Sky的痛苦轉型：500萬美元的損失凸顯了USD的成長煩惱

天空(前身爲maker協議)報告5MQ1因不持續性造成的損失12.55MQ1因不持續性造成的損失12.531M利潤。

USDS採用的高利率策略適得其反，增加了成本卻沒有擴大用戶基礎，因爲DAI持有者只是轉換爲更高收益的USDS。

Sky’s Endgame initiative面臨着在競爭激烈的穩定幣市場中平衡增長激勵與財務可持續性的挑戰，該市場被USDT和USDC主導。

在去中心化金融的世界中(DeFi)，Sky(前身爲maker協議)，一直以來都是穩定幣領域的領先者，其旗艦代幣DAI因其去中心化和可靠性而廣受認可。

然而，該項目2025年第一季度的財務報告敲響了警鍾：Sky報告了500萬美元的虧損——與上一季度記錄的3100萬美元利潤形成了鮮明對比。

根據Steakhouse Financial的說法，損失是由於對代幣持有者的利息支付激增了102%，這直接與Sky推動用其新穩定幣Sky Dollar (USDS)替代DAI有關。

根本原因：高利率策略適得其反

Sky在2025年初的財務挫折可以追溯到一個主要問題：利息支出的不可持續增長。爲了促進USDS的採用，Sky推出了激進的激勵措施，提供高達12.5%的儲蓄利率——遠高於行業標準。

這一策略吸引了大量資本流入，但也 sharply 提高了運營成本，尤其是由於 USDS 的需求未能跟上。

正如GFX Labs的治理聯絡人PaperImperium所指出的，這種方法損害了盈利能力。“DAI是盈利的。

“USDS，不是那麼多，”他評論道。相比之下，Sky 在 2024 年第四季度的強勁表現得益於 DAI 的廣泛採用和較低的運營費用。從利潤到虧損的劇烈波動突顯了高收益激勵的金融風險。

在2025年2月，Sky將USDS儲蓄利率降低至4.5%。然而，許多用戶繼續持有高收益頭寸，增加了利息負擔，並限制了降息的直接影響。

USDS 與終局願景

USDS的引入是Sky更廣泛的“最終遊戲”計劃的一部分——這是由聯合創始人Rune Christensen主導的一個計劃，旨在使協議更加去中心化、更加具有韌性，並且更適合機構。

USDS於2024年8月推出，旨在作爲DAI的升級版和合規替代品，目標是對沖基金和家族辦公室等高端投資者。

USDS旨在激勵遷移，提供更高的收益( 4.5% vs. DAI的2.75%)。然而，新產品在吸引新資本方面遇到了困難。

根據PaperImperium的說法，許多現有的DAI持有者簡單地轉換爲USDS，這意味着Sky不得不開始向之前接受低或零收益的用戶支付更高的回報。這一內部變化提高了成本，而沒有擴大用戶基礎。

Sky的模型類似於傳統銀行：它依賴於從借貸中賺取比支付的利息更多的收益。但由於對USDS的需求仍然疲軟，高收益策略已經使協議的財務健康受到壓力。

在十字路口

盡管面臨挑戰，USDS仍然代表着Sky的機會。如果這款穩定幣能夠兌現合規、高效和機構採用的承諾，它可能會幫助該協議在DeFi領域保持領導地位。

終局願景——強調去中心化和品牌轉型——可能會吸引新資本並實現長期增長。

然而，仍然存在障礙。高額的激勵成本繼續對財務造成壓力，而從DAI轉向USDS並沒有顯著擴大Sky的用戶基礎，這表明社區的慣性和轉換障礙依然強烈。

在競爭激烈的穩定幣市場中，USDS必須與USDT的巨大流通量和USDC的機構支持競爭。

最關鍵的是，Sky必須在用戶激勵和財務可行性之間找到可持續的平衡——否則將面臨重蹈本季度損失的風險。

去中心化金融行業的教訓

Sky的經歷爲DeFi領域提供了一個警示故事。許多協議依賴高額激勵來啓動新產品，但這種方法可能會破壞長期的可持續性。

像Aave和Compound這樣的項目也必須權衡創新與盈利之間的權衡。

更廣泛地說，Sky的第一季度表現凸顯了DeFi成熟階段面臨的挑戰。隨着競爭的加劇，協議需要的不僅僅是技術創新——它們還必須提供強大的品牌、治理和財務紀律。

Endgame計劃是一個大膽的實驗，其結果可能會影響下一代DeFi的發展。

〈Sky 的痛苦轉型：$5M 虧損凸顯 USDS 成長的煩惱〉篇文章最早發表佈於《CoinRank》。