Tài sản tiền điện tử và cuộc chơi hai chiều của công ty niêm yết
Lời giới thiệu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 có ý nghĩa biểu tượng đối với ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những tư tưởng cốt lõi trong chính quyền của ông. Kèm theo đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần hướng tới việc tuân thủ quy định và đón nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình thành công của MicroStrategy như một nhà tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, trong đó không ít công ty có giá trị thị trường đã giảm sút nghiêm trọng và thiếu thanh khoản. Bằng cách trở thành nhà tích trữ, những công ty vỏ này có thể có được các kênh tài trợ mới để bổ sung thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã gia nhập hàng ngũ nhà tích trữ, chẳng hạn như công ty độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần và trở thành một trong những nhà tích trữ bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê làm lựa chọn. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến cho các nhà đầu tư khó có thể đóng vai trò quan trọng hơn trong đó. Bài viết này sẽ khám phá mối quan hệ hai chiều giữa các nhà đầu tư tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về việc phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết đang nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi thành những nhà đầu tư nắm giữ các Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của MicroStrategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã công bố hoàn thành đợt huy động vốn riêng tư khoảng 425 triệu đô la, và sẽ mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty này đã tăng từ 2,97 đô la lên 124 đô la trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy là MicroStrategy phiên bản Solana. Giá cổ phiếu của công ty này đã tăng từ 0,08 đô la lên 4,24 đô la trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư đồng coin, coi đó là liều thuốc kỳ diệu để thúc đẩy giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin là một hành động bắt chước, ban lãnh đạo không hiểu đầy đủ về tài sản tiền điện tử, và thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, dựa trên những nhu cầu khác nhau của họ, chọn ra những tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Về việc chi phí tài trợ, token chuỗi công khai PoS > token chuỗi công khai PoW
Ban đầu, công chúng có nhận thức phổ biến về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin, đó là vào năm 2020 khi MicroStrategy mua một lần hơn 20.000 BTC, CEO của công ty là Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua BTC và không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường bò BTC năm 2020-2021, độ nổi tiếng của MicroStrategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc ), cơ chế của nó là thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc phát hành khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi MicroStrategy mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động chính là khai thác BTC thông qua máy khai thác, vì vậy trên bảng cân đối kế toán của những công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW chuỗi công khai như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được sử dụng như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể thực hiện "tiền sinh ra tiền" bằng các cách khác. Chuỗi công khai PoS thì trao nhiều trọng số hơn cho chính token, việc giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần được phê duyệt và yêu cầu các nút tạo khối, trong khi đó để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng token quản trị nhất định, số lượng token đặt cọc của nút mạng Ethereum là cố định 32 ETH, trong khi đó nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như phần thưởng ( cơ chế chia sẻ của các chuỗi công khai khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi nhuận hàng năm từ 2%-7%. Phần lợi nhuận này có thể bù đắp chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần phải lo lắng về vấn đề hoàn trả lãi suất.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của MicroStrategy đối với BTC, việc lựa chọn và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS bởi các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn; một số công ty có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có những công ty không thể tự xây dựng nút, do đó cần mua tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều chiều, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Tỷ lệ lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) nhận được lợi suất staking cao, bù đắp chi phí tài chính và đồng thời có dòng tiền vào dương. ( ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( ) chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, tập trung vào chiến lược phát triển hệ sinh thái của chuỗi công cộng. Dưới đây sẽ chọn lọc các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ việc staking: Lợi suất staking của SOL cao, khối lượng giao dịch trên chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ lệ lợi suất thế chấp cao của Tài sản tiền điện tử có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, các tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi suất thế chấp không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với trước đây, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã giữ được đà tăng trong gần 2 năm qua, mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm qua là 52%, độ ổn định tương đối mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Cả hai đầu của phân số trong công thức, phần tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi phần thưởng blockchain phụ thuộc vào khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng cao trong suốt 5 năm qua, vào tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu số, hiện tại tỷ lệ staking SOL đã vượt quá 65%, vì vậy sẽ không xảy ra tình trạng lượng lớn SOL tham gia các nút staking dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của mạng Solana là tương đối ổn định.
Từ góc độ công ty niêm yết, việc trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn trái phiếu và nhận được dòng tiền tích cực từ việc đặt cược nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm phần cứng hỗ trợ, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 nhân, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng còn cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, và cấu hình nút cần có một số kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana sẽ cần phải có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút là tương đối phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking lưu động hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking của nó tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lãi suất hàng năm 7.19% ( tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025 ). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm bớt lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích phí trực tiếp. Nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lãi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể lựa chọn dịch vụ RPC từ các nhà cung cấp nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal từ nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với phương thức lợi nhuận cố định của người dùng trên các nền tảng staking như Jito, nơi lợi nhuận của nền tảng biến động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định ( với các gói dịch vụ khác nhau), trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nhẹ nhàng có mức đầu tư thấp hơn, dịch vụ thuê ngoài nút RPC thích hợp cho những nhà đầu tư có mức đầu tư trung bình, trong khi việc tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư có vốn tương đối mạnh và có khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ SOL cũng có một số rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện như vậy sẽ gây ra một số ảnh hưởng đến giá của token.
1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt mức tăng trưởng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị cổ phiếu, thông qua việc giảm tỷ lệ cổ phiếu để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ tiền điện tử, phương pháp phổ biến để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu chính là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong việc tăng giá trị vốn hóa thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ được liên kết với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công khai khác như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường tăng mạnh trong năm qua, HYPE có lợi thế ở chỗ quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã thông qua việc tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu thông, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Node hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 node, do đó duy trì hiệu suất hoạt động cao của chuỗi công khai ở một mức độ nhất định. Vì vậy, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 node cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn để các nhà đầu cơ tích trữ coin thông qua staking để có thêm lợi nhuận. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận staking của HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của công chain là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200 chuỗi. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các công chain chính khác để phát triển sản phẩm, lượng giao dịch của các công chain độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng chỉ là nhà đầu tư coin, mà còn muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công cộng, xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai cho doanh nghiệp. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành điều này
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
9
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SleepyArbCat
· 17giờ trước
Tích trữ coin商又来 chơi đùa với mọi người啦 困死了睡一会
Xem bản gốcTrả lời0
0xInsomnia
· 17giờ trước
Theo tốc độ này, không chừng năm sau mọi người đều là người trong thế giới tiền điện tử.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropFreedom
· 19giờ trước
Tích trữ coin才是出路 死磕到底
Xem bản gốcTrả lời0
SundayDegen
· 19giờ trước
Tích trữ coin怪人又来了…Giá sàn收一波btc准备To da moon
Xem bản gốcTrả lời0
SellLowExpert
· 19giờ trước
Tích trữ coin商救市！bull啊bull啊
Xem bản gốcTrả lời0
MEVEye
· 19giờ trước
Có quy định và giấy phép mới có thể To da moon
Xem bản gốcTrả lời0
FUD_Vaccinated
· 20giờ trước
Ôi, những người tích trữ coin thật sự giống như MicroStrategy vậy!
Xem bản gốcTrả lời0
HashBrownies
· 20giờ trước
Zé, Tổng thống Trương được bầu chính là mùa xuân của thế giới tiền điện tử.
Công ty niêm yết và cuộc chơi hai chiều với tài sản tiền điện tử: Token PoS, lợi nhuận thế chấp và bố trí hệ sinh thái
Tài sản tiền điện tử và cuộc chơi hai chiều của công ty niêm yết
Lời giới thiệu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 có ý nghĩa biểu tượng đối với ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những tư tưởng cốt lõi trong chính quyền của ông. Kèm theo đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần hướng tới việc tuân thủ quy định và đón nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình thành công của MicroStrategy như một nhà tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, trong đó không ít công ty có giá trị thị trường đã giảm sút nghiêm trọng và thiếu thanh khoản. Bằng cách trở thành nhà tích trữ, những công ty vỏ này có thể có được các kênh tài trợ mới để bổ sung thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã gia nhập hàng ngũ nhà tích trữ, chẳng hạn như công ty độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần và trở thành một trong những nhà tích trữ bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê làm lựa chọn. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến cho các nhà đầu tư khó có thể đóng vai trò quan trọng hơn trong đó. Bài viết này sẽ khám phá mối quan hệ hai chiều giữa các nhà đầu tư tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về việc phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết đang nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi thành những nhà đầu tư nắm giữ các Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của MicroStrategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã công bố hoàn thành đợt huy động vốn riêng tư khoảng 425 triệu đô la, và sẽ mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty này đã tăng từ 2,97 đô la lên 124 đô la trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy là MicroStrategy phiên bản Solana. Giá cổ phiếu của công ty này đã tăng từ 0,08 đô la lên 4,24 đô la trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư đồng coin, coi đó là liều thuốc kỳ diệu để thúc đẩy giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin là một hành động bắt chước, ban lãnh đạo không hiểu đầy đủ về tài sản tiền điện tử, và thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, dựa trên những nhu cầu khác nhau của họ, chọn ra những tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Về việc chi phí tài trợ, token chuỗi công khai PoS > token chuỗi công khai PoW
Ban đầu, công chúng có nhận thức phổ biến về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin, đó là vào năm 2020 khi MicroStrategy mua một lần hơn 20.000 BTC, CEO của công ty là Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua BTC và không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường bò BTC năm 2020-2021, độ nổi tiếng của MicroStrategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc ), cơ chế của nó là thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc phát hành khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi MicroStrategy mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động chính là khai thác BTC thông qua máy khai thác, vì vậy trên bảng cân đối kế toán của những công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW chuỗi công khai như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được sử dụng như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể thực hiện "tiền sinh ra tiền" bằng các cách khác. Chuỗi công khai PoS thì trao nhiều trọng số hơn cho chính token, việc giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần được phê duyệt và yêu cầu các nút tạo khối, trong khi đó để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng token quản trị nhất định, số lượng token đặt cọc của nút mạng Ethereum là cố định 32 ETH, trong khi đó nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như phần thưởng ( cơ chế chia sẻ của các chuỗi công khai khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi nhuận hàng năm từ 2%-7%. Phần lợi nhuận này có thể bù đắp chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần phải lo lắng về vấn đề hoàn trả lãi suất.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của MicroStrategy đối với BTC, việc lựa chọn và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS bởi các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn; một số công ty có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có những công ty không thể tự xây dựng nút, do đó cần mua tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều chiều, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Tỷ lệ lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) nhận được lợi suất staking cao, bù đắp chi phí tài chính và đồng thời có dòng tiền vào dương. ( ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( ) chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, tập trung vào chiến lược phát triển hệ sinh thái của chuỗi công cộng. Dưới đây sẽ chọn lọc các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ việc staking: Lợi suất staking của SOL cao, khối lượng giao dịch trên chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ lệ lợi suất thế chấp cao của Tài sản tiền điện tử có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, các tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi suất thế chấp không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với trước đây, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã giữ được đà tăng trong gần 2 năm qua, mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm qua là 52%, độ ổn định tương đối mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Cả hai đầu của phân số trong công thức, phần tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi phần thưởng blockchain phụ thuộc vào khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng cao trong suốt 5 năm qua, vào tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu số, hiện tại tỷ lệ staking SOL đã vượt quá 65%, vì vậy sẽ không xảy ra tình trạng lượng lớn SOL tham gia các nút staking dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của mạng Solana là tương đối ổn định.
Từ góc độ công ty niêm yết, việc trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn trái phiếu và nhận được dòng tiền tích cực từ việc đặt cược nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm phần cứng hỗ trợ, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 nhân, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng còn cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, và cấu hình nút cần có một số kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana sẽ cần phải có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút là tương đối phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking lưu động hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking của nó tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lãi suất hàng năm 7.19% ( tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025 ). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm bớt lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích phí trực tiếp. Nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lãi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể lựa chọn dịch vụ RPC từ các nhà cung cấp nút như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal từ nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với phương thức lợi nhuận cố định của người dùng trên các nền tảng staking như Jito, nơi lợi nhuận của nền tảng biến động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định ( với các gói dịch vụ khác nhau), trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nhẹ nhàng có mức đầu tư thấp hơn, dịch vụ thuê ngoài nút RPC thích hợp cho những nhà đầu tư có mức đầu tư trung bình, trong khi việc tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư có vốn tương đối mạnh và có khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ SOL cũng có một số rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện như vậy sẽ gây ra một số ảnh hưởng đến giá của token.
1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt mức tăng trưởng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị cổ phiếu, thông qua việc giảm tỷ lệ cổ phiếu để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ tiền điện tử, phương pháp phổ biến để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu chính là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong việc tăng giá trị vốn hóa thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ được liên kết với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công khai khác như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường tăng mạnh trong năm qua, HYPE có lợi thế ở chỗ quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã thông qua việc tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu thông, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Node hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 node, do đó duy trì hiệu suất hoạt động cao của chuỗi công khai ở một mức độ nhất định. Vì vậy, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 node cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn để các nhà đầu cơ tích trữ coin thông qua staking để có thêm lợi nhuận. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận staking của HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của công chain là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200 chuỗi. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các công chain chính khác để phát triển sản phẩm, lượng giao dịch của các công chain độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng chỉ là nhà đầu tư coin, mà còn muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công cộng, xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai cho doanh nghiệp. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành điều này