資產通證化大規模應用的底層邏輯與實現路徑

核心觀點

• 真實世界資產通證化(RWA)的未來發展方向將是由傳統金融機構、監管機構和央行在許可鏈上建立的一套使用 DeFi 技術的全新金融體系。

• 實現這套體系需要:計算性體系(區塊鏈技術)+非計算性體系(法律制度)+鏈上身分體系和隱私保護技術+鏈上法定貨幣(CBDC、通證化存款、法定穩定幣)+完善的基礎設施(低門檻錢包、預言機、跨鏈技術等)。

• 區塊鏈本質是一個數字化合約的平台,合約是資產的基本表達形式,通證是合約形成後資產的數字載體,因此區塊鏈成爲資產數字化/通證化表達的理想基礎設施。

• 區塊鏈作爲"計算性體系"滿足了人類對"過程可重復,結果可檢驗"的訴求。DeFi 是金融體系中的"計算性"創新,取代了金融活動中"計算性"的部分,但"非計算性"部分(基於人的認知)區塊鏈無法取代。

• 對傳統金融而言,RWA 意味着通過區塊鏈創建現實世界資產的數字表示,將分布式帳本技術的優勢擴展到廣泛的資產類別。金融機構採納 DeFi 技術可進一步提升效率,爲中小企業融資提供創新解決方案。

一、資產通證化背景介紹

資產通證化指在可編程區塊鏈平台上將資產以通證(Token)形式表達的過程,通常可被通證化的資產分爲有形資產(房地產、收藏品等)和無形資產(金融資產、碳積分等)。這種將記錄在傳統帳本系統上的資產轉移至共享的可編程帳本平台的技術對傳統金融體系是一種顛覆性創新,將影響整個人類未來的金融和貨幣體系。

目前對 RWA 存在兩種不同視角:

Crypto 視角下的 RWA

Crypto 的 RWA 主要體現爲加密世界對現實世界金融資產收益率的單方面需求,主要背景是联准会加息縮表導致 DeFi 市場收益率下降,高達5%左右的美債無風險收益率成爲加密市場的香餑餑。其邏輯主要圍繞:

1. 將產生收益的資產(如美債、固收、股票等)的收益權轉移至鏈上
2. 將鏈下資產放到鏈上抵押貸款獲取鏈上資產流動性
3. 將現實中各種資產(如砂石、礦產、地產、黃金等)搬到鏈上交易

這種方式在合規方面存在許多阻礙。

TradFi 視角下的 RWA

對傳統金融而言,RWA 是傳統金融與 DeFi 之間的雙向奔赴。傳統金融更關注如何結合 DeFi 技術實現資產通證化,以賦能傳統金融體系,實現降低成本、提高效率以及解決傳統金融存在的痛點。

兩種視角下的 RWA 實現路徑不同:

• Crypto 的 RWA 基於公共鏈
• 傳統金融的 RWA 基於許可鏈,爲不同國家和地區的法律合規提供了基本前提條件

二、區塊鏈解決了什麼問題?

區塊鏈是資產通證化表達的理想基礎設施

區塊鏈本質是一個數字化合約的平台,支持數字化合約的創建、驗證、存儲、流轉和執行等操作。由於合約是資產的基本表達形式,通證(Token)是合約形成後資產的數字載體,因此區塊鏈成爲了資產數字化表達/通證化表達的理想基礎設施。

區塊鏈滿足了人類對"計算性"的訴求

區塊鏈作爲"計算性體系"滿足了人類對"過程可重復,結果可檢驗"的訴求。DeFi 是金融體系中的"計算性"創新,取代了金融活動中"計算性"的部分,自動執行實現了降本增效,同時可實現可編程性。

但"非計算性"部分(基於人的認知)區塊鏈無法取代。目前 DeFi 體系並未涵蓋信用,基於信用的無抵押借貸尚未實現,原因包括區塊鏈缺乏表達"關係身分"的身分體系以及沒有法律體系保障雙方權益。

三、資產通證化對傳統金融的顛覆性

對傳統金融而言,RWA 意味着通過區塊鏈創建現實世界資產(如股票、金融衍生品、貨幣、權益等)的數字表示,將分布式帳本技術的優勢擴展到廣泛的資產類別實現交換和結算。

金融機構採納 DeFi 技術可進一步提升效率,利用智能合約替代傳統金融中"計算性"環節,按預定規則和條件自動執行各類金融交易,增強可編程特性。這不僅降低了人力成本,還爲中小企業(SMSE)融資難題提供了創新解決方案。

建立可信全球支付平台、降本增效

區塊鏈借助分布式帳本特性以及數據不可篡改和可追溯性,通過智能合約提供了原子結算(Atomic Settlement)的交易方式,消除了清算結算帶來的風險和成本,實時結算帶來了交易效益的巨大提升。

通過區塊鏈技術,交易流程得以優化,中間環節被削減,大幅降低相關成本。這種技術避免了傳統金融結算的漫長等待時間,實現了真正的全時全天候市場運作,特別是在跨境支付方面大大提高了處理速度和準確率。

可編程性以及透明性

通證化的可編程性和透明性對傳統金融體系的影響是巨大的:

1. 區塊鏈平台帶來的透明性可降低傳統金融體系中的金融風險和信息不對稱問題

2. 通證化的可編程性爲許多在傳統金融體系中難以實現的操作提供了可能,極大地減少了需要人工幹預和第三方參與的成本

3. 大幅增強了金融服務的流動性和可組合性,爲創新帶來了空間,有潛力孕育出前所未有的金融產品類型

四、實現資產通證化大規模應用還需要什麼?

完善的法律制度體系保障以及許可鏈

區塊鏈作爲純"計算性體系",只能解決人們對"計算性"事物的訴求。關係確權、是非判斷、權益保障等訴求需要基於認知的非計算體系來解決,如完善的法律監管體制。

真實世界資產通證化在傳統金融領域的應用涉及大量資產發行、交易等操作,對掌握核心資產的金融機構而言,合規和安全保障是主要訴求。因此只有許可鏈才可以同時滿足"計算性"和"非計算性"的訴求。

身分體系與隱私保護

區塊鏈要想與現實世界緊密結合並實現大規模應用,一個完整的鏈上身分體系是關鍵。區塊鏈需要可以承載人的社會關係以及信用體系的"關係型身分"體系,這需要引入能驗證個體社會關係和信譽的權威第三方(如政府機構、監管機構等)爲鏈上身分進行賦予、認證、背書等操作。

W3C 標準下的 DID+VC 體系或許是解決方案的一部分。DID(去中心化身份標識)被定義爲全球唯一性、高度可用、可解析且加密驗證的字符串。VC(可驗證數字憑證)是一個 DID 向另一個 DID 發出的、對某些屬性的背書式聲明。

鏈上法定貨幣

鏈上法定貨幣是必要的,包括央行數字貨幣CBDC、通證化存款以及合規穩定幣。相較於當前的穩定幣體系,使用通證化法定貨幣更爲便捷和易於獲取,應用場景更爲顯著,同時爲金融創新提供了更大的可編程空間。

預言機與跨鏈協議

預言機解決了區塊鏈無法主動獲取外部數據的問題。跨鏈協議則解決了區塊鏈之間的互操作性問題。Chainlink 的 CCIP 爲金融機構提供了一種滿足客戶需求而無需對現有基礎設施進行重大修改的途徑,可實現將任何區塊鏈連結在一起,解決區塊鏈孤島造成的互操作性和流動性割裂問題。

低門檻錢包

錢包作爲 Web3 的入口,其使用門檻的降低可以帶來更多新用戶促進大規模應用。ERC-4337 的帳戶抽象(Account Abstraction)錢包被視爲實現錢包大規模應用的終極形態,結合了 EOA 錢包和 CA 錢包的優點,可實現可編程的同時還可以極大降低使用門檻。

五、未來展望

隨着傳統金融領域和各國政府對區塊鏈及通證化技術的關注度和認可不斷加強,以及區塊鏈基礎設施技術的不斷完善,區塊鏈正走向與傳統世界架構融合並解決現實世界應用場景中真實痛點的道路。

真實世界資產通證化將會是帶領區塊鏈走向數十萬億規模的殺手鐧應用,其潛力將可能影響整個人類的金融以及貨幣體系。通過將現實世界資產進行通證化,可實現大幅度提高效率、降低成本、24小時不間斷運行的市場、可編程性、自動執行、透明性、可追溯性、可組合性、隱私保護、賦能企業、全球流動性、解決信任問題、身分自主權以及潛在的新應用場景等。

未來將會是一個多鏈格局,不同國家地區擁有不同的法律監管體系,每個地區都會有遵守該地區法律監管體系的許可鏈來承載通證化的現實資產。隨着央行數字貨幣 CBDC 的普及、通證化技術的持續發展和錢包使用門檻的降低,未來人們可以輕鬆地擁有並管理自己的通證化資產,通過錢包並利用鏈上法定貨幣在日常生活中無縫完成交易。

我們似乎正處於區塊