RWA行業報告：傳統金融與去中心化金融的融合

前言

加密貨幣總市值已突破兆美元,比特幣和以太坊佔據超過50%的市場份額。然而,主流大類資產與大宗商品的市值仍遠超加密貨幣。在此背景下,"RWA"(Real World Asset)概念在加密領域興起。RWA指將現實世界資產代幣化並引入區塊鏈,使資產存儲和轉移無需中央中介。雖然RWA對擴大加密貨幣市值有巨大想象空間,但其定義、優勢及發展趨勢仍需探討。

一方面,有觀點認爲RWA不過是市場炒作;另一方面,也有人對RWA充滿信心。本文將深入分析RWA的現狀和未來。

核心觀點:

• RWA未來將是現實世界和虛擬世界的雙向融合,形成多轄區、多監管體系下的新型金融體系。

• 需理性看待RWA化:並非所有資產都適合RWA化,有些資產轉爲RWA後也不會受歡迎。

• 全球各國正積極推進區塊鏈相關法律與監管框架。同時,區塊鏈基礎設施也在快速完善。

• 不同RWA項目原理相似但具體運作機制不同。如債券代幣通常不需要股票代幣那樣高的流動性。

一、資產代幣化背景

資產代幣化是將資產所有權記錄到區塊鏈上的代幣,代表底層資產所有權份額。這使資產更易分割,提高流動性,也使傳統資產能在點對點平台交易。

資產代幣化基本原理:

1. 獲取現實世界資產
2. 資產在鏈上代幣化
3. 向鏈上用戶分發RWA

目前RWA市場規模約6000億美元,預計2024-2032年將以40.5%的復合年增長率增長。RWA是增長最快的DeFi資產類別。

截至2024年11月,DefiLlama數據顯示RWA代幣資產TVL已達65.12億美元,說明代幣資產在Web3世界認可度提升。

對RWA的認知主要有兩種視角:

1. Crypto視角下的RWA

傳統DeFi收益模式不可持續,DeFi協議開始整合RWA代幣作爲更穩定的收入來源。這反映了加密世界對現實金融資產收益率的單向需求。

2. TradFi視角下的RWA

從傳統金融角度看,RWA是傳統金融與DeFi的雙向融合,不僅爲加密市場引入價值,也將加密優勢賦能現實資產。TradFi更關注如何結合DeFi技術實現資產代幣化,以改善傳統金融體系。

本文認爲區分這兩種RWA視角很有必要,因爲它們的底層邏輯和實現路徑大不相同。Crypto世界的RWA基於公鏈,而傳統金融的RWA走的是許可鏈路徑。

總的來說,RWA的未來將是現實世界和虛擬世界的雙向融合,形成多轄區、多監管體系下的新型金融體系。

二、RWA如何顛覆傳統金融?

傳統金融體系中,資產通常以紙質證書或數字記錄形式存在,分散在不同系統中。這導致效率低下、成本高昂、結算時間長等問題。區塊鏈技術通過提供統一共享帳本,解決了信息割裂問題,提高了透明度和效率。

RWA對傳統金融的變革主要體現在:

1. 提高市場可及性,助力投資多元化

RWA通過將高價值資產分割成可交易代幣,實現部分所有權,使小投資者能參與高門檻市場。

2. 提高流動性和價格發現能力

RWA減少資產交易摩擦,使流動性差的資產能以低成本交易。同時提高價格透明度,有助於更好的價格發現。

3. 提高市場效率降低成本

區塊鏈技術簡化了清算結算流程,降低成本,提高效率。如香港特區政府發行的數字債券將交收週期從T+5縮短至T+1。

4. 增強可追溯性和可編程性

區塊鏈技術使每筆交易都有清晰可審計的記錄,降低欺詐風險。同時,智能合約實現自動化執行,進一步提高效率。

三、RWA項目分類與代表項目運行機制

1. 機構級許可區塊鏈:Polymesh Private

Polymesh Private是一個針對機構金融的許可區塊鏈,提供enhanced隱私和控制。它解決了公鏈可見性和監管合規問題。

2. 穩定幣:最大規模的RWA

穩定幣是使用最早、規模最大的RWA。截至2024年11月,穩定幣總市值約1873.8億美元,USDT佔72.07%。

3. 房地產代幣化:Propy

Propy利用區塊鏈簡化房地產交易,提供去中心化土地註冊系統和在線交易處理。

4. 證券代幣化:增長前景樂觀但面臨挑戰

(1) 股票代幣:如Backed Finance發行的bTokens,與實物資產1:1錨定。 (2) 債券代幣:如香港特區政府發行的數字綠色債券。

5. 碳信用憑證:Toucan佔85%市場份額

Toucan通過碳堆棧模塊實現碳信用代幣化,提高市場流動性和透明度。

6. 藝術品和收藏品:CryptoPunks引領潮流

CryptoPunks是10,000個獨特數字角色的NFT集合,部分售價達數百萬美元,推動了收藏品代幣化。

7. 貴金屬:PAXG解決傳統黃金投資難題

PAXG由實物黃金支持,解決了黃金投資的存儲、交易等問題,提供更高流動性和更低成本。

四、RWA的敘事是否過於樂觀?

盡管RWA前景光明,但仍面臨諸多挑戰:

1. 監管與合規問題

缺乏明確監管指引,跨司法管轄區合規復雜。

2. 區塊鏈底層技術

技術要求高,標準化和互操作性問題突出。

3. 炒作與現實難以區分

許多項目過於注重營銷,缺乏實際價值。

4. 安全問題

智能合約漏洞、私鑰管理等安全風險仍存在。

結語

RWA將成爲區塊鏈走向主流的關鍵應用。對傳統金融而言,RWA是與DeFi技術的雙向融合。實現大規模應用需要解決法律合規、技術互操作等挑戰。隨着這些障礙被克服,RWA將爲金融體系帶來革命性變革。