穩定幣的下一階段:從發行到分銷

穩定幣市場正從發行方爲中心轉向分銷商主導。隨着穩定幣總供應量達2400億美元,年交易量超3萬億美元,其應用場景和價值捕獲模式正在發生根本性變化。

核心要點

• 穩定幣的價值正從發行方向分銷商轉移。Circle在2023年向Coinbase等分銷商支付了9億美元,佔其收入一半以上。

• 31%的穩定幣交易量來自MEV機器人的高頻操作,真實人爲交易量遠低於表面數據。

• 99%的穩定幣錢包餘額不足1萬美元,而2萬個未歸屬錢包掌控760億美元,佔總供應量32%。

• 自去年夏季以來,DeFi穩定幣交易量從1000億美元飆升至6000億美元,meme幣交易產生5000億美元穩定幣流量。

• 衡量穩定幣成功的標準需要改變。TVL下降可能反映效率提升,而非使用率降低。交易量上升也可能只是機器人活動增加。

從發行到分銷的轉變

穩定幣的價值捕獲正從發行方轉向分銷商:

• 發行方不再是主要差異化因素,而是基本預期。

• 分銷商(錢包、交易所、DeFi協議等)掌控用戶關係和體驗,決定穩定幣的採用。

• 分銷商正在將影響力貨幣化。Circle向合作夥伴支付了9億美元推廣費用。

• PayPal、Telegram、Meta等平台正在探索穩定幣集成。

• 下一代穩定幣加入可編程功能,以適應不同平台和用例需求。

主要穩定幣用例

穩定幣主要在三個環境中使用:

1. 中心化交易所(CEX)
   • 佔總供應量27%
   • 佔總交易量11%
   • 儲備收入約30億美元

2. DeFi協議
   • 佔總供應量11%
   • 佔總交易量21%
   • 儲備收入約11億美元
   • DEX、借貸、CDP等應用蓬勃發展

3. MEV
   • 佔總供應量<1%
   • 佔總交易量31%
   • 高頻機器人操作導致交易量佔比過高

未歸屬錢包佔據穩定幣生態很大一部分:

• 佔總供應量54%
• 佔總交易量35%
• 儲備收入約56億美元
• 包括散戶、未知機構、中小企業等

結論

穩定幣生態正進入新階段,價值將更多流向應用和基礎設施建設者。隨着監管明確和用戶友好應用湧現,穩定幣有望迎來指數級增長。未來金融將由圍繞穩定幣形成的生態系統定義,而非僅僅由穩定幣本身定義。