Stablecoin sinh lãi: đổi mới phát hành tài sản

Stablecoin đang trở thành sự đồng thuận của thị trường. Xu hướng phát triển gần đây trong lĩnh vực stablecoin bao gồm: một số công ty thanh toán mua lại dự án stablecoin, một số công ty công nghệ tài chính sử dụng stablecoin thay thế cho trung gian ngân hàng truyền thống, và các công ty phát hành USDC trở thành những người chơi quan trọng mới trong ngành công nghiệp tiền điện tử nhờ vào hoạt động stablecoin của họ. Tất cả đều có thể được coi là sự bắt chước và cạnh tranh đối với các stablecoin chủ đạo hiện có.

Trong khi đó, lĩnh vực stablecoin sinh lãi (YBS) cũng đang phát triển nhanh chóng. Một số ông lớn trong lĩnh vực tài chính phi tập trung đã chuyển sang phát hành stablecoin sinh lãi, nhiều dự án đang ra mắt sản phẩm stablecoin sinh lãi. Hiện tại, YBS vẫn được coi là một phân loại của stablecoin, thị trường vẫn chưa hiểu rõ sự khác biệt cơ bản giữa nó và stablecoin truyền thống. Về bản chất, YBS thu hút người dùng thông qua lợi tức tài sản, phân bổ một phần lợi nhuận cho người dùng, nhằm đạt được mục tiêu thu hút tiết kiệm và tiếp tục thu được lợi tức tài sản.

So với đó, việc phát hành stablecoin truyền thống là một quá trình tạo ra tài sản mới. Dự trữ của nó do cơ quan quản lý hoặc bên dự án chịu trách nhiệm, người dùng chỉ đơn thuần chấp nhận giá trị của nó. Trong khi đó, YBS tuân theo logic ngân hàng trên chuỗi để huy động và cho vay, đã phân tích quyền phát hành tài sản. Việc phát hành stablecoin truyền thống cần có sự hợp tác giữa chính phủ và doanh nghiệp cũng như hỗ trợ từ sàn giao dịch, nhưng dự án YBS đã thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ.

Lịch sử phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử có thể được coi là lịch sử đổi mới mô hình phát hành tài sản. Đợt đổi mới mang tên stablecoin này tương đối nhẹ nhàng, không mạnh mẽ như các tiêu chuẩn token sớm hay coin meme. Đáng chú ý là, một số giao thức sẽ phát hành nhiều sản phẩm stablecoin, thông qua các cơ chế khác nhau để duy trì sự ổn định giá.

Sự ổn định bắt nguồn từ sự biến động, và sự biến động tạo ra stablecoin. Stablecoin sinh lãi là một cách diễn đạt mới cho khái niệm stablecoin. Nhìn lại quá trình phát triển của stablecoin, nó có thể được truy nguyên từ những nỗ lực của Bitcoin như một hệ thống thanh toán tiền điện tử ngang hàng. Tuy nhiên, giá của Bitcoin biến động mạnh, khó có thể đóng vai trò là một phương tiện thanh toán ổn định.

Các stablecoin được neo bằng tiền pháp định trong giai đoạn đầu như USDT có cơ chế tương đối đơn giản, chủ yếu phụ thuộc vào tín dụng của bên phát hành và sự công nhận của thị trường. Stablecoin DAI xuất hiện sau đó áp dụng cơ chế thế chấp dư thừa, mặc dù làm giảm hiệu quả vốn nhưng lại nâng cao độ tin cậy. Sau đó, sự phát triển của stablecoin chủ yếu xoay quanh cách giảm tỷ lệ thế chấp.

Stablecoin thuật toán từng một thời thịnh vượng, nhưng sau sự sụp đổ của UST đã gặp phải tổn thất nghiêm trọng. Hiện tại, các stablecoin cơ chế hỗn hợp trên thị trường như Frax thực sự đã phụ thuộc cao vào USDC làm dự trữ.

Stablecoin sinh lãi cần phải có cơ chế sinh lãi và cơ chế ổn định cùng lúc. Tài sản sinh lãi có thể đến từ tài sản thế chấp trên chuỗi, cũng có thể sử dụng tài sản ngoài chuỗi như trái phiếu Mỹ, hoặc là sự kết hợp của cả hai. Một số dự án còn áp dụng chiến lược phòng ngừa để duy trì sự ổn định của giá coin. Stablecoin sinh lãi nguyên bản trên chuỗi lý tưởng nên hoàn toàn sử dụng tài sản trên chuỗi, thực hiện phòng ngừa và phân chia lợi nhuận trên chuỗi, nhưng hiện tại chưa có dự án nào hoàn toàn đáp ứng tiêu chuẩn này.

Trên thị trường, đã có gần trăm dự án stablecoin sinh lời đang hoạt động. Một giao thức stablecoin sinh lời hoàn chỉnh thường bao gồm stablecoin và phiên bản staking của nó, cùng với token chính của giao thức và phiên bản staking của nó. Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, bất kỳ lĩnh vực mới nổi nào cuối cùng có thể nổi bật sẽ không vượt quá 5 dự án nổi bật.

Stablecoin sinh lãi là vùng giao thoa giữa DeFi, tài sản thực và stablecoin. Một số ông lớn DeFi truyền thống phát hành stablecoin sinh lãi chủ yếu nhằm củng cố hệ sinh thái của chính họ, sẽ không hoàn toàn tập trung và cạnh tranh với các dự án mới nổi chuyên về stablecoin sinh lãi. Do đó, vấn đề then chốt là thị trường có thể dành ra bao nhiêu không gian cho các dự án stablecoin sinh lãi mới nổi.

Sau khi筛选, hiện tại có khoảng 50 dự án Stablecoin sinh lãi thực sự đáng chú ý. Để đánh giá những dự án này cần xem xét từ nhiều khía cạnh như cơ bản, phương thức sinh lãi và tỷ suất lợi nhuận. Trong đó, cơ bản bao gồm thông tin từ trang web chính thức của dự án, mạng xã hội; phương thức sinh lãi liên quan đến các chiến lược cụ thể, nguồn lợi nhuận và cách phân phối; cách tính toán tỷ suất lợi nhuận cũng là chỉ số tham khảo quan trọng.

Các giao thức ổn định tiền tệ thường kết hợp sử dụng nhiều giao thức khác, giống như những viên gạch Lego DeFi thời kỳ đầu. Đa chuỗi, đa giao thức, đa hồ là tiêu chuẩn hiện nay. Hiện tại, những dự án này vẫn còn một số vấn đề, chẳng hạn như tính bền vững của lợi nhuận cần được kiểm nghiệm, sự biến động giá của đồng token chính của giao thức có thể ảnh hưởng đến tính ổn định của ổn định tiền tệ, v.v. Do đó, việc theo dõi khả năng sinh lợi liên tục của giao thức là rất quan trọng.

Các dự án có thể trở thành cơ hội mới trong lĩnh vực Stablecoin sinh lãi trong tương lai bao gồm Resolv, Avalon, Falcon, Level và Noon Capital. Những dự án này đều có những đặc điểm riêng, hứa hẹn sẽ nổi bật ngoài Sky và Ethena. Đáng chú ý là việc phát hành đồng token chính của các dự án Stablecoin sinh lãi không phải là điều xấu, mà nhằm mục đích thu hút thanh khoản thị trường thứ cấp, tương tự như các dự án Stablecoin truyền thống hợp tác với các sàn giao dịch và các tổ chức khác.

Tổng thể mà nói, stablecoin sinh lãi là một đổi mới trong lĩnh vực phát hành tài sản, yêu cầu độ tín nhiệm và dự trữ tài chính cao hơn nhiều so với tài sản tiền điện tử thông thường. Trong tương lai, stablecoin sinh lãi có khả năng trở thành một hình thức tiền tệ quan trọng, tầm quan trọng của nó có thể không thua kém gì việc tạo ra Bitcoin và Ethereum.