加密巨頭市值天花板顯現 持幣vs挖礦誰更勝一籌

加密貨幣行業中，僅有兩家公司的市值曾突破千億美元大關：一家交易平台和一家科技公司。這或許意味着加密行業的市值天花板已經顯現。對比美股某知名制藥公司1400億美元的市值和40億美元的季度利潤，這可能是上述科技公司即使在瘋狂增長情況下所能達到的極限高度。

前者作爲全球盈利能力最強的交易平台之一，市值曾超過千億美元。在其上市之際，單季利潤高達30億美元，展現了驚人的盈利能力。

後者通過不斷發債融資購買比特幣，目前持有331,200枚，約佔比特幣總量的1.5%，持倉價值已達330億美元。有分析認爲，該公司的核心模式是將長期債務視爲資產負債表的利潤，而非創造現金流。這很好地解釋了爲何該公司股價能夠如此大幅漲。

讓我們對比這家公司和某礦業公司的盈利模式：假設兩家公司都融資12億美元，前者用於購買比特幣，後者用於投資礦機挖礦。

當比特幣價格從5萬美元漲到10萬美元時，前者通過投資比特幣淨賺12億美元，但這與公司業務現金流無關，屬於浮盈。考慮到之前累積的比特幣，實際上一年賺了150億美金以上。

相比之下，後者的12億美元投資於挖礦，雖然挖礦成本較高，但隨着時間推移，礦機的回本週期爲一年，相當於之後每月有1億美元的現金流。

因此，同樣的12億美金投資，前者的盈利取決於比特幣的價格，後者的盈利取決於比特幣的持續時間。

這也是爲什麼在比特幣達到10萬美金時，資金可能會從前者流向礦業股的核心原因。只要比特幣價格維持在10萬美金，且算力規模不變，那麼時間越久，累計的利潤就越高。

隨着比特幣價格的漲，前者通過融資購買比特幣的邊際效應遞減。如果比特幣價格已經達到10萬美元，再融資12億美元，翻倍難度指數上升，比特幣漲幅度可能只有20%，那盈利將大幅減少至2.4億美元。

比特幣價格的漲空間有限，這限制了前者通過融資購買比特幣的增長潛力。隨着比特幣價格的漲，其融資能力也將受到限制。因此，看似無限飛輪的漲也是有上限的，融資也就難以繼續進行。