Tổng quan quý II năm 2025: Thị trường tiền điện tử đón nhận "Sự tuân thủ + lợi nhuận thực" như một điểm chuyển biến cấu trúc.

Quý II năm 2025, thị trường tiền điện tử整体 hồi phục, nhiều yếu tố tích cực thúc đẩy sự phát triển của ngành. Môi trường vĩ mô toàn cầu ổn định hơn, chính sách thuế giảm bớt, tạo điều kiện thuận lợi cho dòng vốn và phân bổ tài sản. Nhiều quốc gia đã triển khai các chính sách thân thiện, thị trường tài chính truyền thống bắt đầu chủ động đón nhận mã hóa, liên kết token với tài sản tài chính truyền thống, thực hiện "tài chính hóa" cấu trúc vốn.

Thị trường stablecoin đặc biệt sôi động, từ sự mở rộng quy mô của USDT/USDC đến việc các khung pháp lý của nhiều quốc gia được triển khai, và việc Circle thành công niêm yết, đều thúc đẩy câu chuyện mã hóa hướng tới thị trường vốn chính thống, phát đi tín hiệu tích cực mạnh mẽ. Đồng thời, độ nóng của các sản phẩm phái sinh trên chuỗi tiếp tục gia tăng, Hyperliquid trở thành người dẫn đầu hiện tượng, khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều lần tiệm cận hoặc vượt qua một số sàn giao dịch tập trung, token gốc của nó có hiệu suất mạnh mẽ. Với việc hệ thống giao dịch trên chuỗi và trải nghiệm người dùng liên tục được tối ưu hóa, thị trường sản phẩm phái sinh đang gia tốc từ "bản sao ngoài chuỗi" sang "bản địa trên chuỗi", thúc đẩy sự phát triển của DeFi hơn nữa.

Quy định về stablecoin toàn cầu và cơ hội tiềm năng

"Đạo luật thiên tài" thúc đẩy sự tuân thủ quy định về stablecoin toàn cầu nhanh chóng triển khai.

Trong quý 2 năm 2025, thị trường stablecoin toàn cầu có đặc điểm tăng trưởng liên tục và khung quy định được triển khai nhanh chóng. Tính đến ngày 24 tháng 6, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đạt 240 tỷ USD, tăng khoảng 20% so với đầu năm. Stablecoin đô la Mỹ chiếm ưu thế, với thị phần trên 95%. USDT và USDC tổng cộng chiếm 89.4% thị phần, độ tập trung thị trường càng gia tăng. Trong 3 tháng qua, khối lượng giao dịch trên chuỗi của stablecoin đã vượt qua 10 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch hiệu quả sau điều chỉnh là 2.2 nghìn tỷ USD, số lượng giao dịch đạt 2.6 tỷ giao dịch, sau điều chỉnh là 519 triệu giao dịch. Stablecoin đang dần tiến hóa từ công cụ giao dịch mã hóa sang phương tiện thanh toán chính thống, dự kiến sẽ thúc đẩy quy mô thị trường stablecoin đô la Mỹ mở rộng lên 2 nghìn tỷ USD trong ba năm tới, củng cố vị thế của đô la Mỹ trong nền kinh tế số toàn cầu.

Trong bối cảnh này, Quốc hội Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Đổi mới và Quản lý Stablecoin Hoa Kỳ" (GENIUS Act), thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện cho stablecoin hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp. Đạo luật này cùng với "Đạo luật Rõ ràng về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025" đã tạo ra một hình thái mới cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ.

"Đạo luật Thiên tài" mang trong mình chiến lược vĩ đại của Mỹ nhằm thúc đẩy hiện đại hóa hệ thống thanh toán và tài chính, củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Đạo luật quy định rằng các stablecoin phải tuân thủ sự tuân thủ với dự trữ 1:1 bằng đô la, được lưu trữ hoàn toàn bằng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng có thể rút bất kỳ lúc nào hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn tại các tổ chức lưu ký đủ điều kiện được quản lý, và thực hiện hệ thống kiểm toán và công khai thông tin với tần suất cao. Điều này không chỉ giảm bớt mối lo ngại của thị trường về tính minh bạch của tài sản stablecoin, mà còn xây dựng một "bể hấp thụ trái phiếu Mỹ" liên kết sâu với các hệ thống thanh toán trên chuỗi, dự kiến sẽ thúc đẩy nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ mới trị giá hàng nghìn tỷ đô la trong những năm tới.

Hơn nữa, "Đạo luật thiên tài" rõ ràng định vị đồng coin ổn định tuân thủ là công cụ thanh toán, loại trừ khả năng trở thành chứng khoán, từ đó giải quyết triệt để vấn đề lâu dài về sự không rõ ràng trong quản lý tài sản mã hóa, sự chồng chéo trong quản lý và sự không chắc chắn về pháp lý ở Mỹ. Đạo luật áp dụng mô hình ủy quyền quản lý kép "liên bang + bang", đạt được sự kết nối liền mạch giữa quản lý tài chính truyền thống và hệ sinh thái đồng coin ổn định mới nổi.

Trong bối cảnh cạnh tranh về tiền kỹ thuật số toàn cầu đang gia tăng, Hoa Kỳ thông qua việc thúc đẩy hệ thống stablecoin tuân thủ do khu vực tư nhân dẫn dắt, tích cực xây dựng "mạng lưới thanh toán mã hóa" toàn cầu lấy đồng đô la làm trung tâm. Kiến trúc stablecoin mở, tiêu chuẩn hóa và có thể kiểm toán này không chỉ tăng cường tính thanh khoản số của tài sản đô la mà còn cung cấp giải pháp thanh toán và quyết toán xuyên biên giới hiệu quả và chi phí thấp.

Đối với ngành mã hóa, ý nghĩa của "Luật Thiên Tài" cũng rất sâu sắc. Luật này bắt buộc thực hiện chế độ dự trữ 1:1 đầy đủ, kết hợp với việc giám sát nghiêm ngặt, kiểm toán và cơ chế công bố thông tin thường xuyên, từ góc độ thể chế đã bịt kín các rủi ro "hoạt động đen" và việc sử dụng quỹ dự trữ, nâng cao đáng kể niềm tin và mức độ chấp nhận của thị trường đối với stablecoin. Ngoài ra, luật còn xây dựng một hệ thống cấp phép tuân thủ đa cấp, cung cấp một khung pháp lý rõ ràng và có thể thực hiện cho việc phát hành và ứng dụng stablecoin, giảm đáng kể rào cản tuân thủ cho các tổ chức tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và nền tảng thương mại xuyên biên giới khi tham gia vào hệ thống stablecoin.

Ngoài Mỹ, Hàn Quốc, Hồng Kông và các khu vực khác cũng đang tích cực thúc đẩy khuôn khổ quản lý stablecoin. Hàn Quốc đã đề xuất "Dự thảo Luật Tài sản Kỹ thuật số", cho phép các công ty địa phương đủ điều kiện phát hành stablecoin và tăng cường yêu cầu về dự trữ và vốn. Hồng Kông sẽ chính thức thi hành "Quy định về Stablecoin", trở thành một trong những khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống cấp phép cho stablecoin. Trong bối cảnh này, nhiều công ty và tổ chức tài chính Trung Quốc bắt đầu thử nghiệm tham gia vào ngành công nghiệp stablecoin.

Sự tuân thủ stablecoin mang đến cơ hội lớn cho thị trường tiền điện tử

Việc thông qua "Đạo luật Thiên tài" đã mở ra những cơ hội phát triển chưa từng có cho ngành công nghiệp tiền điện tử, chủ yếu thể hiện ở ba lĩnh vực chính sau đây:

1. Sự tuân thủ stablecoin và sự hòa nhập sâu sắc với hệ sinh thái DeFi giải phóng tiềm năng tài chính khổng lồ. Dự luật đã làm rõ danh tính hợp pháp và khung quy định cho stablecoin, mở ra lối đi xanh cho nguồn vốn của các tổ chức vào hệ sinh thái DeFi. Ngày càng nhiều đội ngũ đang nỗ lực xây dựng các hồ thanh khoản và giao thức tín dụng minh bạch, an toàn và tuân thủ quy định.

2. Stablecoin mang đến cơ hội cách mạng cho lĩnh vực thanh toán. Khi nhu cầu thanh toán số ngày càng tăng nhanh, nhiều sàn giao dịch đang đẩy nhanh việc triển khai dịch vụ thẻ thanh toán stablecoin, thúc đẩy cơ sở hạ tầng thanh toán chuyển sang stablecoin. Lợi thế thanh toán chi phí thấp và hiệu quả cao của stablecoin, đặc biệt phù hợp với thanh toán xuyên biên giới, thanh toán ngay lập tức và vi thanh toán ở các thị trường mới nổi.

3. RWA kết hợp giữa việc neo giá bằng stablecoin và công nghệ blockchain, thúc đẩy số hóa tài sản và đổi mới tính thanh khoản. Nhờ vào hợp đồng tuân thủ và phát hành trên chuỗi, các tài sản thực như bất động sản, trái phiếu được chuyển đổi thành tài sản số có thể giao dịch, mở rộng tính thanh khoản của tài sản truyền thống, cung cấp cho nhà đầu tư các lựa chọn phân bổ đa dạng.

Tất nhiên, "Đạo luật Thiên tài" cũng mang đến những thách thức. Nó mở rộng định nghĩa về nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, yêu cầu các nhà phát triển, người xác thực, v.v. tuân thủ các quy định chống rửa tiền. Các dự án phi tập trung có thể phải đối mặt với áp lực tuân thủ lớn hơn, dẫn đến sự phân hóa của thị trường.

Circle ra mắt dẫn dắt một mô hình mới: Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chuyển sang trên chuỗi

Vào đầu quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn điều chỉnh tạm thời, Bitcoin Dominance đạt mức cao nhất trong bốn năm. Dù vậy, sự tham gia của các tổ chức vẫn rất mạnh mẽ, đặc biệt thông qua các kênh tuân thủ như ETF giao ngay và stablecoin, mã hóa tài sản ngày càng nâng cao vị thế trong hệ thống phân bổ tài sản toàn cầu.

Circle với tư cách là đơn vị phát hành USDC, đã thành công niêm yết trên NYSE, giá phát hành mỗi cổ phiếu là 31 USD, tổng số vốn huy động được là 1,1 tỷ USD, giá trị thị trường IPO đạt 6,9 tỷ USD, và trong chưa đầy một tháng, giá trị thị trường đã một lần tăng lên 68 tỷ. Sự thể hiện mạnh mẽ của Circle đại diện cho sự tuân thủ quy định của các doanh nghiệp mã hóa chính thức bước vào thị trường vốn chính thống, mở ra cơ hội niêm yết cho các công ty mã hóa khác.

Ngoài Circle, nhiều công ty niêm yết đã có những bước tiến thực chất trong chiến lược phân bổ tài sản số:

• SharpLink Gaming đã tích lũy 188,478 ETH và triển khai vào giao thức staking, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm đã mang lại 120 ETH tiền thưởng staking.
• DeFi Development Corp đang tái cấu trúc mô hình kinh doanh với Solana là tài sản cốt lõi, đã mua tổng cộng 251,842 SOL và nhận được hạn mức tín dụng cổ phần 500 triệu USD để tiếp tục gia tăng.
• Chiến lược tính đến tháng 6 năm 2025 nắm giữ 592,345 đồng Bitcoin, có giá trị thị trường vượt quá 63 tỷ USD, vững vàng giữ vị trí nhà đầu tư BTC công khai lớn nhất thế giới.
• Metaplanet đang thúc đẩy nhanh chóng chiến lược dự trữ Bitcoin trên thị trường Nhật Bản, tăng thêm 1,111 BTC trong quý 2 năm 2025, tổng số nắm giữ đạt 11,111 BTC.

Từ góc độ phân bố địa lý, chiến lược tài sản mã hóa của các doanh nghiệp không còn bị giới hạn chỉ ở thị trường Mỹ, mà các thị trường châu Á, Canada và Trung Đông đều có sự khám phá tích cực, thể hiện đặc trưng toàn cầu hóa và đa chuỗi. Các doanh nghiệp không còn đơn thuần nắm giữ tiền mã hóa một cách thụ động, mà đang xây dựng bảng cân đối tài sản và mô hình doanh thu với tài sản mã hóa làm trung tâm, thúc đẩy mô hình tài chính từ "dự trữ" chuyển sang "sinh lãi", từ "phòng ngừa rủi ro" sang "sản xuất".

Trong lĩnh vực quy định, việc IPO của Circle đại diện cho sự tuân thủ quy định, cũng như việc SEC bãi bỏ SAB 121 và thành lập "nhóm nhiệm vụ mã hóa", đánh dấu rằng lập trường chính sách của Mỹ đang phát triển theo hướng rõ ràng hơn. Trong khi đó, mặc dù Kraken vẫn đang đối mặt với vụ kiện của SEC, nhưng việc họ tích cực thúc đẩy việc huy động vốn IPO giai đoạn đầu cũng cho thấy rằng các nền tảng hàng đầu vẫn kỳ vọng vào thị trường vốn.

Diễn biến thị trường và hành vi doanh nghiệp trong quý này cho thấy, ngành công nghiệp mã hóa đang bước vào giai đoạn mới của "cơ cấu tái phân bổ của các tổ chức" và "chuỗi hóa bảng cân đối kế toán doanh nghiệp". Các VC mã hóa bản địa nên tận dụng xu hướng này, tập trung vào các hướng sau: thứ nhất là các dự án có khả năng ổn định đồng tiền, staking và thu nhập DeFi, thứ hai là các nhà cung cấp dịch vụ có thể hỗ trợ doanh nghiệp thực hiện phân bổ tài sản phức tạp, thứ ba là các doanh nghiệp hàng đầu chấp nhận sự tuân thủ và sẵn sàng tham gia thị trường vốn công khai. Trong tương lai, độ sâu và sự đổi mới mô hình phân bổ của các doanh nghiệp đối với các hệ sinh thái altcoin cụ thể sẽ trở thành biến số cốt lõi trong việc tái cấu trúc định giá ngành.

Hyperliquid, sản phẩm phái sinh trên chuỗi và sự trỗi dậy của DeFi với lợi nhuận thực.

Quý 2 năm 2025, giao thức phái sinh phi tập trung Hyperliquid đã đạt được những bước tiến quan trọng, củng cố vị thế dẫn đầu của nó trong thị trường phái sinh trên chuỗi. Hyperliquid không chỉ tiếp tục thu hút các nhà giao dịch hàng đầu và dòng vốn, mà còn thúc đẩy sự tăng trưởng và xu hướng di chuyển người dùng trong toàn bộ lĩnh vực phái sinh. Token gốc HYPE của nó đã có hiệu suất nổi bật trong quý, tăng hơn 400% kể từ đáy tháng 4, và vào giữa tháng 6 đã thiết lập mức cao lịch sử khoảng 45 đô la.

Động lực chính của sự tăng giá của đồng HYPE đến từ sự bùng nổ của khối lượng giao dịch trên nền tảng. Vào tháng 4 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid khoảng 187,5 tỷ đô la. Đến tháng 5, con số này tăng vọt 51,5%, đạt kỷ lục 248 tỷ đô la. Tính đến ngày 25 tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid vẫn đạt 186 tỷ đô la, tổng khối lượng giao dịch của quý II lên đến 621,5 tỷ đô la. Hyperliquid chiếm tới 80% thị phần trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, vượt xa mức 30% vào tháng 11 năm 2024; khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hàng tháng của nó vào tháng 5 đạt 10,54% tổng khối lượng sản phẩm phái sinh của các sàn giao dịch tập trung trong cùng thời kỳ, lập kỷ lục mới.

Nguồn lợi nhuận cốt lõi của Hyperliquid hoàn toàn phụ thuộc vào khối lượng giao dịch mà nền tảng tạo ra, giao thức tích lũy doanh thu thông qua việc thu phí trên mỗi giao dịch, xây dựng một mô hình lợi nhuận bền vững cao. 97% doanh thu này được định hướng để mua lại token HYPE thông qua quỹ hỗ trợ, hình thành cơ chế hồi lưu giá trị mạnh mẽ. Trong hơn bảy tháng qua, tổng phí của Hyperliquid đã lên tới 450 triệu USD, quỹ hỗ trợ đang nắm giữ hơn 25,5 triệu HYPE, theo giá thị trường hiện tại khoảng 39,5 USD, giá trị nắm giữ đã vượt quá 1 tỷ USD.

Hyperliquid thiết kế một cấu trúc phí tập trung vào khuyến khích người dùng và định hướng cộng đồng. Nền tảng thiết lập mức phí theo cấp bậc dựa trên khối lượng giao dịch có trọng số của người dùng trong 14 ngày qua, người dùng giao dịch cao có thể nhận được phí giao dịch thấp hơn, nhà tạo lập thị trường trong