從純模因幣衰退到真實收益：Pump.Fun熱潮、Hyperliquid回購模式與加密投資新思路

近期，6th Man Ventures的合夥人Mike Dudas在一次播客採訪中分享了他對Pump.Fun成功原因、Hyperliquid回購機制、純模因幣衰退以及自身投資經驗的看法。

6th Man Ventures簡介

Mike表示，6th Man Ventures是一家專注於早期加密項目的風險投資基金，主要關注應用層而非基礎設施層。他們尋找能夠利用公鏈優勢打造Web2無法實現的業務模式的創始人，涵蓋DeFi、DePIN、穩定幣、支付等多個領域。

Pump.Fun熱潮分析

Pump.Fun的成功證明了市場對代幣化資產的強烈需求。它爲Solana生態帶來了全新的原始資產結構，類似於比特幣和以太坊早期爲加密世界帶來的變革。盡管模仿者衆多，但大多數挑戰者要麼設計不夠周到，要麼存在潛在風險。

Mike特別指出，一些平台暗示其代幣與某些業務或企業有關聯，這種做法極其危險。即使在法律聲明中澄清無關聯，用戶仍可能產生誤解，這種情況在NFT泡沫時期就曾出現過。相比之下，Pump.Fun明確強調其代幣是"無價值的模因幣"，避免了這種潛在風險。

純模因幣的衰落

Mike認爲，未來純模因、無收益的代幣將越來越難以持續。市場噪音過多，用戶越發懷疑。要在競爭中脫穎而出，項目必須提供收益捕獲機制。隨着監管框架逐步明晰，那些無法預見未來3至12個月市場變化的團隊將難以獲得投資者青睞。

目前加密市場最常見的兩種價值回饋模式是回購和手續費分配。其中回購模式因直接將項目價值回饋給代幣持有者而備受歡迎。例如，某交易平台和Hyperliquid等項目已通過回購模式證明了其可持續性和市場吸引力。

Hyperliquid回購機制案例分析

Mike表示，盡管有人擔心高位回購可能造成資本浪費，但實際上，只要收入真實且持續，將收益用於回購可以建立強大的市場信心。Hyperliquid就是一個典型案例，其不斷增長的用戶基礎和市場份額，加上直接將業務收益用於回購代幣的做法，爲代幣持有者提供了實際價值支持。

在加密市場中，回購不僅是理性分紅，還帶有代幣經濟信號效應，向市場傳遞"我們確實將業務收入回饋給社區"的信息。雖然目前缺乏充分的歷史案例，但Hyperliquid和某交易平台的經驗已證明這種模型是可行的。

加密投資節奏變化與新投資邏輯

Mike指出，當前加密投資市場已進入"Hard Mode"：項目需要真正的產品、收入和用戶才能構建代幣價值。市場資金明顯增多，比特幣創新高，以太坊恢復生機，Solana網路穩定，整體市場進入高質量發展週期。

在投資策略上，Mike表示他們最近的投資節奏有所放緩，這部分是由於市場風險偏好下降和結構性因素導致。然而，隨着市場回暖，預計2025年將看到資本回流，特別是那些能夠展示變現成果的基金。

Mike看好穩定幣、DeFi和消費級加密應用等領域。他們觀察到一批新創項目正在"真做事"，包括穩定幣、DeFi、消費級錢包等，而且結構比過去更加完善。這些項目正在推動鏈上經濟的形成，並且在某些方面優於傳統金融科技的改進方式。

風險投資生涯中的教訓

Mike分享了三個主要教訓：

1. 在加密領域，個人和團隊的作用比其他任何領域都更爲重要。項目的初衷可能會隨時間改變，但團隊的能力和合作往往決定了項目的成敗。

2. 加密創始人對契約精神的尊重程度普遍低於傳統行業。即使簽署了法律合同，一旦項目成功，他們可能會尋求修改條款或重新談判。

3. 加密市場具有高度波動性和不可預測性，可能帶來極端的收益或損失。投資者需要學會"情緒調節"和"長期思考"。