SEC 公布新標準，現貨 ETF 核准潮是否即將展開？

7 月 29 日，美國證券交易委員會（SEC）宣布核准加密資產交易所交易產品（ETP）的實物申購與贖回機制。此前，加密 ETP 主要採行現金申購與贖回模式，這項變革大幅降低交易成本並提高效率。此外，美國 SEC 亦同步發布現貨 ETF 上市標準，預計新標準將於 2025 年 9 月或 10 月正式生效，目標在於簡化 ETF 上市流程，讓更多加密資產順利進入主流金融市場。

須在 Coinbase 等主流交易所期貨上市至少 6 個月

SEC 新訂上市標準主要聚焦於加密 ETP 的資格門檻與運作機制。首先，實物申購與贖回（in-kind creations and redemptions）正式放行，代表授權參與者可用實際加密資產，而非現金，兌換 ETP 份額。此舉有助於降低稅負、減輕交易阻力，並提升 ETF 的流動性。SEC 主席於聲明中強調，這項決定旨在賦予加密 ETP 與傳統 ETF 相同待遇，同時維護市場公平性。先前，加密 ETP 被迫採用現金機制，導致運營成本提升並帶來潛在操縱風險。

同時，SEC 訂定「通用上市標準」，要求加密資產必須在 Coinbase 等主要交易所的期貨上市滿 6 個月。該規範旨在確保資產流動性充裕、市場深度足夠並避免操控風險。根據 Phyrex 援引文件，若針對無期貨的代幣或迷因幣（如 Bonk、Trump 幣等較新山寨幣）發行 ETF，則必須依循 40 Act。

哪些項目 ETF 有望過關

比特幣與以太幣現貨 ETF 分別於 2024 年與 2025 年獲核准，這類產品將持續受益於實物申購機制的優化效應。

根據 SoSoValue 數據，截至 2025 年 7 月 31 日，美國比特幣現貨 ETF 累計總淨流入已達 551.1 億美元。美國以太幣現貨 ETF 累積淨流入 96.2 億美元，並在擺脫低迷後，呈現強勁增長。現貨 ETF 的陸續獲准，對其幣價產生顯著支撐作用。

新標準為非主流加密貨幣敞開大門。Solana（SOL）與 Ripple（XRP）被視為首波受惠者。Cboe 的提案明確指出，SOL 和 XRP 的 ETP 預定於 2025 年第 4 季發行，屆時兩者將有活躍的期貨市場。XRP 期貨合約於今年 4 月 22 日在 Coinbase 平台正式上線，XRP 的跨境支付應用亦吸引機構高度興趣。分析師預估，這類 ETF 核准機率偏高，有望在 2025 年底前實現上市。

另有潛力項目包含 Chainlink、Polkadot、Cardano 等，這幾個幣種皆符合上市時長門檻且擁有新興期貨合約。不過，非所有項目都能一次過關：DOGE 可能因為缺乏期貨歷史而被排除，除非未來市場成熟度有所提升。總體而言，新標準預計將核准 10-15 檔新 ETF，涵蓋市值前 20 大加密資產，帶動整體產業由投機走向投資。

Coinbase 有望成最大受惠者

5 月 9 日，Coinbase 子公司 Coinbase Derivatives 推出美國首檔受 CFTC 監管的比特幣及以太幣槓桿期貨 24/7 交易服務，涵蓋散戶與機構客戶。此舉象徵美國衍生品市場首度實現全天候交易，讓用戶可於任何時段進行風險對沖與市場機會捕捉。Coinbase 亦將導入永續合約，未來將提供更豐富合規衍生品。

身為美國最大加密貨幣交易所，Coinbase 可望顯著受益於 SEC 新標準。首先，標準將 Coinbase 作為資格基準：平台上交易超過 6 個月的幣可申請 ETP，進一步強化 Coinbase 監管地位。這也讓 Coinbase 上市資產更容易轉換為 ETF 產品，並吸引大量發行商合作。例如，Coinbase 已擔任多檔比特幣與以太幣 ETF 的資產託管人，2025 年第 1 季託管業務營收成長了 30%。

其次，新標準預計帶動 Coinbase 交易量與收入成長。實物贖回機制要求 ETF 發行人必須持有實體加密資產，這將促使機構透過 Coinbase 進行大筆交易。Bloomberg 分析師預測，這可望為 Coinbase 帶來每年額外 10 億美元的手續費收入。此外，隨著更多 ETF 過關，散戶投資人將進一步轉向 Coinbase 購買底層資產，形成正向循環。

今年 2 月 21 日，美國 SEC 撤銷對 Coinbase 的訴訟，且未有任何罰款。從政策層面來看，Coinbase 已無重大阻礙。新標準更進一步強化 Coinbase 合法地位，使其從監管對手轉換為合作夥伴。

CFTC 有望前置現貨 ETF 核准權

美國商品期貨交易委員會 CFTC 做為商品監管機關，在現貨 ETF 領域的影響力日益凸顯。比特幣等加密資產屬於商品，現貨 ETF 的監管涉及 SEC 與 CFTC 協同運作。2025 年白宮政策報告呼籲兩大主管機關密切合作，包含設立“安全港”機制，避免重複監管。CFTC 主席職位懸缺雖導致決策遲緩，卻為產業帶來機會：CFTC 傾向寬容的商品監理架構，或將加速現貨 ETF 衍生商品創新。若 CFTC 進一步將更多加密資產認定為商品，現貨 ETF 有望更快速獲批，亦能減輕 SEC 證券審查壓力。

目前監理單位似乎已找到平衡方案，X（前推特）意見領袖 qianbafrank 評論指，美 SEC 新上市標準意味「SEC 已將加密資產現貨 ETF 的核准權前置給 CFTC（商品與期貨委員會），因為 CFTC 是決定哪些資產可擁有期貨合約的主要審批機構。」

但 CFTC 影響力同時帶來挑戰：若加密期貨市場操控事件日益增多，CFTC 可能強化審查，間接拖慢現貨 ETF 推進。報告指出，2025 年 CFTC 已查辦多起加密詐欺案件。這可能使 ETF 發行人需遵從更嚴格的申報規範。

聲明：

1. 本文轉載自 [Foresight News]，著作權歸原作者 [1912212.eth，Foresight News] 所有，如對轉載有異議，請聯繫 Gate Learn 團隊，我們將依照相關流程盡快處理。
2. 免責聲明：本文所載觀點與意見僅為作者個人意見，並不構成任何投資建議。
3. 本文其他語言版本由 Gate Learn 團隊提供翻譯，未經 Gate 授權，嚴禁複製、傳播或抄襲本譯文。