联准会啓動新一輪降息週期 資產價格如何變化？

联准会於9月19日宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.75%-5.0%，正式開啓新一輪降息週期。此次降息幅度超出多數華爾街投行預期，但符合CME利率期貨的預期。歷史上，首次降息50個基點通常出現在經濟或市場面臨重大挑戰時，如2001年科技泡沫、2007年金融危機和2020年新冠疫情等。

联准会同時發布了相對鷹派的點陣圖，預計今年內將再降息兩次共50個基點，2025年降息四次共100個基點，2026年降息兩次共50個基點，整體降息幅度達250個基點，利率終點爲2.75%-3%。這一降息路徑較CME利率期貨交易預期的2025年9月達到2.75%-3%水平更爲緩慢。

联准会將今年GDP增速預期從2.1%下調至2.0%，失業率預期從4.0%大幅上調至4.4%，PCE通脹預期從2.6%下調至2.3%。這些數據調整顯示联准会對控制通脹更有信心，同時更加關注就業情況。

回顧90年代以來的幾輪降息週期，可分爲預防式降息和衰退式降息兩類:

1. 1989-1992年衰退式降息：應對儲貸危機，累計降息681.25個基點。

2. 1995-1996年預防式降息：應對經濟增長放緩，累計降息75個基點。

3. 1998年預防式降息：應對亞洲金融危機影響，累計降息75個基點。

4. 2001-2003年衰退式降息：應對互聯網泡沫破裂，累計降息550個基點。

5. 2007-2008年衰退式降息：應對次貸危機，累計降息550個基點。

6. 2019年預防式降息：應對全球增長放緩風險，累計降息75個基點。

7. 2020年衰退式降息：應對新冠疫情衝擊，將利率降至接近零。

不同類型的降息週期對各類資產價格影響不同。在預防式降息中，美債和黃金通常在降息前漲幅更大，體現了市場對降息的提前定價。納斯達克指數在預防式降息後長期趨勢向上，但短期表現存在差異。比特幣在2019年降息週期中經歷了較長時間的調整。

考慮到當前美國經濟數據尚不支持衰退判斷，投資者可重點參考2019-2020年預防式降息期間的資產價格走勢。總體而言，降息週期開啓後，資產價格走勢將更多取決於經濟基本面的變化和政策效果。