联准会无力回天？Ray Dalio 揭美债评级下调背后风险：「通膨」才是真违约

美国债信评等遭遇下调，引发市场对真正风险的关注。桥水创办人 Ray Dalio 指出，违约的形式不仅是「不还钱」，更可能是透过印钞「贬值还债」。随着财政赤字进入不可逆阶段，联准会的政策工具逐渐失效，「财政主导」成为新常态，美国货币体系与财政结构也将受到严重动摇。

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美债评级失真：你拿到的钱还值钱吗？

近期美国主权债务的信用评等再度被下调，引来财经界对「名目安全 (Nominal Safety)」与「实质安全 (Real Safety)」差异的关注。桥水基金创办人 Ray Dalio 昨日的推文指出，评等机构只评估政府是否会「付不出钱」，却忽略了政府「印钞贬值」的更大风险：

政府可能透过印钞还债，导致债券持有人的损失来自于「收到的钱变得更不值钱」，而不是「收到的钱变少」。对在乎自己资产实际购买力的投资人来说，美债风险其实远比信评机构所显示的还要高。

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黄金多头 Peter Schiff 进一步强调，当债务以本国法币发行时，通膨才是主要风险。而对于无法投票的外国债权人来说，他们更容易成为通膨的牺牲品，因此「外国持有的美债违约风险」也应该被纳入考量。

由此可见，「名目安全」是可以兑现的，但「实质安全」才是真正风险的核心。

前联准会主席早已预言：我们保证支付，但不保证购买力

Dalio 一席话不禁让人想起前联准会主席 Alan Greenspan 在 2005 年的一段发言：

我们可以保证支付现金的能力，但无法保证其购买力。

这与 Dalio 的观点不谋而合：「当代最可怕的违约形式，不是债务毁约，而是透过通膨把价值『偷走』」。

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财政主导时代来临：联准会已束手无策

加密媒体 Swan 另一则推文则表明，我们已经进入「财政主导 (Fiscal Dominance)」的新货币体系时代。传统上，市场将目光聚焦于联准会的利率与 QE 政策，然而如今真正定调市场的，是美国财政部与国会。随着债务赤字失控，联准会的操作空间越来越小：

利率无法继续升高，否则将引爆财政危机

缩表只能短期进行，无法持久

一旦通膨升温，央行也无力反击

金融分析师 Lyn Alden 总结道：「这些旧有工具已不再管用，这是完全不同的体制。」

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债务赤字是「结构性」而非「周期性」

Swan 担忧，美国当前的财政赤字问题早已超出周期波动范畴，而是深层的结构性缺陷：

赤字不再是景气低迷的暂时副作用，而是国家制度设计的长期结果。

这也让「Nothing Stops This Train.」这句迷因成为当前美国经济危机的缩影。当赤字无止境，当通膨成了政策工具而非敌人，逃生也是一种解方。比特币与黄金等抗通膨资产的角色也在此背景下被重新审视。

联准会将转向？数据是粉饰还是讯号？

市场普遍预期联准会可能即将转向，加密 KOL @Vito_168 认为联准会并不会公开承认美债市场流动性即将崩溃的现实，取而代之的，将会是「数据开始变好」的叙事，比如「通膨降温、经济放缓、宽松政策奏效」等：

辛苦点加班，把数据微调得刚好就好，反正大多数所谓的宏观分析师也看不懂。

他戏称，届时川普可能还会宣称这是他的胜利，成功说服了鲍威尔为选情护航。

美债危机风暴，你准备好了吗？

当评级不再可靠，当央行无能为力，当结构性赤字与财政主导已成定局，投资人所要面对的不只是市场波动，而是整个货币制度转型的风险与机会。

Dalio 一再警告，未来的资产配置逻辑，必须应对这场正在发生的体制转变，每个人或许都需要准备好自己的「逃生舱」。

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