關稅政策如何重塑比特幣礦業格局

2025年4月，川普政府推出"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球金融市場動蕩。比特幣礦業作爲依賴硬件設備、跨國供應鏈的資本密集型行業，成爲受影響最直接的加密經濟領域之一。

本文將從礦機制造商、自營礦場和雲算力礦場三個維度，分析關稅政策對比特幣礦業的影響:

1. 礦業各板塊受關稅影響程度不同

數據顯示，礦機制造商股價跌幅最大，近一月嘉楠科技和億邦國際分別下跌17%和11%以上。自營礦場次之，Core Scientific領跌超10%。雲算力礦場受衝擊相對較小，BitFufu僅下跌5.9%。

這種分化源於各環節受關稅衝擊程度不同:

1.1 礦機制造商:供需雙重打擊

礦機生產上遊的芯片代工廠面臨高額關稅壓力,成本或將向下遊轉移。同時,美國礦場購買中國產礦機需繳納高額關稅,訂單可能萎縮。

以主流礦機爲例,若關稅導致售價漲30%,S21 Pro和A15 Pro的單枚比特幣挖礦成本將分別增至$80,105和$88,717;若漲70%,成本將達$95,756和$105,938。這將顯著影響礦機需求。

1.2 自營礦場:供給受限,大型礦場影響較小

自營礦場主要受供給側影響。大型礦場如Marathon等現金流充裕,多採取囤幣策略,受比特幣價格波動影響較小。

小型礦場由於資金有限,往往"挖即賣",更易受價格波動衝擊。數據顯示,Cipher和Hive等小型礦場近期持幣量同比下降,而Marathon和Riot持幣量大幅增加。

從長期看,礦機設備需持續更新,高關稅將推高礦場運營成本,挑戰盈利能力。

1.3 雲算力礦場:風險轉嫁,受影響最小

雲算力礦場本質是租賃模式,通過服務費將成本轉嫁給客戶,不直接承擔幣價波動風險。其收入主要由全網算力驅動,近期全網算力不降反升,創歷史新高。

雖然礦機成本漲,但雲算力模式可將風險部分轉移給客戶,影響相對最小。

2. 比特幣礦業格局重塑

關稅政策或將推動全球算力分布重塑:

• 美國礦企成本上升,競爭力下降
• 非美國企業獲得相對成本優勢
• 全球算力或進一步向東南亞、中東等低關稅地區分散
• 美國礦企在比特幣生態中話語權可能階段性下降

但從長期看,以IBIT和MicroStrategy爲代表的機構投資者仍掌握比特幣定價權。截至2025年4月,IBIT和MicroStrategy合計持有近110萬枚比特幣,佔流通量比例持續上升,足以消化每日新增供給。

總結

川普政府的關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重,自營礦場面臨成本上移,雲算力礦場相對具備緩衝能力。

短期內,挖礦成本上升可能對比特幣價格構成邊際利空。但從中長期看,機構投資者的持續買盤有望對沖供給壓力,維穩市場結構。

比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵時期。未來,政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性等因素,將成爲礦業生存的關鍵。全球投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。