川普執政滿月，市場上演"冰與火之歌"

2025年1、2月，川普2.0執政滿月之際，政策紅利與市場動蕩並存。一方面，新政府釋放利好信號；另一方面，AI領域的突破性進展引發了金融市場的劇烈波動。尤其是2月，隨着關鍵經濟數據發布、監管框架調整以及技術迭代加速，加密市場經歷了一系列震蕩與洗禮。

2025年2月，美國宏觀經濟形勢出現諸多變化。一系列關鍵經濟指標走低，同時新政府大力推行提高進口關稅的政策，這兩大因素相互作用，對美國乃至全球經濟產生了深遠影響，引發全球市場震蕩。

盡管美國四季度GDP修正值保持2.3%的穩健增速，但多項指標暗示美國經濟已步入"低速增長通道"。勞動力市場明顯降溫：2月非農新增就業18.7萬人，低於預期的20萬人，時薪環比增速放緩至0.2%，爲2023年10月以來最低水平。此外，密歇根大學消費者信心指數罕見連續第三個月惡化，已下滑至98.3，反映出居民對實際購買力下降的焦慮正在累積。

1月美國核心CPI環比漲0.3%，同比增長2.5%，同比增幅較去年12月數值下降0.1個百分點，表明其不容樂觀的通脹有了小幅"降溫"。美國1月份的核心個人消費支出（PCE）物價指數年率錄得2.6%，爲自2024年6月以來的新低，符合市場預期，成爲爲數不多的好消息之一。

然而，關稅戰將成爲美國通脹最大的不確定性因素。新政府宣布對墨西哥、加拿大進口商品加徵10%關稅（3月4日生效），直接推高汽車、農產品等關鍵品類成本。據克利夫蘭聯儲模型測算，該政策可能使美國CPI在二季度額外抬升0.3-0.5個百分點。

利率方面，目前普遍預計联准会的政策利率將暫時保持不變。據數據平台顯示，联准会3月維持利率不變的概率爲95.5%，降息25個基點的概率爲4.5%。到5月維持當前利率不變的概率爲73.2%，累計降息25個基點的概率爲25.8%，累計降息50個基點的概率爲1.1%。但鑑於通脹的不確定性以及關稅政策可能帶來的通脹壓力，联准会的降息決策仍存在變數。

2025年美國經濟的核心矛盾在於"增長放緩"與"通脹韌性"的拉鋸。联准会試圖通過審慎貨幣政策平衡風險，而新政府上臺之後一系列增加關稅的行爲，不但加劇了這一問題的復雜性，也持續衝擊全球供應鏈定價邏輯，放大了全球經濟的動蕩。歷史經驗顯示，貿易保護主義往往難以真正解決結構性經濟問題。如何在政策博弈中尋找確定性，將是未來半年全球市場的核心命題。

2025年開年的2個月，AI領域最熱門的話題莫過於某AI公司的橫空出世，而這家公司對美股帶來的最大影響，無疑是打破了此前市場對AI敘事的未來預期。

AI行情發展至今，泡沫是在所難免的。這家新興AI公司刺破了AI的部分泡沫，其開源模型通過算法優化顯著降低了算力依賴，推動行業從"算力競賽"向"算法效率"轉型，重塑了市場對AI基礎設施的需求邏輯。例如，該公司的最新模型僅用2048塊H800 GPU完成訓練，而傳統模型需數萬塊同類芯片，直接動搖了美股科技巨頭高資本支出支撐的"護城河"敘事。

這一衝擊，疊加新政府關稅政策引發的全球供應鏈動蕩擔憂，科技股作爲全球化程度最高的板塊首當其衝，整個美股呈現低迷之態：整個2月，納指因科技股權重高受創最深，重挫4%，抹去了年內積累的漲幅，創2024年4月以來最差月度表現；道指因傳統行業佔比大相對抗跌，累計跌幅1.58%，而標普500則介於兩者之間，下跌1.42%。

市場對美國AI產業競爭格局的重新審視已顯性化，這一點直接反映在美股big7的表現上。從財報上看，美股big7最新財報並無特別值得關注的地方，即便是表現最爲亮眼的某芯片公司，也因沒有大幅超預期導致投資者獲利了結，引發拋售。總體而言，目前市場並沒有明確的交易方向，big7股價表現呈現"月末政策與情緒主導暴跌"的特點，用某投資集團分析師的一句話來概括——"放眼望去，恐懼已然成爲一種集體情緒。"

在這種市場情緒低迷的大環境下，加密資產也難免淪爲無辜的犧牲品。數據顯示，比特幣與納斯達克的六個月滾動相關性指標近期升至0.5，創2023年以來新高，這意味着美股波動加劇，加密市場受其影響愈發明顯。一旦股市因類似新興AI公司這樣的意外變量出現波動乃至恐慌情緒蔓延，投資者風險偏好降低，紛紛從風險類資產中加密市場抽離資金，就容易導致加密市場承受價格下行的壓力。這一連鎖反應，凸顯了市場對AI衝擊與政策不確定性的"過度防御"心態。

隨着新政府上臺，新一屆美國政府的加密政策已從競選承諾轉向實質行動。新官上任三把火，目前燒得最旺的一把火，恐怕還屬1月18日，新總統宣布發售官方的Meme代幣。

該代幣市值一度突破145億美元，後續暴跌60%。市場這波瘋狂的投機暴富了一批人，也讓一些人承受了資產的嚴重縮水。這一事件更深層的啓示在於，加密貨幣正在從金融界輻射至政界。如果說美國SEC通過比特幣現貨ETF是加密貨幣踏入傳統金融界的裏程碑，那麼這次發幣則是加密貨幣踏入政界的見證，其通過"代幣互換"等操作，將政治影響力直接轉化爲市場流動性，顯示了加密資產作爲新型政治工具的潛力。無論是美國多州競相推進比特幣儲備法案，還是歐盟MiCA框架加速合規化進程，全球監管博弈的背後，"代碼即權力"這一重要線索都貫穿其中。

除了這次發幣之外，加密圈也在持續關注新政府政策兌現程度。美國新政府就職後，加密領域迎來諸多利好，例如組建加密貨幣工作組，擬定新的數字資產監管方案，探索建立國家加密貨幣儲備。同時，SEC撤銷SAB 121，使得銀行在監管機構發布額外指導後，可托管數字資產。受此影響，比特幣價格積極上揚，1月底環比漲幅達9.5%。然而，隨後AI領域突破性進展以及關稅相關新聞衝擊市場，到了2月，加密市場經歷史詩級調整，比特幣跌破10萬美元，2月下跌了17.39%，收於8.5萬美元關口，全月跌幅集中於月末一周。這波暴跌並沒有獨立單一的主因，更像是混沌市場自身的波動造成的，既屬於新政府關稅政策衝擊下風險資產拋售的連鎖反應，也有市場過度槓杆化後自我淨化的作用力在推動。

值得關注的是，比特幣在這波震蕩中仍展現出一定韌性，其他替代幣種受市場內部出現的負面事件影響，大多跌幅更深，以太坊受某交易平台事件拖累觸及年內低點，Solana也因政治發幣風波大幅震蕩。在2月中下旬，部分機構將此次的短期波動視爲長期配置窗口。例如某上市公司，2月18日至23日期間，以平均每枚97,514美元的價格豪擲19.9億美元，購入20,356枚比特幣。某遊戲公司也在2月28日發布公告稱，集團進一步增持比特幣，以約795萬美元購得約100枚比特幣，購入成本每枚約79495美元。

如果我們再拉長時間線，會發現從去年開始，黃金與比特幣價格走勢日益趨同。2024年全年，二者的整體波動就呈現出一定的同向性，今年2月，黃金價格同樣在創下2942美元/盎司的歷史新高後又在一周內暴跌超100美元。此前，某投資機構曾在2023年分析過比特幣價格與金價的中度線性相關關係，當時分析認爲比特幣仍定位於風險投資。如今情況發生轉變，二者的價格波動緊密相連，意味着比特幣的"數字黃金"性質愈發明顯，其根本原因在於它們都被視爲信用貨幣的替代品。隨着全球經濟形勢和地緣政治局勢的進一步演變，二者價格可能繼續保持一定程度的聯動性。

當前加密市場正陷入某種消息面真空期，傳統敘事（如減半週期、ETF資金流入）邊際效應遞減。而從不久前落幕的某共識大會上各方釋放的信號來看，盡管短期缺乏爆發性敘事，但三大趨勢正悄然重塑市場：首先是監管範式轉型，美國國會親加密多數派推動FIT21法案，SEC縮減執法部門規模，監管從壓制轉向引導，爲機構入場掃清障礙，其次，2025年的加密市場正處於從"政策套利"向"價值創造"、從"投機驅動"向"技術驅動"的關鍵轉折點；最後，AI與加密的融合可能成爲最值得關注的新突破口。若AI板塊開始反彈，與加密市場有所結合，新敘事也可能應運而生。市場完成槓杆出清、AI與加密的協同敘事成型之際，新一輪向上突破或已箭在弦上。歷史的經驗反復驗證，新的黎明，往往在狂熱與恐懼交織的至暗時刻中孕育。

新政府上任滿月，市場進入混沌期，復雜性遠超以往。幣圈也被這股不確定性波及，遭遇罕見的頻繁波動。雖然人性固有的弱點在市場中埋下了風險的種子，比特幣不可篡改的稀缺屬性卻從未動搖過，並賦予了它穿透週期性迷霧的頑強生命力。正如某著名影視作品所言："混亂不是深淵，而是階梯"。

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