穩定幣新秩序：美元霸權的重構

義烏和杭州的地理proximity不僅促進了礦泉水的流通，也推動了穩定幣的交易。從非洲和亞洲的地下經濟到印度洋上的印度僑民社區，一道橫跨第三世界的新型經濟curtain已然形成。

這道curtain背後，是傳統金融體系的堡壘——包括大型商業銀行、投資銀行、非銀行金融機構、各國央行以及科技巨頭。這些金融巨頭雖然仍在傳統金融領域佔據主導地位，但已經不可避免地受到穩定幣，特別是USDT的影響和衝擊。

Tether的多元化策略

某數據平台近期發布的2025年穩定幣報告顯示，無論是支付穩定幣、跨境結算還是個人匯款領域，USDT及其戰略夥伴都佔據了主導地位。只有USDC及其支付網絡勉強能與之抗衡。

然而，USDT的"王國"並非固若金湯。一方面，某交易平台在其生態系統中一家獨大；另一方面，Tether本身也在不斷尋求新的發展方向。與此同時，USDC通過與交易所的利益分享在蠶食市場份額，新興的USDe則通過與交易所的綁定來獲取對沖收益。

從黃金美元到石油美元，再到如今的穩定幣美元，美元霸權的形式在不斷演變。2024年，隨着某穩定幣發行商的淨利潤超過了貝萊德，穩定幣正式走出了之前的陰霾，重新進入各國的視野。這不僅因爲穩定幣能夠帶來可觀的利潤，更因爲穩定幣已經成爲美國國債的重要買家，甚至超過了一些主權國家。

美元和美債的黃金組合背後，是美國的軍事霸權。而穩定幣通過改變短期債券的銷售格局，正在成爲新的美元形式，或者至少是美元的重要補充。

然而，Tether的戰略並不局限於挑戰或妥協現有秩序。它正在向比特幣挖礦、密碼管理、非洲太陽能節點等多個領域拓展，並通過某結算平台進軍機構結算市場。此外，Tether還和某社交媒體前高管一樣，熱衷於推動比特幣的發展。

Tether不僅在業務上多元化，在技術創新上也毫不懈怠。近期，Tether發布了一款開源免費的密碼管理器，雖然這與其核心業務並無直接關聯，但展示了公司的技術實力和創新精神。

Tether對比特幣的獨特情懷

Tether對比特幣生態的投入和支付網絡的構建是其戰略的關鍵。前者體現了對比特幣長期價值的認可，後者則是爲了減少對某交易平台的依賴。

值得一提的是，Tether與該交易平台的關係也在發生變化。後者曾嘗試推出多種穩定幣以減少對USDT的依賴，而Tether也在不斷嘗試新的區塊鏈網路。盡管如此，兩者仍然難以完全分離。對Tether來說，比特幣才是其真正的"摯愛"，而與該交易平台的合作更像是一種"權宜之計"。

Tether對比特幣的投入一直保持高度一致。早期，USDT曾在比特幣的某側鏈上發行，雖然最終未能成功。最近，Tether又將USDT部署在另一個比特幣側鏈網路上，並且其支持的結算平台也將BTC和USDT視爲核心資產。

這種對比特幣的執着，很難簡單地解釋爲純粹的"正統性"標榜，更像是一種真摯的熱愛。盡管某些比特幣側鏈的前景並不被普遍看好，但Tether似乎堅信比特幣作爲"數字黃金"的潛力。至於其支持的結算平台，雖然有市場前景，但面臨的競爭壓力也相當大，遠不如USDT在支付領域的獨特地位。

正統之爭：新舊勢力的角力

任何帝國的衰落往往源於內部分裂，USDT的利益聯盟也不例外。

在Tether內部，某結算平台和另一個穩定幣平台誰將成爲Tether的繼承人還有待觀察。表面上看，前者似乎更有優勢，但後者與USDT的關係也頗爲微妙，像是Tether在某結算平台之外的一個潛在選項。這場"繼承之爭"未來可能會十分精彩。

當然，這只是Tether生態內部的紛爭。在外部，USDC正在引領穩定幣向合規方向發展。隨着某法案明確了合規細則，USDC的發行方已經通過其跨鏈傳輸協議實現了鏈上互通，並採用了國際標準進入全球支付網絡，實現了鏈上鏈下的無縫對接。

如果說USDC代表了"正統派"，那麼USDG則可以被視爲"聯盟派"。作爲某交易平台前穩定幣的發行方負責USDG的發行，其清算網路直接對標USDC和Tether的相關網路。USDG的生態聯盟包括多家知名交易所、某大型比特幣持有機構，以及當前最熱門的某券商。

目前，穩定幣陣營主要分爲四大陣營：

1. USDT陣營：由某交易平台、某公鏈及其相關公司組成
2. USDC陣營：包括某交易所、USDC發行方及另一家大型交易平台
3. USDG陣營：由其發行方及多家交易所、投資機構組成
4. USDe陣營：包括其發行方、某知名交易員及某交易平台

這些陣營涵蓋了支付、結算、計價等多個領域。然而，維持這些聯盟運作的機制並不總是光明正大的。很多時候，它們採用了類似"賄選"的策略，這種策略最早出現在某DeFi項目的治理中，後來在其他項目中也得到了廣泛應用。

這些策略並不是直接遊說相關方，而是通過精心設計的機制吸引更多資金，從而獲得規模優勢，並從某些項目中獲取更多收益分配給自己的用戶。

更直接的做法是某質押平台的模式，它允許普通用戶無需自建節點就能參與質押，只需支付手續費即可。從這個角度來看，該平台實際上成爲了某公鏈最大的"賄選平台"。

USDC也採用了類似的策略，通過與某些交易所分享60%的利潤，成功躍居成爲僅次於USDT的第二大穩定幣。這種強綁定關係在危機時刻也展現出了優勢，例如在某銀行危機期間，盡管USDC一度脫錨至0.87美元，但仍未被其主要合作夥伴拋棄。

USDe的策略更爲激進，其投資者幾乎包括了所有主要的中心化交易所。這些交易所獲得USDe的治理代幣，以換取USDe的對沖套利機會和幣價穩定支持。

面對機構結算的新趨勢，USDT的聯盟似乎出現了一些裂痕。不僅落後於USDC在機構市場的布局，甚至USDe也開始與大型資產管理公司和金融科技公司合作，推出新的穩定幣產品和機構專用鏈。

USDG則採取了更爲激進的策略，承諾將97%的發行收益分配給生態參與方，試圖在USDT和USDC之外佔據第三的位置。這場穩定幣大戰的最終結果，還有待市場的檢驗。

結語

穩定幣的發展歷程已經超過十年。值得注意的是，人民幣（離岸）穩定幣的出現並不晚於USDT，其運行規模也曾一度不相上下。例如，某交易平台曾直接支持人民幣計價，就像現在某些交易所支持美元計價一樣。

希望這一輪穩定幣競爭能夠改變市場一家獨大的局面，避免重蹈比特幣算力定價權旁落的覆轍。

畢竟，水流失了還可能會回來，但資金一旦流失，就很難再回流了。