方舟 Cathie Wood 最爱的牛市来啦！一文掌握 Ark Invest 的最新总经报告

方舟投资 (ARK Invest) 创办人 Cathie Wood 于今晨 7/4 在自家频道中透露美国正准备迎接「滚动式复苏」(Rolling Recovery)，而牛市结构已悄然形成。同时她也分析了联准会 (Fed)、赤字与 AI 对就业市场的冲击，也表示通膨正在明显降温。

滚动式衰退还没结束，房市与就业数据疲软

Wood 表示，美国经济这几年是「轮流衰退」，像是制造业、房地产、中小企业都轮番遭殃。数据显示，消费者信心与房市再次转弱，新屋与成屋销售都降到历史低水准。而就业市场也开始疲软。Wood 用「美国新屋与成屋的总销售量」为例，表示：

「美国 2025 年中房屋销量才 465 万户，接近金融海啸后的低点。即使人口明显增加，房屋销量却持续低迷，反映房市受到高利率与价格打压。」

她指出，目前房市受到高利率影响，价格虽有下跌，但还不够，导致交易量低迷。而就业数据则呈现两极，政府部门新增就业机会较多，私人企业只增加 7.4 万个职缺，甚至 ADP 报告还显示小型企业共裁掉 3.3 万名员工。

房价开始松动，加密资产可用来申请房贷

Cathie 指出，虽说房屋销量已接近金融海啸时的低点，但建商开始提供降息补贴，房价开始逐步下滑。过去屋主因为低利率贷款不愿卖屋、导致价格死撑不跌的情况也正在缓解。

有趣的是，美国联邦住房金融局 (FHFA) 最新政策允许把在 Coinbase 等美国监管交易所持有的加密资产纳入房贷审核资格，有望提高年轻族群购屋率。

(Big Short？美国联邦住房金融局将加密货币列入房贷的风险担保品)

通膨恐跌破 2%，未来可能出现通缩

Cathie 预期，美国通膨将因房价走弱与生产力提升而明显下降，可能在年底前跌破 2%，甚至短暂出现通缩。她强调：「很多人担心 70 年代那种通膨重演，但现在的经济动能完全不同。」

她也指出 CPI 组成中的房租成分存在滞后效应，这将在未来几个月继续压低通膨数据。

长短公债利差倒挂，Fed 有望降息

Wood 指出，尽管 M2 货币供给年增率回升到 4.5%，但仍算偏低水准。而从短期利率来看，90 天与两年期公债利差依然倒挂，代表 Fed 政策可能过度紧缩。她也提到 Fed 主席鲍威尔近期暗示：

「如果没有加征关税的压力，或许已经可以开始降息。」

这暗示 Fed 内部也认为利率可能过高。

(Fed 预测今年降息 2 次、利率维持不变，鲍威尔：仍须观察川普关税影响)

《大而美》提振外资进驻，降低美企税负

谈到财政政策，Wood 预测众议院在表决后会通过《大而美》减税法案，特别是「企业资本支出可全额折抵」这项条款有望纳入法案中。Wood 以下图为例，表示：

「近年税率明显下滑，在《大而美》减税法案下，将使美国企业实质税率降到 14–15%。」

认为这对于提振外资投资与资本支出有重要激励效果，也有助于经济复苏。

AI 大幅影响就业率，产业进入转型阵痛期

Wood 强调，AI 正在加速产业的「转型阵痛期」，也就是成本与价格下降，但产出却大幅提升。她以 ARK 为例，内部已用生成式 AI 来导入 13 个开发专案，以前需要外包的工作现在自己能完成。

但她也坦言，AI 已确实冲击就业市场已有实际冲击。像是大学毕业生就业率来到目前约 6.3%，高于过去 4% 的水准。她呼吁年轻人与求职者要赶快学习 AI，避免被市场淘汰。

消费与服务业开始疲软，景气正在降温

Cathie 认为，虽然 GDP 整体表现还看起来稳健，但背后其实是靠政府与高收入族群在撑场。她以「扣除医疗支出后的实质个人消费」图为例，表示：

「近两年来成长趋缓，维持在 2–3% 水准，显示消费动能偏弱、景气正在降温。」

紧接着 Wood 以「美国服务业与订单量」的趋势图为例，表示：

「近期价格指数仍高，但新订单已连续下滑、逼近荣枯线 50，显示需求转弱、通膨对服务业支撑力开始减退。」

美元还没崩盘，铜价上涨是好现象

针对汇率与原物料，Wood 认为虽然美元今年表现不佳，但相较其他国家货币仍算强势，由下图可得知：

「2025 年虽然有所回落，但仍维持在历史相对高位，并未出现市场担心的崩盘。」

而铜价上涨主要来自 AI 数据中心与电动车的需求，代表实体经济仍有活力。她也特别强调，美国 10 年期公债殖利率维持高位，代表市场对于赤字与关税问题的风险容忍度仍高。

比特币与美股撑住压力，仍处于牛市

最后 Wood 强调比特币 (BTC) 与美股都展现韧性，虽然遭遇中东冲突、关税政策与通膨疑虑冲击，但市场持续创高。她以BTC 对黄金的价格比率举例，可得知：

「BTC 相对于黄金的价值已在今年达到 33 倍，反映市场越来越把 BTC 视为抗通膨资产。」

她指出，这次的股市多头不是靠科技股一枝独秀，而是整体扩散型上涨，更称：「这是我们最喜欢的牛市结构」。

(方舟投资｜从「滚动式衰退」到 AI 生产力复苏：美国经济正在酝酿结构性反转？)

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