虛擬資產ETF：香港金融新篇章

比特幣ETF在市場預期和質疑中尋求平衡。多頭敘事推動BTC突破新高，同時長線投資者止盈離場形成價格調整，這與商品市場邏輯一致。

在商品結構框架下探討比特幣/以太坊現貨ETF，未來關鍵問題包括：

1. 香港比特幣/以太坊ETF的監管和產品情況
2. 全球比特幣/以太坊ETF交易量情況，成爲全球現貨交割中心
3. 傳統金融與虛擬資產市場的博弈、資金來源及潛力、機構布局情況

監管框架：快速通道

不同司法管轄區對虛擬資產ETF態度各異，反映了中央集權與分權監管體制的差異。

歐洲市場（含加拿大）依賴中央集權決策。美國ETF審批延遲背後是市場與監管的角力：市場機構認爲比特幣具商品屬性，監管方擔憂其高波動性不利於普通投資者。

| 國家 | 獲批時間 | 監管機構 | 原因 | 獲批速度 | |-----|---------|------------------------------|------------------|------| | 美國 | 2024年1月 | 美國商品期貨交易委員會、美國證監會 | 商品和證券的爭論 監管所屬權問題 | 慢 | | 香港 | 2024年4月 | 香港證監會 | 集中的監管權限 | 快 | | 加拿大 | 2021年2月 | 加拿大證券管理局 | 向上看齊的監管體系 | 中 |

交易基準：匯聚資金流

1. 定量預期：香港比特幣ETF規模年底或達100億美元。

納斯達克、標普500基金、灰度基金爲香港BTC ETF交易量設定了參考標準。

2. 定性優勢：香港比特幣/以太坊ETF獨有現貨套利機會、免股息預扣稅

(1) 現貨交割存在基差，促進流動性與市場深度

現金交割期貨合約受歡迎時，現貨交割合約可能被低估，套利者可通過買入低估合約並對沖獲利。

香港推出BTC ETF現貨交割具有重要行業意義：

• 虛擬資產交易所獲得BTC定價權，拓展價格發現方式
• 隨資金增長，比特幣定價將從現貨轉向期貨
• 與ETF發行公司建立合作關係
• 推動交易所開發新交易工具和服務

傳統券商也將受益：

• 支持實物交割的分銷商
• 幣價、股價帶來乘數效應
• 享有"牛市補貼"，BTC價格上升導致ETF發行券商資產升值

(2) 香港BTC ETF稅收優勢

• 投資美國ETF需繳納至少30%股息預扣稅
• 香港無資本利得稅，加密貨幣被視爲"虛擬商品"
• 頻繁交易可能被視爲收入，需繳納利得稅（上限16.5%）

BTC ETF的市場影響

1. 可能加速港股下跌：

• 減少港股市場流動性
• 優質資產稀缺時可能導致價格下跌
• 資金從傳統股票市場向比特幣/以太坊ETF轉移

2. 國資參與改善融資和客戶拓展：

• 多家公募基金香港公司獲準發行虛擬資產現貨ETF
• 國資背景提供信用背書，易獲投資者信任
• 可能成爲市場紓困和托底力量

3. 一體化布局策略：

• 傳統金融機構需要密切合作，克服分業經營限制
• 券商可向產業鏈上下遊延伸，如拓展交易所業務
• 推出具競爭力產品如BTC ETF、二級基金拓寬盈利

結語

虛擬資產現貨ETF是香港虛擬資產市場的裏程碑，爲合規資金入場提供通道，提升了虛擬資產的形象和合法性，增加市場流動性和接受度，促進行業創新發展。這爲香港打造世界web3金融中心地位奠定了基礎。