美國爲何如此迫切？穩定幣正迅速改變全球金融格局

「穩定幣」正成爲美元的支撐點，以及美國短債的新需求來源，例如 Tether 已躋身美債主要持有者行列。

撰文：趙穎

來源：華爾街見聞

美元霸權搖搖欲墜，穩定幣市場快速擴張，正成爲美元新的支撐點，重塑全球金融體系？

據追風交易臺，德意志銀行全球宏觀和專題研究主管 Jim Reid 在最新報告中提到，穩定幣正以前所未有的速度快速擴張，企業財務高管們已感受到變革浪潮。Reid 表示：

我這周在美國西海岸參加一個企業財務會議，所有財務主管都注意到他們業務中穩定幣交易的增加，這是一個不斷增長的市場。

所謂的「穩定幣」是一種數字資產，其中超過 99% 的穩定幣市值都與美元掛鉤，其實際上充當了支持美國短期債務市場的貨幣市場基金的角色，例如 Tether 已躋身美債主要持有者行列。

目前，美國正加速推進穩定幣監管立法，其中支付是一個大用例，監管可能爲更廣泛的採用打開支付大門。最近 GENIUS 的穩定幣法案被否決，但德銀預計該法案今年將取得重大進展。

分析認爲，穩定幣市場潛力巨大，支付應用可能使加密基礎設施獲得更廣泛接受。花旗預計，從長期來看穩定幣的潛在市場規模龐大，2030 年基本情景和樂觀情景下可達 1.6-3.7 萬億美元。

什麼是穩定幣？它如何運作？

穩定幣是一種數字資產，可用於支付，由於與「穩定」資產 1:1 掛鉤，波動性低於其他加密貨幣。德意志銀行的報告指出，穩定幣主要有四種類型：法定貨幣支持的、資產支持的、加密貨幣支持的和算法型。

目前，美元支持的穩定幣在市場中佔主導地位，超過 99% 的穩定幣市值都與美元掛鉤。這些穩定幣持有超過 1200 億美元的美國儲備資產，實際上充當了支持美國短期債務市場的貨幣市場基金的角色。

花旗銀行的報告進一步解釋，穩定幣已成爲加密貨幣生態系統的重要部分：首先，它們是去中心化金融的入口——跟蹤穩定幣發行增長有助於確定整體數字資產環境的健康狀況和增長情況；其次，穩定幣可以被視爲沒有原生代幣固有波動性的價值儲存手段。

穩定幣一個用例是儲備，其「安全港」特性使其在當前市場波動中作爲價值儲存的吸引力增加。另一個潛在的用例是支付和跨境交易，而監管明確性可以爲更廣泛採用支付開闢道路。

穩定幣——美元霸權的數字延伸，美債的新需求來源？

穩定幣對美國債券市場的影響日益擴大，德意志銀行的數據顯示，

截至 2025 年 3 月，Tether 持有的美國國債已達到 985 億美元，這一數字在 2020 年幾乎爲零，現已躋身美債主要海外持有者行列。

花旗也指出，大型穩定幣提供商已成爲美國國債的更大持有者：

特別是與美元掛鉤的穩定幣，正在成爲美國國庫券需求的一個不斷增長的來源。美國商務部長和財政部長提出通過立法的兩個主要原因是：增加對短期國債的需求，加強美元作爲全球儲備貨幣的地位。

大型穩定幣提供商，如 Tether，已經成爲美國國債的重要持有者。由於擬議的立法要求穩定幣持有者必須持有短期美國國債，這種情況爲美國短期債務創造了新的需求來源。

不過，花旗銀行的分析師也指出了兩個緩解因素：首先，如果任何資金流入來自現有的美國國債持有者，無論是直接還是間接，需求效應都會被削弱。例如，從貨幣市場基金轉移到穩定幣的資金將代表替代，但不會對整體需求產生淨效應。其次，雖然支持短期需求，但長期債務需求可能不會受到影響。

穩定幣在數字美元基礎設施中變得越來越重要，德銀表示：

美國最符合其利益的是增加穩定幣需求，從而加強美元，特別是在穩定幣採用加速的時候，由於其「安全港」特徵，使其在當前市場波動中成爲有吸引力的價值儲存手段。

花旗報告指出：

目前美元在外匯儲備中的份額仍佔主導地位，美元穩定幣的主導地位不僅源於先發優勢，更反映了美元作爲首選儲備貨幣的「過度特權」。穩定幣市場潛力巨大，花旗估計到 2030 年可能達到 1.6 至 3.7 萬億美元規模。

同時，花旗提醒，自歐元穩定幣在歐洲 MiCA 立法框架下推出以來，非美元穩定幣市值有所增加，這與美元走弱和「美國例外論」敘事的裂痕相吻合。雖然目前基於歐元的穩定幣僅佔很小份額，但這一領域的變化可能是美元地位變遷的前瞻性指標。

美國穩定幣立法正加緊推進中

美國正加速推進穩定幣監管立法。根據媒體報道，美國參議院的 GENIUS 法案未能進入全面投票階段，但預計將獲得兩黨支持。衆議院法案已通過委員會，等待全院表決。

德意志銀行的報告指出，美國目前正在加速努力，計劃在今年 8 月前建立受監管的、美元支持的穩定幣生態系統。名爲 GENIUS 的穩定幣法案最近被否決，但預計該法案今年將取得重大進展。

花旗銀行的分析顯示，目前有兩個穩定幣法案正在美國立法程序中進行：衆議院的 STABLE 法案和參議院的 GENIUS 法案。兩者在消費者保護和儲備方面有類似規定，但仍存在需要協調的差異和需要修訂的內容。

兩項法案都關注支付功能，所謂的「支付穩定幣」，並包含與反洗錢 (AML)、國家安全、消費者保護和儲備要求相關的條款。儲備要求是 1:1 的使用短期美元國債和回購的受保存款。

分析認爲，穩定的監管環境將爲穩定幣的廣泛應用掃清道路，支付領域將成爲穩定幣的重要用例。