Bán phá giá Grayscale tiếp tục, những "người chiến thắng Bitcoin" trước đây ảnh hưởng ra sao?

Trong lĩnh vực tiền điện tử, Grayscale luôn là một trong những tổ chức đầu tư quan trọng. Là một công ty con thuộc Digital Currency Group, Grayscale đã cung cấp cho các nhà đầu tư các kênh đầu tư tiền điện tử tuân thủ thông qua quỹ tín thác trong nhiều năm, với nguồn vốn chủ yếu đến từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ hưu trí.

Tuy nhiên, vào ngày 11 tháng 1, sau khi quỹ tín thác GBTC của Grayscale chuyển sang ETF Bitcoin giao ngay, tình hình đã có sự thay đổi kịch tính. Đến nay, GBTC đã rút tổng cộng 3.45 tỷ USD, trở thành lý do chính dẫn đến việc rút vốn tổng thể của các quỹ ETF Bitcoin hiện tại. So với đó, 10 quỹ ETF khác vẫn đang có tình trạng ròng vào.

Trước khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay được niêm yết, Grayscale luôn là nhà đầu tư chính trong lĩnh vực tiền điện tử. Vào ngày 11 tháng 1 năm nay, GBTC đã chuyển đổi thành ETF với quy mô quản lý lên tới 25 tỷ USD. Quỹ tín thác đơn lẻ của Grayscale còn bao gồm các tài sản tiền điện tử chính như ETH, BCH, LTC, phản ánh sở thích đầu tư vững chắc của họ.

Các quỹ tín thác này về bản chất là "nắm giữ một chiều", chỉ vào không ra trong thời gian ngắn. Các nhà đầu tư nạp BTC, ETH với mục đích kiếm lời, không chỉ làm quy mô quỹ Grayscale tăng lên mà còn mang lại lợi ích cho thị trường giao ngay, giảm bớt áp lực bán tháo.

Năm 2020, trong bối cảnh Bitcoin ETF vẫn chưa được phê duyệt, Grayscale đã trở thành kênh chính để các nhà đầu tư tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử, đóng vai trò là "động cơ thị trường tăng giá". Nó cung cấp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và tổ chức một con đường để tham gia vào thị trường tiền điện tử, kết nối các nhà đầu tư với ETH giao ngay.

Vào tháng 6 năm 2023, khi thị trường ngày càng kỳ vọng vào Bitcoin ETF, việc chênh lệch âm của GBTC bắt đầu thu hẹp. Từ mức thấp lịch sử 30%, dần dần tăng lên gần 0, các nhà đầu tư đã định vị sớm đã đến thời điểm có lãi.

Đối với những nhà đầu tư tham gia vào quỹ tín thác GBTC và ETHE trên thị trường sơ cấp, mức chênh lệch âm đã mang lại khoản lỗ lớn. Những quỹ tín thác này không có cơ chế hoàn trả trực tiếp, vì vậy nhà đầu tư chỉ có thể bán với giá lỗ trên thị trường thứ cấp. Một số nhà đầu tư đã mua vào số lượng lớn GBTC, cược vào việc chênh lệch âm sẽ được loại bỏ sau khi chuyển đổi thành ETF trong tương lai.

Kể từ khi chuyển từ GBTC sang ETF, áp lực bán ra liên tục đã trở nên rõ rệt. Tính đến dữ liệu mới nhất, dòng tiền ra khỏi GBTC trong một ngày đã vượt quá 640 triệu USD, lập kỷ lục dòng tiền ra lớn nhất trong một ngày. Trong 7 ngày giao dịch đầu tiên của ETF, GBTC chiếm hơn một nửa tổng khối lượng giao dịch, cho thấy rằng nguồn vốn mới chủ yếu được sử dụng để phòng ngừa dòng tiền ra liên tục của GBTC.

Phí quản lý lên tới 1,5% của GBTC là một yếu tố quan trọng dẫn đến dòng tiền ra, cao hơn nhiều so với mức phí 0,2%-0,9% của các sản phẩm ETF khác.

Hiện tại, GBTC vẫn nắm giữ khoảng 500.000 đồng Bitcoin (trị giá khoảng 20 tỷ USD). Trong một thời gian tới, các nhà đầu tư tổ chức có thể sẽ chờ đợi thời điểm thích hợp để dần hấp thụ những đồng này. Điều này có nghĩa là áp lực bán phá giá của GBTC có thể sẽ kéo dài một thời gian, ảnh hưởng đến tính thanh khoản tổng thể của thị trường.

Nhìn lại quá khứ, Grayscale từng được coi là "động cơ của thị trường bò", nhưng hiện nay đã trở thành một yếu tố rủi ro tiềm ẩn trong thị trường. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, trong ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển nhanh chóng, việc quá phụ thuộc vào một tổ chức duy nhất hoặc "cá voi" có thể mang lại những hậu quả bất ngờ. Từ chu kỳ thị trường đặc biệt này, có lẽ chúng ta có thể học được những chiến lược đầu tư hợp lý và đa dạng hơn.