美國經濟陷入"滯脹"困境，全球資本市場波動加劇

本月美國經濟數據喜憂參半，通脹加劇但GDP增速不及預期，引發市場對美國經濟陷入"滯脹"的擔憂。在這種憂慮情緒和地緣衝突的雙重影響下，全球資本市場出現明顯波動。美股和日股回調幅度較大，而歐洲股市表現相對穩健，顯示全球投資者並未對系統性風險過度擔憂。

盡管加密貨幣市場經歷了一定波動，比特幣一度跌破6萬美元關口，但4月29日迎來重要裏程碑：中國香港批準了6只加密資產現貨ETF，這標志着增量資金持續流入該市場，前景依然向好。

年初時，在联准会降息預期和CPI持續下降的推動下，市場對通脹的擔憂有所緩解。然而，之後通脹數據不斷攀升，降息預期隨之下調。目前市場普遍預期5月联准会將維持利率不變，極少數人甚至預期可能繼續加息。

從最新數據來看，美國似乎正陷入"滯脹"困境——高通脹伴隨經濟低增速。美國一季度GDP同比僅增長1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數一季度增長3.7%，超出預期。即便剔除能源和食品因素，美國通脹仍然嚴重。

短短幾個月內，美國經濟形勢從"一片大好"轉變爲"滯脹危機"，如何應對"脹"的問題成爲當前的重點。雖然市場上極少數人開始押注繼續加息，但更可能的是延後降息時間、減少降息次數和幅度。美國當前的通脹受到多重因素影響，包括上遊原料價格、就業市場和需求等。隨着這些因素的變化，預計美國核心通脹會有所回落。

目前美國經濟態勢符合联准会的預期。解決"工資-通脹"螺旋並非只能依賴繼續加息這種對經濟影響較大的手段。本月日元和日本股市大幅波動，國際投資者拋售日元買入美元的行爲，也在一定程度上幫助收緊了美元流動性。

當前联准会官員整體態度偏鴿派，並未明確表示要進一步加息，這可能意味着美國有其他政策工具來應對通脹問題。總的來說，盡管美國經濟面臨通脹壓力，引發了市場一定程度的擔憂，但投資者無需過度恐慌。

本月地緣衝突頻發，也是導致資本市場波動的因素之一。目前伊朗和以色列雙方都保持相對克制，沒有進一步升級衝突的跡象。在現代社會，大國核威懾下爆發大規模戰爭的可能性極小。地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的，即使是俄羅斯與烏克蘭、北約的衝突，俄羅斯股市現在也幾乎收復了戰爭以來的全部跌幅。因此，本月戰爭影響僅是一個突發變量。

美股在連續5個月強勁漲後，終於出現較大幅度調整。納斯達克指數最低觸及120日線，某知名芯片公司在4月19日單日跌幅達10%。

美股目前走勢主要反映了降息預期的變化，地緣衝突影響相對次要。科技股估值與流動性直接相關，降息預期推遲將壓縮科技股的估值空間。某知名投行本月將美股六大科技股評級從"增持"下調至"中性"，理由是該板塊盈利勢頭面臨降溫，上升動力正在減弱。不過該投行策略師也表示，此次下調是對"這些股票所面臨困難比較和週期性力量制約的承認"，而非"基於估值擴大的預測或對人工智能的懷疑"。

除美國外，日本股市本月也出現較大幅度回調。日本情況主要受近期日元大幅貶值影響，導致投資者拋售日本資產。此外，日元與美元的協同性較強，联准会降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

美日兩國股市表現不佳，引發一些人對美國通脹問題可能導致全球性金融危機的擔憂。但得出這一結論爲時尚早，因爲除美日外，其他國家股市並未出現明顯回調：法國和德國股指依然堅挺，印度股市也在高位波動。美股此次回調很可能只是市場對預期變化和突發事件的短期反應，並無明顯系統性風險。

本月加密貨幣市場表現不佳，比特幣價格一度跌破6萬美元，以太坊最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣創下新高後，市場進入調整期，至今已持續一個半月。期間，地緣衝突、美國經濟數據不及預期等突發事件也爲已經疲軟的加密市場雪上加霜，四月中旬的下跌正是受中東地緣衝突影響。

目前加密市場與傳統資產走勢高度相關，比特幣價格和某知名芯片公司股價近一年來呈現出驚人的相關性。這種強相關性值得深入探討，目前尚無公認的解釋。

如果比特幣確實被市場共識爲"電子黃金"，那麼理論上其走勢應該與黃金相關，在地緣衝突時應該漲而非下跌。從黃金價格走勢可以看出，黃金在伊朗與以色列衝突期間創出歷史新高，充分展現了其避險屬性。

這種情況可能說明，目前比特幣走勢已與美國ETF緊密相連。整個四月，ETF呈現出淨流出態勢。

比特幣被單一國家資產綁定的走勢並不完全合理。比特幣最引人注目的去中心化屬性使其成爲被廣泛認可的價值存儲工具，沒有任何人有權發行或銷毀比特幣，這種與法定貨幣不同的特性在信用貨幣時代獨樹一幟。然而，目前單一國家的ETF已掌握比特幣的定價權，雖然不能生產或銷毀比特幣，但這在某種程度上與去中心化理念產生了一定背離。

幸運的是，繼美國之後，4月29日中國香港也正式批準了6只虛擬資產現貨ETF，包括3只比特幣ETF和3只以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略等方面各有特色，爲投資者提供了多樣化選擇，而且在品種上已經領先美國，目前美國尚未批準以太坊現貨ETF。機構預測，隨着市場對這些創新ETF興趣日益增長，這六只ETF將爲加密市場帶來10億美元的增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也計劃在今年年底推出比特幣ETF。

這種多點開花式的ETF上市模式類似於早期分布在全球各地的礦場和礦機，有助於在二級市場上維護比特幣的去中心化特性——沒有任何單一機構或國家能夠獨立定價比特幣。

因此，隨着越來越多國家或地區的機構上市比特幣現貨ETF，大型投資者的持倉也會越來越分散。屆時在二級市場中，比特幣的定價權也將呈現去中心化特徵，可能會回歸其作爲電子黃金的本質價值。

4月，联准会的鷹派言論和中東地區的地緣政治衝突給資本市場帶來了波動，但核大國之間的戰略穩定爲市場提供了一定程度的保障。在通脹抑制策略方面，联准会正積極應對潛在的金融風險。盡管美國和日本股市出現了回調，全球資本市場尚未顯現廣泛的金融危機跡象。

在這個關鍵時刻，亞洲市場特別是中國香港的金融創新舉措顯得尤爲重要。香港比特幣ETF的獲批和即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出了重要一步，也可能成爲全球資本市場的新引爆點。這一進展不僅爲投資者提供了新的資產配置選項，也有望推動加密貨幣市場向更加成熟和規範化的方向發展，預示着新的投資機遇和市場趨勢的誕生，同時也在推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"進程。