Pendle YT槓杆積分策略的收益率與風險分析

摘要：本文將深入探討Pendle生態中YT槓杆積分策略的真實收益率與潛在風險。以Ethena爲例，該策略目前的潛在年化回報率可達393%，但投資者仍需謹慎評估其中的風險。

YT資產的槓杆屬性及其收益潛力

2024年初，隨着一些LRT項目採用point機制決定後續獎勵分發，YT槓杆積分策略引起了市場關注。用戶可以通過購買Pendle YT來增加資金槓杆，獲取更多point，從而在獎勵分發時獲得更大份額。

YT資產具有槓杆效應的原因在於Pendle的機制設計。Pendle將生息型代幣憑證轉化爲Principal Token（PT）和Yield Token（YT）。YT代表了被鎖定資產在存續期內的累計收益能力，持有YT相當於擁有原生資產未來一段時間的收益權。

由於YT只獲得收益權而無法贖回本金，其價格遠低於一個完整的生息資產。這使得投資者可以用較少資金撬動更大規模的生息資產收益。例如，當YT sUSDe Jul 25的市價爲0.0161USDe時，1USDe可以購買約62個YT，相當於獲得62個USDe的未來66天收益權。

Point收益的量化分析

要評估YT槓杆積分策略的盈利能力，關鍵在於如何量化Point的預期收益。以Ethena的Sats積分爲例，持有1個sUSDe YT每日可獲得30個Sats積分獎勵。

爲準確計算Point的潛在收益率，需要考慮以下關鍵參數：

1. 當前每日產生的point總量
2. 已分發的point數量
3. 賽季結束後預計的airdrop比例
4. 分發時代幣（如ENA）的價格

以Ethena爲例，我們可以通過以下步驟進行計算：

1. 利用Ethena官方API獲取當前賽季總發放的point數量。
2. 估算未來point的釋放速率。
3. 根據投資規模計算可能獲得的point總量。
4. 結合當前代幣價格和預估的獎勵比例，計算潛在收益。

假設投資$10000購買YT-sUSDe資產，在各項參數保持不變的情況下，僅考慮point對應的空投獎勵，可能獲得415.8%的年化收益率。扣除sUSDe費率分紅中的虧損後，總年化收益率約爲393%。

降低收益率波動風險的策略

影響策略收益率的主要參數包括：sUSDe的分紅收益率、YT sUSDe的價格、ENA的價格、項目方預計分配的總獎勵比例以及日新增point數量。爲降低收益率波動風險，可考慮以下對沖策略：

1. 在ENA價格較高時做空ENA，鎖定預期收益。
2. 通過第三方Point OTC交易所提前兌現部分point的空投價值。
3. 通過做空大類資產（如BTC、ETH）來部分對沖sUSDe費率分紅收益率的波動。

此外，Pendle的Boros產品也提供了對沖費率風險的功能，值得關注。

結語：本文以sUSDe爲例，介紹了如何評估YT槓杆積分策略的收益與風險。投資者可以根據這一方法論研究其他標的，但仍需謹慎評估潛在風險。