Sui和Aptos生態中的集中流動性協議Cetus解析

Cetus是一個基於Move生態的去中心化交易所和流動性協議，採用類似於Uniswap V3的算法構建集中流動性協議及相關功能，旨在爲DeFi用戶提供優質的交易體驗和更高的資金效率。同時，Cetus還利用Sui的獨特生態特性，開發了一些與Uniswap不同的可組合功能。

鏈上加密交易市場的特點

鏈上加密交易市場雖然規模相對較小，但增長迅速。該市場的主要特徵是大多數資產屬於低流動性、低市值類別，且每天都有大量新資產出現，導致價格發現需求旺盛。在這種市場環境下，如何更好地進行價格發現以吸引流動性，成爲鏈上交易繁榮的關鍵前提。因此，去中心化交易所應首先服務於流動性提供者(LP)。

不同交易場景中，LP的需求各不相同。鏈上資產可大致分爲主流資產（主要公鏈交易量前十資產）和長尾資產兩類，它們的LP需求存在差異：

• 主流LP：追求更多手續費收入，減少無常損失（Uniswap V3更具優勢）
• 長尾資產LP：尋求更經濟、可控、靈活的市值策略（Uniswap V2更便利，流動性管理成本較低）

長期來看，資本效率更高的V3是大趨勢，但由於需求的差異性，Uniswap V2和V3在數據上仍能並存。然而，市場必然會催生出能同時滿足兩種需求的平台。在Sui這樣的新興生態中，Cetus顯示出更強的競爭力。

Cetus：Move生態首個集中流動性協議DEX

Cetus目前已經推出了包括Swap、無許可流動性池、跨鏈橋在內的完整產品線。

集中流動性

Cetus採用與Uniswap V3類似的集中流動性做市算法。LP可以在同一個池子中創建多個頭寸，通過設置不同的價格區間來模擬各種價格曲線，實現自定義策略。隨着新的交易執行導致價格變化，智能合約會消耗當前報價區間內的可用流動性，直到達到下一個價格Tick。此時合約會立即切換到新的Tick，激活新Tick間隔內的休眠流動性。Tick間隔和交易手續費等級存在關聯性，手續費越高，Tick點位間距越小。

通過集中流動性，LP能夠獲得更多的交易手續費，實現更高的資本效率。

無許可建池

Cetus允許用戶無需許可即可創建流動性池，項目方也可以無需許可在平台上推出新代幣。這一特性有助於吸引更多早期項目，快速形成對長尾資產的定價權，促進生態系統的繁榮發展。

靈活的交易手續費

Cetus爲團隊和用戶提供自定義交易手續費等級的選擇，同一代幣可以設置多個不同手續費等級的池子。目前支持四個等級的交易手續費：0.01%、0.05%、0.25%和1%。這種設計鼓勵市場自行尋找最適合的流動性分配方案，爲LP和交易用戶提供更大的靈活性。例如，穩定幣交易對等低波動性資產可能會集中於最低手續費的池子，而高波動或交易量較少的資產可能會更多地集中於高手續費池子以對沖風險。

倉位自動管理

用戶可以基於範圍訂單實現止盈單和限價單等操作。當價格突破設定區間時，普通用戶需要及時退出倉位資產，以避免現貨價格重新進入價格區間。用戶也可以使用集成Cetus的第三方頭寸管理器進行管理，降低流動性管理難度，方便長尾資產LP。

可組合性

Cetus支持高度可組合性，其他項目團隊可以通過整合Cetus SDK在自己的前端輕鬆建立交換接口，快速訪問Cetus的流動性。例如，生態內期權項目Typus通過接入Cetus實現長尾資產一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋範圍。

安全的跨鏈橋

Cetus基於Wormhole創建的跨鏈橋已於去年11月上線，用戶可以安全便捷地跨鏈近20條公鏈的資產。

強關聯的代幣經濟模型

Cetus採用了xToken的經濟模型。用戶通過持有CETUS token和xCETUS可以獲得協議收益分成，確保了社區與協議利益的一致性。

Cetus團隊：經驗豐富的集中流動性做市算法開發者

Uniswap v3作爲DeFi架構的一次革新，其核心在於集中流動性做市算法（CLMM），能夠最大化LP的資金利用率。雖然Uniswap曾制定商業原始碼許可證以防止分叉，但該許可證已於2021年4月到期。在EVM鏈上，已有多個競爭者推出V3替代品，但在非EVM高速鏈上，CLMM賽道的競爭者較少。未來CLMM類型DEX的競爭將更多地轉向運營方面，輕運營的Uniswap可能逐漸處於劣勢。

Cetus背後是一支開發和運營經驗豐富的DEX團隊，其Aptos版本已部署並穩定運行。憑藉可靠的產品、強大的生態內BD能力以及持續的運營敘事能力，Cetus團隊有望在Sui生態中獲得CLMM基礎設施龍頭地位。

集中流動性協議帶來的DeFi創新機會

LP自動化流動性管理協議

集中流動性協議下，LP通常會在市場價格附近提供流動性。然而，當市場價格超出策略範圍時，LP不僅面臨無常損失，還無法繼續賺取LP費用。自動化流動性管理協議應運而生，可以幫助LP自動執行做市策略。頭部項目如Arrakis Finance的TVL已達4.4億美元。

這類協議還可以實現：

• 單邊資產的LP挖礦：LP可以傾斜性地部署初始流動性，協議可以幫助吸收基礎資產，使流動性組合達到平衡。
• 爲LP提供者發行ERC20的LP代幣：這些LP代幣不僅可以流動，還可以進行再抵押，進一步提升LP資產的資金效率。

新型機槍池和槓杆挖礦

在CLMM算法下，資金優勢被放大，專業的量化機構和做市商團隊可以實現更多定制化策略。機槍池可以從協議用戶或借貸協議處獲取資金，採取主動型的穩健策略獲取收益，這對於有投資需求的大體量用戶具有巨大價值。

新型衍生品體系

CLMM體系下，LP收益提高的同時也面臨更高的無常風險。在極端行情下，LP設置區間的流動性可能被套利者抽幹。如何構造出可以對沖LP做市風險的衍生品，以緩解項目惡意砸盤導致的LP利益受損，是一個值得關注的賽道。

基於CLMM算法的可組合性優勢，還有許多潛力巨大的DeFi協議有待挖掘。特別是在FTX崩潰、BUSD受到監管等事件之後，DeFi的重要性愈發凸顯。上述三種DeFi產品僅僅是冰山一角。

總結

Cetus團隊展現出成熟的產品交付能力、較強的生態間BD能力和運營能力。他們對DEX這一產品和賽道有深刻獨到的理解。我們相信Cetus在Sui這樣一個獨特的生態賽道內有很高的成爲龍頭的潛力。