Phân tích dự án Usual: USD0++ sự tháo dỡ và những ẩn tình phía sau việc Bị thanh lý vòng vay

Gần đây, stablecoin USD0++ do Usual phát hành đã xuất hiện hiện tượng mất giá, gây ra sự bàn tán sôi nổi trên thị trường và nỗi lo lắng của người dùng. Bài viết này sẽ phân tích hệ thống logic sản phẩm, mô hình kinh tế của Usual và mối quan hệ nguyên nhân - kết quả giữa việc USD0++ mất giá từ góc độ thiết kế sản phẩm DeFi.

Tổng quan dự án Usual

Dự án Usual chủ yếu bao gồm 4 loại token:

1. USD0: Stablecoin được phát hành dựa trên tài sản RWA
2. USD0++: Token trái phiếu, có thể nhận được lợi nhuận từ RWA cơ sở và động lực USUAL
3. USUAL: Token dự án
4. USUALx: Token quản trị

Toàn bộ logic sản phẩm được chia thành ba lớp:

1. Lớp đầu tiên: USD0 stablecoin
2. Tầng thứ hai: USD0++ trái phiếu token
3. Tầng thứ ba: Token USUAL và USUALx

Phân tích sự kiện USD0++ thoát neo

Ngày 10 tháng 1, Usual thông báo sửa đổi quy tắc quy đổi USD0++:

1. Hoàn lại có điều kiện: đổi 1:1, nhưng phải trả một phần lợi nhuận USUAL.
2. Hoàn trả không điều kiện: tỷ lệ quy đổi tối thiểu 87%, không cần phải thanh toán lợi nhuận

Hành động này đã gây ra sự bán tháo lớn USD0++, khiến tỷ lệ USD0/USD0++ trên Curve mất cân bằng đến 9:91.

Phân tích tình huống đằng sau

1. Vòng vay phá sản chính xác:

• Nền tảng cho vay Morpho có mức thanh lý USD0++/USDC là 86%
• Tỷ lệ rút tiền không điều kiện 87% vừa cao hơn ngưỡng thanh lý
• Có thể phá vỡ vị trí vay vòng, thực hiện giảm đòn bẩy

2. Cứu giá USUAL:

• USUAL rơi vào vòng xoáy tử thần
• Cơ chế mua lại có điều kiện nhằm giảm lưu thông USUAL.
• Nhưng hiệu quả còn nghi ngờ, người dùng có thể chọn rút tiền không điều kiện.

Vấn đề bị lộ

1. Người dùng chưa hiểu đầy đủ tài liệu dự án
2. Quyết định của bên dự án quá tập trung hóa
3. Ngành DeFi vẫn đang phát triển và hoàn thiện liên tục

Tổng thể, hành động lần này của Usual nhằm giải quyết vấn đề vay vòng và giá coin giảm, nhưng hiệu quả vẫn cần phải quan sát. Điều này cũng phản ánh ra rằng các dự án DeFi vẫn còn có không gian cải thiện trong việc phi tập trung và an toàn tài sản.