股票上鏈模式對比：xStocks 與 Robinhood 的不同路徑

近期，股票上鏈成爲社區熱議話題，其中以 xStocks 和 Robinhood 的模式最爲引人注目。xStocks 展現了更高的開放性和可組合性，普通用戶可在鏈上自由交易；而 Robinhood 則遵循嚴格的合規要求，僅面向歐盟區交易所用戶開放，且限制轉移至非合規地址。本文將通過多組數據深入探討這兩種模式的特點。

xStocks 模式分析

交易情況

xStocks 目前支持 61 種股票，其中 10 支已在鏈上產生交易。截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 的累計交易量均超過 100 萬美元。AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也有用戶參與交易。

在獲得某些交易平台支持後，xStocks 股票代幣交易量顯著增長。7 月 1 日達到峯值，當日交易量爲 664.1 萬美元，交易用戶超過 6500，交易筆數超過 1.78 萬筆。其中 TSLA、SPY 和 CRCL 單日交易量均超過 100 萬美元。

發行機制

xStocks 採用 1 枚代幣對應 1 股股票的模式。專業投資者或合規投資者可申請成爲一級投資者，通過特定機構購買股票，然後將相應數量的股票代幣鑄造並返還給投資者。一級投資者可隨時發行和贖回股票代幣。在已有交易的 10 個 xStocks 股票代幣中，NVIDIA、Circle 和 Tesla 的代幣總量最多，均超過 1 萬枚。

流動性供給

xStocks 的流動性主要依賴於交易平台的做市商。交易平台不僅提供股票代幣的分發渠道，還利用自身做市商資源提供流動性。交易活躍度與流動性池深度相互促進，交易量越大，提供流動性的意願也越強。例如，交易量最高的 SP500（SPY）在鏈上的 USDC 本位流動性已達 100 萬美元，超過了已發行的股票代幣市值。

未來發展方向

xStocks 未來可能會參考同類項目在 EVM 網路上的做法，與公鏈和主流去中心化交易所合作，利用第三方協議代幣激勵和引導股票代幣的流動性。目前已知 xStocks 正在與 Solana 生態中的去中心化交易所聚合器和借貸協議展開合作。

Robinhood 模式分析

代幣部署

Robinhood 選擇在 Arbitrum 網路上發行股票代幣，目前已部署了 213 種代幣，總部署成本僅爲 5.35 美元，平均每個代幣成本僅 0.03 美元。低廉的手續費是 Robinhood 選擇 Arbitrum 的重要因素之一。未來，Robinhood 計劃基於 Arbitrum 開發專屬鏈 Robinhood Chain。

非上市公司股票代幣

Robinhood 宣布將推出全球首批非上市公司股票代幣，包括 OpenAI 和 SpaceX。這一舉措可能使加密貨幣用戶比傳統股票市場投資者更早接觸到即將上市的公司股票。目前，Robinhood 已鑄造了 2,309 枚 OpenAI（o）代幣。

合規要求

Robinhood 的股票代幣合約內嵌了嚴格的合規要求。每次轉帳都需要檢查經過批準的錢包註冊表（KYC/AML），這些代幣可能無法與去中心化金融協議交互，但中心化金融平台可能會受益。即使是歐盟用戶在鏈上購買股票，也無法將股票代幣轉移至非註冊地址，此類轉帳將被系統阻止。

即將上線的代幣

除 OpenAI 外，Robinhood 已爲 79 個部署的股票代幣設置了元數據，包括 Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop 等股票，以及 Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy 等 ETF。部分已設置元數據的股票代幣已進行了小規模鑄造。

通過對比 xStocks 和 Robinhood 的股票上鏈模式，我們可以看到兩種截然不同的approach。xStocks 追求開放性和可組合性，而 Robinhood 則注重合規性和受控性。這兩種模式各有優劣，反映了當前區塊鏈與傳統金融結合過程中的不同思路。未來，隨着技術的發展和監管環境的變化，這兩種模式可能會逐漸融合，爲用戶提供更加多元化的股票投資選擇。