) có thể khác nhau trên các chuỗi khác nhau. Đây là cách mà những người tham gia - với tư cách là người xác thực - có thể đóng góp và nhận phần thưởng trong cái mà chúng tôi gọi là "nền kinh tế chuỗi khối".

) Tham gia bảng kiểm tra đại cương

Khi đánh giá bất kỳ tài sản kỹ thuật số và hệ sinh thái blockchain nào, các yếu tố chính cần xem xét bao gồm độ trưởng thành của blockchain và lộ trình tương ứng của nó, sự đồng thuận về quyết toán cuối cùng có thể đạt được, tính thanh khoản, khả năng tương tác với các tài sản trên chuỗi khác, góc độ quy định và tình hình áp dụng; cũng cần đánh giá rủi ro công nghệ mạng, an ninh mạng, kế hoạch liên tục cũng như sự tham gia của cộng đồng cốt lõi và các nhà phát triển của mạng đó. Mức độ tiêu chuẩn hóa công nghệ và sự hiểu biết chung về phân loại cũng có thể tạo nền tảng cho sự phát triển của ứng dụng.

Trên cơ sở này, chuỗi riêng dường như có rủi ro thấp hơn và hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, mức độ rủi ro thấp hơn của chuỗi riêng so với chuỗi công cộng cũng nên được cân nhắc qua các yếu tố sau: khả năng chuyên môn, sự phụ thuộc vào nhà cung cấp, khả năng tiếp cận, quy mô thanh khoản và chi phí tạo, duy trì và vận hành chuỗi riêng, những yếu tố này có thể quyết định sự thành công hay thất bại của dự án. Hãy tưởng tượng, nếu mỗi ngân hàng đều phải vận hành một internet riêng của mình để hỗ trợ ứng dụng ngân hàng trực tuyến, chi phí sẽ là một yếu tố quan trọng, đặc biệt trong giai đoạn chuyển tiếp mà chuỗi khối sẽ hoạt động song song với công nghệ hiện tại, điều này cần được xem xét đặc biệt.

Cuối cùng, các doanh nghiệp phải thích ứng với mức độ minh bạch mà họ có thể chấp nhận và quản lý, đồng thời giữ sự chú ý cao đến việc bảo vệ dữ liệu và tài sản của chính mình và lợi ích của khách hàng. Bất kể bạn đứng ở phía nào của Tài chính phi tập trung, việc lưu ký tài sản và bảo mật là cực kỳ quan trọng. Chìa khóa là hiểu những phương pháp mới - chẳng hạn như tài sản được nắm giữ bởi hợp đồng thông minh như một sự mở rộng của việc lưu ký - và giải quyết một cách thực chất các vùng xám trong các lĩnh vực này, điều này giúp giảm thiểu rủi ro và các vấn đề quy định.

Một ví dụ khác là, danh tính rất quan trọng, trong quá trình thể chế hóa DeFi, việc triển khai các chứng nhận có thể xác minh là một trong những yếu tố cơ bản. Những chứng nhận này sẽ thúc đẩy quản trị, cung cấp sự đảm bảo cho các tổ chức khi tham gia vào những hệ sinh thái blockchain mở này. Các chứng nhận có thể xác minh cho phép bất kỳ ai sử dụng chứng minh mã hóa để xác minh danh tính của mình mà không cần chia sẻ trực tiếp thông tin danh tính cá nhân ###PII(, cùng...