Stablecoin tái tăng tốc: Con đường chuyển mình của ngành ngân hàng tương lai

Thị trường stablecoin toàn cầu đã trải qua 18 tháng sụt giảm và hiện đang trở lại giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng. Dự kiến đến cuối năm 2025, nguồn cung stablecoin sẽ đạt 300 tỷ USD, và đến năm 2030 sẽ vượt qua mốc 1.000 tỷ USD. Xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi ba yếu tố dài hạn:

1. Ứng dụng của Stablecoin như một công cụ tiết kiệm
2. Ứng dụng của Stablecoin trong lĩnh vực thanh toán
3. DeFi cung cấp tỷ suất sinh lợi cao hơn thị trường, thu hút dòng chảy đô la kỹ thuật số.

Quy mô thị trường Stablecoin mở rộng đến 1 ngàn tỷ đô la Mỹ, sẽ mang lại cơ hội và biến đổi mới cho hệ thống tài chính. Một số biến đổi đã có thể dự đoán, như việc tiền gửi ngân hàng ở các thị trường mới nổi chuyển sang các nước phát triển, các ngân hàng khu vực chuyển mình thành các ngân hàng quan trọng toàn cầu (GSIB). Nhưng còn nhiều tác động tiềm ẩn khác vẫn chưa xuất hiện. Stablecoin và DeFi như là những đổi mới cơ sở hạ tầng, trong tương lai có thể định hình lại một cách căn bản mô hình trung gian tín dụng.

Ba xu hướng thúc đẩy việc áp dụng Stablecoin

Xu hướng 1: Stablecoin trở thành công cụ tiết kiệm

Stablecoin ngày càng trở thành công cụ tiết kiệm, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi. Tại các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ và Nigeria, sự yếu kém cấu trúc của đồng nội tệ, áp lực lạm phát và mất giá đã dẫn đến nhu cầu tự nhiên về đô la Mỹ. Tuy nhiên, sự lưu thông của đô la Mỹ ở những thị trường này luôn bị hạn chế, trở thành nguồn gốc của áp lực tài chính. Stablecoin đã vượt qua những hạn chế này, cho phép cá nhân và doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận tính thanh khoản được hỗ trợ bởi đô la Mỹ qua Internet.

Khảo sát cho thấy, việc có được đô la Mỹ là một trong những lý do hàng đầu khiến người dùng thị trường mới nổi sử dụng tiền điện tử. Mặc dù khó để định lượng quy mô tiết kiệm dựa trên Stablecoin ở các thị trường mới nổi, nhưng xu hướng này đang tăng trưởng nhanh chóng. Các dịch vụ thẻ thanh toán Stablecoin như Rain, Reap đã ra đời, cho phép người tiêu dùng sử dụng tiết kiệm của mình tại các thương nhân địa phương thông qua mạng lưới Visa và Mastercard.

Lấy Argentina làm ví dụ, ứng dụng fintech Lemoncash báo cáo rằng khoản "tiền gửi" 125 triệu USD của họ chiếm 30% thị phần thị trường ứng dụng crypto tập trung tại Argentina. Điều này có nghĩa là quy mô quản lý tài sản của các ứng dụng crypto tại Argentina là khoảng 417 triệu USD, chiếm 1,1% lượng cung tiền M1 của quốc gia này. Xét rằng Argentina chỉ là một trong nhiều thị trường mới nổi, nhu cầu của người tiêu dùng đối với Stablecoin có thể sẽ mở rộng theo chiều ngang giữa các thị trường.

( Xu hướng hai: Stablecoin trở thành công cụ thanh toán

Stablecoin đã trở thành một phương thức thanh toán khả thi, đặc biệt trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới cạnh tranh với SWIFT. So với các giao dịch xuyên biên giới truyền thống cần hơn 1 ngày làm việc, stablecoin có những lợi thế rõ rệt. Trong tương lai, stablecoin có thể trở thành nền tảng kết nối các hệ thống thanh toán.

Theo báo cáo của Artemis, trường hợp thanh toán B2B đã đóng góp 3 tỷ USD mỗi tháng cho 31 công ty được khảo sát, tương đương với 36 tỷ USD hàng năm ). Qua việc giao tiếp với các tổ chức lưu ký chính, số tiền thanh toán hàng năm thực tế có thể vượt quá 1000 tỷ USD. Báo cáo cũng cho thấy, trong khoảng thời gian từ tháng 2 năm 2024 đến tháng 2 năm 2025, số tiền thanh toán B2B đã tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước, cho thấy quy mô quản lý tài sản ổn định ### AUM ( cũng đang gia tăng tương ứng.

![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd46b5d9e31c8a36654b2905d38a0b18.webp(

) Xu hướng ba: DeFi cung cấp tỷ suất sinh lợi cao hơn thị trường

Trong năm năm qua, DeFi đã tạo ra lợi suất tính bằng đô la có cấu trúc cao hơn thị trường, cho phép người dùng có trình độ kỹ thuật cao nhận được lợi nhuận từ 5% đến 10% với rủi ro thấp hơn. Điều này đã thúc đẩy sự phổ biến của Stablecoin.

DeFi là một hệ sinh thái vốn độc đáo, tỷ lệ lãi suất "không rủi ro" cơ bản phản ánh thị trường vốn tiền điện tử rộng lớn hơn. Tỷ lệ lãi suất cung cấp của các giao thức như Aave, Compound và Maker có tính phản ứng với nhu cầu giao dịch cơ bản và đòn bẩy. Chỉ cần blockchain tiếp tục tạo ra những ý tưởng mới, tỷ suất lợi nhuận cơ bản của DeFi nên cao hơn nhiều so với tỷ suất lợi nhuận trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.

Do vì "ngôn ngữ" của DeFi là Stablecoin chứ không phải USD, bất kỳ hành vi "đầu tư chênh lệch" nào cố gắng cung cấp vốn USD với chi phí thấp để đáp ứng nhu cầu thị trường cụ thể này sẽ dẫn đến việc mở rộng nguồn cung Stablecoin. Việc thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Aave và trái phiếu chính phủ Mỹ cần sự mở rộng của Stablecoin vào lĩnh vực DeFi. Dữ liệu cho thấy, khi chênh lệch lãi suất giữa Aave và trái phiếu chính phủ Mỹ dương, tổng giá trị bị khóa (TVL) sẽ tăng trưởng, khi chênh lệch lãi suất âm thì giảm.

![Báo cáo nghiên cứu Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5574bde2763e9110f85b02b6c25781ae.webp(

Vấn đề gửi tiết kiệm ngân hàng

Việc áp dụng stablecoin có thể dẫn đến sự phi tập trung hóa của ngân hàng truyền thống. Nó cho phép người tiêu dùng trực tiếp có được tài khoản tiết kiệm định giá bằng đô la và thanh toán xuyên biên giới mà không cần phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng, từ đó giảm bớt cơ sở tiền gửi mà ngân hàng sử dụng để kích thích việc tạo ra tín dụng và tạo ra biên độ lãi suất ròng.

) thay thế tiền gửi ngân hàng

Hiện tại, mỗi 1 đô la Stablecoin thường được hỗ trợ bởi 0,80 đô la trái phiếu kho bạc và 0,20 đô la tiền gửi ngân hàng. Lấy Circle làm ví dụ, 61 tỷ đô la USDC của họ được hỗ trợ bởi 8 tỷ đô la tiền mặt ( và 53 tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ siêu ngắn hạn hoặc thỏa thuận repo ). Tiền gửi tiền mặt của Circle chủ yếu được giữ tại các tổ chức tài chính lớn của Mỹ như Ngân hàng Mellon New York.

Khi người tiêu dùng chuyển tiết kiệm từ tài khoản ngân hàng truyền thống sang tài khoản stablecoin như USDC hoặc USDT, thực tế là họ đang chuyển tiền gửi từ ngân hàng khu vực/ thương mại sang trái phiếu chính phủ Mỹ và các tổ chức tài chính lớn. Điều này sẽ giảm cơ sở tiền gửi mà các ngân hàng thương mại và ngân hàng khu vực có thể sử dụng cho vay, đồng thời làm cho các nhà phát hành stablecoin trở thành những người tham gia quan trọng trong thị trường nợ chính phủ.

![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp(

) Siết chặt tín dụng cưỡng chế

Một trong những chức năng xã hội quan trọng của tiền gửi ngân hàng là cho vay cho nền kinh tế. Hệ thống dự trữ phần cho phép các ngân hàng cho vay gấp nhiều lần so với cơ sở tiền gửi của chúng. Khi Stablecoin chiếm tỷ trọng lớn, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến khả năng tạo tín dụng của các ngân hàng trong khu vực. Điều này có thể buộc các cơ quan quản lý ngân hàng khu vực xem xét thực hiện các biện pháp để duy trì khả năng tạo tín dụng và sự ổn định tài chính.

( về việc phân bổ tín dụng quá mức cho chính phủ Mỹ

Hiện tại, các tổ chức phát hành Stablecoin đã trở thành nhà đầu tư lớn thứ mười hai vào trái phiếu kho bạc Mỹ và có thể trở thành một trong năm nhà đầu tư lớn nhất trong tương lai. Đề xuất mới yêu cầu tất cả các trái phiếu kho bạc phải được hỗ trợ bằng cách mua lại trái phiếu kho bạc hoặc dưới hình thức trái phiếu ngắn hạn có thời gian dưới 90 ngày. Điều này sẽ nâng cao đáng kể tính thanh khoản của các khâu quan trọng trong hệ thống tài chính Mỹ.

Khi quy mô đạt 1 nghìn tỷ đô la, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến đường cong lợi suất, làm méo mó đường cong lãi suất mà chính phủ Mỹ dựa vào để tài trợ. Mặt khác, việc mua lại trái phiếu chính phủ thực sự không làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, mà cung cấp một nguồn thanh khoản có sẵn cho các khoản vay qua đêm có bảo đảm.

![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo ra tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fb6cca716e8103ef08ebc88390770a7b.webp###

( Kênh quản lý tài sản mới

Xu hướng này đã tạo ra những kênh quản lý tài sản hoàn toàn mới, tương tự như sự chuyển đổi từ việc vay ngân hàng sang các tổ chức tài chính phi ngân hàng )NBFI### sau Basel III. Stablecoin đã hút tiền từ hệ thống ngân hàng, đặc biệt là từ các ngân hàng thị trường mới nổi và các ngân hàng khu vực ở thị trường phát triển.

Nếu các tổ chức phát hành Stablecoin quyết định thuê ngoài đầu tư tín dụng cho các công ty chuyên nghiệp, họ sẽ trở thành đối tác hữu hạn của quỹ lớn (LP) và mở ra các kênh phân bổ tài sản mới. Các công ty quản lý tài sản lớn đã đạt được sự mở rộng quy mô trong bối cảnh này.

![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp(

) Đường biên hiệu quả của lợi suất trên chuỗi

Mỗi loại Stablecoin vừa là quyền đòi nợ đối với đồng đô la cơ sở, vừa là đơn vị giá trị trên chuỗi. Người tiêu dùng cần lợi nhuận được định giá bằng Stablecoin như USDC, chẳng hạn như Aave-USDC, Morpho-USDC, v.v. Các "kho" khác nhau sẽ cung cấp cho người tiêu dùng cơ hội thu lợi trên chuỗi, mở ra một kênh quản lý tài sản khác.

Trong tương lai sẽ xuất hiện các kho bạc mới, theo dõi các chiến lược đầu tư trên chuỗi và ngoài chuỗi khác nhau, cạnh tranh cho việc nắm giữ USDC/T trong nhiều ứng dụng. Điều này sẽ tạo ra một "điểm tiên phong hiệu quả của lợi suất trên chuỗi", trong đó một số kho bạc trên chuỗi có thể cung cấp tín dụng đặc biệt cho các khu vực như Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ, nơi các ngân hàng đang đối mặt với nguy cơ mất khả năng này.

Kết luận

Sự kết hợp giữa Stablecoin, DeFi và tài chính truyền thống không chỉ đại diện cho sự đổi mới công nghệ, mà còn đánh dấu sự tái cấu trúc của trung gian tín dụng toàn cầu, phản ánh và tăng tốc sự chuyển đổi từ vay ngân hàng sang vay phi ngân hàng sau năm 2008. Đến năm 2030, quy mô quản lý tài sản của Stablecoin sẽ gần đạt 1 nghìn tỷ USD, điều này sẽ thay đổi một cách hệ thống cấu trúc gửi tiền ngân hàng truyền thống, và sẽ tập trung tài sản vào trái phiếu chính phủ Mỹ và các tổ chức tài chính lớn.

Sự chuyển đổi này vừa mang lại cơ hội vừa mang lại rủi ro: các nhà phát hành Stablecoin sẽ trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường nợ chính phủ và là trung gian tín dụng mới; trong khi các ngân hàng khu vực (, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi ), đang phải đối mặt với sự thắt chặt tín dụng. Kết quả cuối cùng là một mô hình quản lý tài sản và ngân hàng mới, Stablecoin sẽ trở thành cây cầu dẫn đến đầu tư số USD hiệu quả. Stablecoin và các giao thức DeFi đang định vị mình như những tổ chức trung gian tín dụng thống trị trong kỷ nguyên số, điều này sẽ có tác động sâu sắc đến chính sách tiền tệ, sự ổn định tài chính và cấu trúc tài chính toàn cầu trong tương lai.

![Báo cáo của Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d80b9c0b762a6b2a961011b7b5eb469.webp(