馬可的市場沉思 - 第1期

在連續八週的連漲之後，加密市場終於出現了一些回調。然而，我對BTC的看漲情緒比以往更強，儘管我們現在正處於價格發現區間。原因很簡單，比特幣作為一種資產類別，正在正式進入傳統金融(3,3)體系。

被動基金的增長

要理解傳統金融(3,3)，需要評估被動基金在投資領域的增長。簡單來說，被動基金是一種旨在追蹤和複製特定市場指數或細分市場表現的投資產品，而不是試圖超越市場。它們遵循一套規則和方法，服務於其目標市場和預期的風險偏好。

SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）和VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）是著名被動基金的例子。我敢肯定，你的理財達人朋友或年長的親戚曾建議你買這些而不是某種“虛擬幣”，但你顯然證明了他們錯了！不過，我有點跑題了。

大多數投資圈的“學霸”都記得，沃倫·巴菲特曾與一位對衝基金經理打賭，認為標普500的表現會超過大多數主動管理基金——事實證明巴菲特是對的。自2009年以來，被動基金勢如破竹，成為大多數人投資的首選方式。

順便說一句，那些在WSB上狂熱押注期權的大學朋友們可不算是“大多數人”。

要詳細探討推動被動投資增長的複雜因素，可能需要一篇長文，但我們可以將其簡化為幾個關鍵因素：

• 成本效益。 被動基金（如指數基金和ETF）的費用比率通常遠低於主動管理基金。這是因為它們不需要基金經理進行大量的“主動操作”。一旦規則和方法確定後，算法就會接管，僅在季度再平衡時需要一些人工干預。更低的成本通常意味著更高的淨回報，這讓被動投資對注重成本的投資者尤為吸引。
• 可及性和分銷。 簡單來說，這類產品更容易獲取。你無需費力去挑選哪些主動管理基金值得投資。有一個完整的行業體系將金融產品送到你祖父母的手中。由於監管原因，被動基金更加深度融入了這些分銷鏈條。例如，大多數主動基金在推廣材料上受到限制，而被動投資產品則真正融入了401k、養老金系統等諸多領域。
• 穩定的表現。 群眾智慧通常會帶來更好的結果。而且，過去15年中，大多數主動管理人表現不如基準指數。是的，你可能無法像早期投資特斯拉或Shopify那樣獲得10倍回報，但大多數人也不會將自己50%的淨資產押在一隻股票上。高風險並不總是一個迷人的選擇。

還不信？以下是一些有趣的數據：

• 在美國，被動基金的資產在過去十年增長了四倍，從2013年底的3.2萬億美元增至2023年底的15萬億美元。
• 截至2023年12月，被動基金在美國的管理資產總額（AUM）首次超過主動基金。
• 截至2024年10月，美國股票指數基金持有的全球資產達13.13萬億美元，其中美國本土資產為10.98萬億美元，而主動管理的股票基金分別為9.78萬億美元和7.26萬億美元。
• 指數基金目前佔美國股票基金資產的57%，相比2016年的36%有顯著增長。
• 2024年前十個月，美國股票指數基金的資金流入達4154億美元，而主動管理股票基金同期資金流出高達3415億美元。

這正是為什麼整個傳統金融領域或擁有傳統金融經驗的加密基金經理會如此關注比特幣ETF的原因。他們清楚，這將是開啟更大資金流入的起點，真正將BTC納入普通人的退休投資組合中。

加密投資產品

等等，比特幣ETF和被動基金之間有什麼關係？

雖然三大指數提供商（標普、富時、MSCI）一直在積極開發加密貨幣指數，但採用速度較慢，目前主要集中在單資產加密產品上。這顯然是因為此類產品更容易推出，這也是為什麼大家都在爭相成為首個推出比特幣ETF的原因。如今，我們已經看到以太坊質押ETF以及更多基於其他代幣的產品正在逐步推出。

然而，真正的“殺手級”產品是BTC混合型投資產品。想象一下，一個投資組合中包含95%的標普500和5%的BTC，或50%的黃金和50%的BTC。這類產品是金融顧問更願意推薦的，也會被整合到投資產品的供應鏈中，擴大其分銷渠道。

不過，這類產品的推出和推廣仍需要時間。由於它們作為新產品發佈，無法直接享受當前熱門被動產品所依賴的每月買入資金流的優勢。

MSTR 推動傳統金融(3,3)

進入MSTR：隨著MSTR被納入納斯達克100指數，被動基金（如QQQ）將被迫自動購買MSTR，而MSTR則會利用這些資金購買更多的比特幣。在未來，或許會出現新的BTC-股票-黃金混合型被動產品取代MSTR的角色，但在可預見的3-5年內，由於MSTR作為一家成熟的美國上市公司，能夠更快地被納入頂級被動基金的指數，因此扮演“比特幣國庫公司”的角色顯然更為容易。

因此，只要MSTR持續將資金用於購買更多BTC，比特幣的購買力就會不斷增加。

沒有第二個最佳選擇

如果這聽起來好得難以置信，那是因為MSTR需要解決一些“小阻礙”才能更有效地扮演這一角色。例如，由於標普500要求公司在最近一個季度以及過去四個季度累計盈利，MSTR被納入標普500的可能性目前較低。然而，從2025年1月開始的新會計規則將允許MSTR將其BTC持有價值的變動計為淨收入，這可能使其有資格被納入標普500指數。

這本質上就是傳統金融(3,3)。

5分鐘速算與假設

我確實只用了5分鐘計算，所以如果有任何錯誤或對假設的建議，請在下方評論！

簡而言之——整個傳統金融的被動投資生態系統將因為MicroStrategy被納入供應鏈而不知不覺地購買更多BTC，就像他們無意間都持有NVIDIA一樣，從而為BTC的價格創造類似於(3,3)的效應。

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