Xu hướng mới của thị trường tiền điện tử từ góc độ tổ chức: Giải thích sự thay đổi trong danh sách tài sản Q3 của Grayscale
Trong thế giới mã hóa đầy biến động, xu hướng của vốn tổ chức thường là manh mối quan trọng để nhìn nhận tương lai. Là một trong những người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách 20 tài sản hàng đầu mà Grayscale cập nhật hàng quý giống như một "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của tổ chức, phác thảo những dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" của Grayscale đã âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) xuất hiện trên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism (OP) thì tiếc nuối rời bỏ. Giữa sự vào ra này, những biến chuyển nào của thị trường tiền điện tử đang ẩn chứa? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, khám phá câu chuyện mới về đầu tư mã hóa trong năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.
Tín hiệu của những biến đổi cấu trúc
Avalanche（AVAX）：Sự nhịp đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "đồng thuận tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và tính phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính kết thúc giao dịch trong một giây, tạo nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sức sống trên chuỗi.
Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, các trò chơi như MapleStory Universe đã được khởi động trên mạng con. Nó cũng tích cực ôm lấy thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc thâm nhập kinh tế Web3 vào dòng chính.
Grayscale tin tưởng vào Avalanche, bởi vì công nghệ tiên tiến, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 tạo ra "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "Biến hình" kiểu cho vay phi tập trung
Morpho đang vẽ ra một con đường hoàn toàn mới cho việc cho vay phi tập trung. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, thông qua "Morpho Vaults" và thị trường cô lập, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua hơn 25 cuộc kiểm toán.
Morpho đạt được thành công rực rỡ: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên trên 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD.
Đáng chú ý hơn, một nền tảng giao dịch đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng thế chấp bằng Bitcoin để vay USDC, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô lớn nhất từ trước đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ các yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, giải quyết những điểm đau của việc tài chính truyền thống tham gia vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó, chính là vì tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro, và có thể kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Lido DAO đã từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, thành công đằng sau đó là mối lo ngại về rủi ro tập trung: tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền hạn cốt lõi, cũng như sự kiện ví nóng Chorus One bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.
Vào tháng 4 năm 2023, nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm yếu đi "vành đai bảo vệ" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều sự lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ cạnh tranh phi tập trung mới nổi. Sự đổi mới về tái staking cũng đã làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "tập trung hóa" của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định được làm rõ. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu rằng tiêu chuẩn đánh giá của các nhà đầu tư tổ chức đối với việc đặt cọc có tính thanh khoản đã cao hơn, họ ngày càng coi trọng tính phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.
Optimism (OP): Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 nổi bật của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó, thông qua OP Stack, đã thu hút các dự án nổi tiếng. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, nó vẫn hơi đáng tiếc khi bị tụt lại so với các đối thủ.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền thoại": hiện tại, thu nhập từ các trình xếp hạng thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các tài sản công, thay vì phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token OP. Mặc dù trong tương lai có khả năng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc thu hút giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức băn khoăn.
Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của những người đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư sớm đối với quy trình bỏ phiếu, đều khiến cam kết "phi tập trung" trong thực tiễn vẫn còn nhiều không gian để cải thiện.
Việc Optimism bị loại bỏ giống như một sự chất vấn sâu sắc từ Grayscale đối với "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái vĩ đại không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng ưa thích các con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết trong đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng sự phức tạp và rủi ro của đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt trong lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi suất điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong thời gian ngắn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc hơn trong đánh giá kinh tế học token Layer 2 của các tổ chức: chỉ dẫn đầu về công nghệ không đủ để duy trì giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung thực sự.
"Phong vĩ tố" và "Thay đổi cấu trúc" trong đầu tư mã hóa năm 2025
"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng
Quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số vẫn tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy lên tới 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã sở hữu hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% có kế hoạch đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt lần lượt các ETF Bitcoin và Ethereum giống như việc thế giới tài chính chính thống mở cửa đón nhận mã hóa.
Làn sóng này đã vượt xa hai "đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các đồng mã hóa thay thế, dự kiến mức độ tham gia DeFi sẽ gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thực (RWA) và sự chấp nhận stablecoin gia tăng, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Đầu tư của các tổ chức đang từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần chuyển sang "phân bổ đa dạng" và "hiện thực hóa các trường hợp ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được đưa vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" trong đầu tư tổ chức.
Định nghĩa "Tiến hóa" của DeFi: Từ "Tăng trưởng hoang dã" đến "Sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng 872%. DeFi đang phát triển stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang định hình lại bối cảnh. Thành công của Morpho là hình mẫu của sự đổi mới trong cho vay DeFi.
DeFi đang trải qua quá trình "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Layer 2 và ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết những điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các sàn giao dịch DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của Grayscale đối với Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, lạc quan về các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.
"Cuộc đua" Layer 2: Cuộc cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là những công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 đang cạnh tranh gay gắt, một nền tảng vẫn giữ vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút các dự án lớn.
Cạnh tranh của Layer 2 đã chuyển sang cuộc so tài tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.
Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của quỹ tổ chức
Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử của Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể tạo ra một "bộ lọc" cho việc các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ đã phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua dự luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.
Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" chính cho sự gia nhập quy mô lớn của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và hoạt động cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ hơn tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, việc quy định rõ ràng cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ sẽ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản lý. Grayscale, với tư cách là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, rất chú trọng đến tính tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.
Tóm tắt
Việc điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của các dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực hành quản trị phi tập trung. Sự xuất hiện của Avalanche và Morpho đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng vào sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ quy định. Việc Lido DAO và Optimism bị loại bỏ cảnh báo về rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi vào thị trường tiền điện tử năm 2025:
Layer 1/Layer 2 dựa trên ứng dụng: Tương lai thuộc về những blockchain công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng và ứng dụng doanh nghiệp quy mô lớn thông qua đổi mới công nghệ.
Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Giá trị nắm bắt rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.
Đặt tính tuân thủ lên hàng đầu: Các dự án chủ động đón nhận tính tuân thủ và giảm thiểu rủi ro pháp lý sẽ được các tổ chức ưa chuộng.
Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, bảng xếp hạng Grayscale cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt qua sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu sắc các yếu tố cơ bản và công nghệ của dự án.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AirdropHuntress
· 9giờ trước
Địa chỉ avax này phải chú ý trước, xem xét xu hướng dòng tiền rồi hãy nói.
Xem bản gốcTrả lời0
DegenWhisperer
· 9giờ trước
Nhìn kìa, vẫn chỉ là theo gió thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
TopBuyerBottomSeller
· 9giờ trước
Ôi dào, các tổ chức lại bắt đầu chơi đùa với mọi người, ngồi chờ được chơi cho Suckers.
Xem bản gốcTrả lời0
HodlKumamon
· 9giờ trước
À la, Grayscale đang âm thầm chuẩn bị cho thị trường tăng đây mà~
Xem bản gốcTrả lời0
GasWaster
· 9giờ trước
Hê hê, các tổ chức muốn đầu cơ cái gì thì cứ theo đó mà làm thôi.
Phân tích danh sách tài sản Q3 của Grayscale: Xu hướng mới trong thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức
Xu hướng mới của thị trường tiền điện tử từ góc độ tổ chức: Giải thích sự thay đổi trong danh sách tài sản Q3 của Grayscale
Trong thế giới mã hóa đầy biến động, xu hướng của vốn tổ chức thường là manh mối quan trọng để nhìn nhận tương lai. Là một trong những người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách 20 tài sản hàng đầu mà Grayscale cập nhật hàng quý giống như một "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của tổ chức, phác thảo những dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" của Grayscale đã âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) xuất hiện trên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism (OP) thì tiếc nuối rời bỏ. Giữa sự vào ra này, những biến chuyển nào của thị trường tiền điện tử đang ẩn chứa? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, khám phá câu chuyện mới về đầu tư mã hóa trong năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.
Tín hiệu của những biến đổi cấu trúc
Avalanche（AVAX）：Sự nhịp đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "đồng thuận tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và tính phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính kết thúc giao dịch trong một giây, tạo nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sức sống trên chuỗi.
Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, các trò chơi như MapleStory Universe đã được khởi động trên mạng con. Nó cũng tích cực ôm lấy thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc thâm nhập kinh tế Web3 vào dòng chính.
Grayscale tin tưởng vào Avalanche, bởi vì công nghệ tiên tiến, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 tạo ra "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "Biến hình" kiểu cho vay phi tập trung
Morpho đang vẽ ra một con đường hoàn toàn mới cho việc cho vay phi tập trung. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, thông qua "Morpho Vaults" và thị trường cô lập, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua hơn 25 cuộc kiểm toán.
Morpho đạt được thành công rực rỡ: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên trên 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD.
Đáng chú ý hơn, một nền tảng giao dịch đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng thế chấp bằng Bitcoin để vay USDC, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô lớn nhất từ trước đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ các yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, giải quyết những điểm đau của việc tài chính truyền thống tham gia vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó, chính là vì tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro, và có thể kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism chia tay
Lido DAO (LDO): "Đế chế" staking thanh khoản gặp gió ngược
Lido DAO đã từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, thành công đằng sau đó là mối lo ngại về rủi ro tập trung: tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền hạn cốt lõi, cũng như sự kiện ví nóng Chorus One bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.
Vào tháng 4 năm 2023, nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm yếu đi "vành đai bảo vệ" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều sự lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ cạnh tranh phi tập trung mới nổi. Sự đổi mới về tái staking cũng đã làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "tập trung hóa" của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định được làm rõ. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu rằng tiêu chuẩn đánh giá của các nhà đầu tư tổ chức đối với việc đặt cọc có tính thanh khoản đã cao hơn, họ ngày càng coi trọng tính phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.
Optimism (OP): Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 nổi bật của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó, thông qua OP Stack, đã thu hút các dự án nổi tiếng. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, nó vẫn hơi đáng tiếc khi bị tụt lại so với các đối thủ.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền thoại": hiện tại, thu nhập từ các trình xếp hạng thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các tài sản công, thay vì phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token OP. Mặc dù trong tương lai có khả năng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc thu hút giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức băn khoăn.
Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của những người đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư sớm đối với quy trình bỏ phiếu, đều khiến cam kết "phi tập trung" trong thực tiễn vẫn còn nhiều không gian để cải thiện.
Việc Optimism bị loại bỏ giống như một sự chất vấn sâu sắc từ Grayscale đối với "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái vĩ đại không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng ưa thích các con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết trong đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng sự phức tạp và rủi ro của đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt trong lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi suất điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong thời gian ngắn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc hơn trong đánh giá kinh tế học token Layer 2 của các tổ chức: chỉ dẫn đầu về công nghệ không đủ để duy trì giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung thực sự.
"Phong vĩ tố" và "Thay đổi cấu trúc" trong đầu tư mã hóa năm 2025
"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng
Quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số vẫn tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy lên tới 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã sở hữu hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% có kế hoạch đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt lần lượt các ETF Bitcoin và Ethereum giống như việc thế giới tài chính chính thống mở cửa đón nhận mã hóa.
Làn sóng này đã vượt xa hai "đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các đồng mã hóa thay thế, dự kiến mức độ tham gia DeFi sẽ gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thực (RWA) và sự chấp nhận stablecoin gia tăng, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Đầu tư của các tổ chức đang từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần chuyển sang "phân bổ đa dạng" và "hiện thực hóa các trường hợp ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được đưa vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" trong đầu tư tổ chức.
Định nghĩa "Tiến hóa" của DeFi: Từ "Tăng trưởng hoang dã" đến "Sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng 872%. DeFi đang phát triển stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang định hình lại bối cảnh. Thành công của Morpho là hình mẫu của sự đổi mới trong cho vay DeFi.
DeFi đang trải qua quá trình "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Layer 2 và ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết những điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các sàn giao dịch DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của Grayscale đối với Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, lạc quan về các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.
"Cuộc đua" Layer 2: Cuộc cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là những công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 đang cạnh tranh gay gắt, một nền tảng vẫn giữ vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút các dự án lớn.
Cạnh tranh của Layer 2 đã chuyển sang cuộc so tài tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.
Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của quỹ tổ chức
Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử của Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể tạo ra một "bộ lọc" cho việc các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ đã phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua dự luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.
Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" chính cho sự gia nhập quy mô lớn của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và hoạt động cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ hơn tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, việc quy định rõ ràng cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ sẽ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản lý. Grayscale, với tư cách là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, rất chú trọng đến tính tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.
Tóm tắt
Việc điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của các dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực hành quản trị phi tập trung. Sự xuất hiện của Avalanche và Morpho đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng vào sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ quy định. Việc Lido DAO và Optimism bị loại bỏ cảnh báo về rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi vào thị trường tiền điện tử năm 2025:
Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, bảng xếp hạng Grayscale cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt qua sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu sắc các yếu tố cơ bản và công nghệ của dự án.