Sự trỗi dậy của chiến lược ETH: Cơ hội và thách thức đồng tồn tại

Gần đây, cơn sốt "MicroStrategy" phiên bản Ethereum đã thu hút sự theo dõi rộng rãi, điều này khiến chúng ta không thể không suy nghĩ: ETH có thể sao chép mô hình thành công của BTC MicroStrategy không? Dưới đây là một vài ý kiến về hiện tượng này:

1. Bắt chước các mô hình thành công, trong thời gian ngắn có thể thu hút nhiều công ty chứng khoán Mỹ tham gia vào xu hướng này, tạo ra vòng tuần hoàn tích cực. Dù cho chủ thể điều hành là ai, thì sự đầu tư thực tế của các tổ chức truyền thống và nhà đầu tư chứng khoán thực sự đã giúp Ethereum thoát khỏi tình trạng ảm đạm kéo dài. Đặc điểm của làn sóng này là, động lực thúc đẩy tăng giá không chỉ còn là các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong lĩnh vực tiền điện tử, mà là các nguồn vốn thực sự từ Phố Wall. Điều này cho thấy ETH đã bắt đầu thu hút nguồn vốn gia tăng từ bên ngoài, thoát khỏi tình trạng chỉ phụ thuộc vào việc tích lũy câu chuyện trong cộng đồng tiền điện tử.

2. Tuy nhiên, bản chất của ETH như một tài sản dự trữ khác với BTC. BTC gần gũi hơn với vị trí "vàng kỹ thuật số", giá trị tương đối ổn định và dự đoán rõ ràng. Ngược lại, ETH về cơ bản là một "tài sản sản xuất", giá trị của nó liên quan chặt chẽ đến tỷ lệ sử dụng của mạng Ethereum, doanh thu từ phí giao dịch, phát triển hệ sinh thái và nhiều yếu tố khác. Điều này có nghĩa là ETH như một tài sản dự trữ có thể phải đối mặt với độ biến động và sự không chắc chắn lớn hơn. Nếu hệ sinh thái Ether gặp phải các vấn đề kỹ thuật hoặc an ninh nghiêm trọng, hoặc các cơ quan quản lý gây áp lực lên một số chức năng của nó, ETH như một tài sản dự trữ sẽ phải đối mặt với rủi ro và biến số lớn hơn so với BTC. Do đó, mặc dù có thể tham khảo logic kể chuyện của chiến lược vi mô BTC, nhưng logic định giá và định giá thị trường có thể cần phải điều chỉnh.

3. Hệ sinh thái Ethereum so với BTC có cơ sở hạ tầng tài chính phi tập trung trưởng thành hơn và khả năng mở rộng câu chuyện phong phú hơn. Thông qua cơ chế staking, ETH có thể tạo ra lợi suất gốc khoảng 3-4%, khiến nó trở thành một thực thể tương tự như "trái phiếu quốc gia sinh lãi trên chuỗi" trong thế giới tiền điện tử. Các nhà đầu tư tổ chức công nhận khái niệm này, trong thời gian ngắn có thể gây ảnh hưởng nhất định đến các dự án xây dựng mạng lớp hai cho BTC nhằm cung cấp lợi suất tài sản gốc. Nhưng về lâu dài, nếu ETH đóng vai trò lớn hơn như một tài sản sinh lãi có thể lập trình trong chiến lược vi mô, ngược lại có thể kích thích sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái BTC, hoàn thiện cơ sở hạ tầng của nó.

4. Cơn sốt microstrategy này thực tế đã làm xáo trộn hướng đi câu chuyện trong lĩnh vực tiền điện tử. Trong quá khứ, các bên dự án chủ yếu truyền bá câu chuyện công nghệ đến các nhà đầu tư mạo hiểm và các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường, về cơ bản là nhắm đến những người trong ngành tiền điện tử. Còn câu chuyện mới hiện nay, dù là tài sản thế giới thực hay tài chính truyền thống, đều cần phải được giải thích cho Phố Wall. Điểm khác biệt chính là, Phố Wall sẽ không dễ dàng bị lừa bởi những khái niệm thuần túy, họ quan tâm hơn đến sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, tăng trưởng người dùng thực tế, mô hình doanh thu và quy mô thị trường, cùng những yếu tố thực chất khác. Điều này buộc các dự án tiền điện tử phải chuyển từ "hướng câu chuyện công nghệ" sang "hướng giá trị thương mại", điều này chính là áp lực mà một số đối thủ trước đây đã mang lại cho Ethereum, giờ đây họ buộc phải đối mặt với thách thức này.

5. Các công ty Mỹ tham gia vào khái niệm microstrategy trong đợt này chủ yếu đều đang gặp khó khăn trong việc tăng trưởng doanh thu từ các hoạt động thị trường vốn truyền thống, cần phải tìm kiếm đột phá mới thông qua tiền điện tử. Họ chọn cách đầu tư toàn lực vào tài sản tiền điện tử, thường là vì các hoạt động kinh doanh chính thiếu điểm tăng trưởng, buộc phải tìm kiếm động lực tăng trưởng giá trị mới. Những công ty này dám hành động quyết liệt như vậy phần lớn là đang tận dụng "cửa sổ arbitrage" trước khi chính phủ Mỹ thúc đẩy sự chuyển biến của ngành công nghiệp tiền điện tử đến khi cơ chế quản lý trở nên trưởng thành. Trong ngắn hạn, họ có thể đã tận dụng một số lỗ hổng về pháp lý và tuân thủ, chẳng hạn như độ mơ hồ trong phân loại tài sản tiền điện tử theo chuẩn mực kế toán, sự lỏng lẻo trong yêu cầu công bố của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, cũng như các vùng xám trong xử lý thuế.

Thành công của MicroStrategy phần lớn nhờ vào lợi ích từ đợt siêu thị trường bò của BTC, nhưng với tư cách là người sao chép, chưa chắc có thể sao chép được vận may và khả năng thao tác giống nhau. Do đó, sự nhiệt huyết trên thị trường mà lần này các chủ thể thực hiện mang lại về bản chất không khác biệt nhiều so với những lần trước đây khi chỉ có các câu chuyện thổi phồng về tiền điện tử gốc, vẫn là một dạng mạo hiểm và thử nghiệm, nhà đầu tư cần phải cảnh giác với rủi ro.

Đợt sốt MicroStrategy này giống như một "cuộc tập dượt lớn" cho việc tiền điện tử gia nhập hệ thống tài chính chính thống. Dù thành công hay không, đây cũng là một thí nghiệm đáng ăn mừng, vì ít nhất nó đã giúp ETH thoát khỏi tình trạng thiếu nội dung.