美股山寨季新玩法：上市公司买币拉擡市值，「币股连动」真价值还是假繁荣？

在当前瞬息万变的金融市场中，一股新的热潮正席卷美股：上市公司透过购买加密货币，将其主业变为陪衬，数位资产反转为新的市值引擎。这种「币股连动」的现象，让「买币」成了股市里便宜又快速的市值提拉手段。然而，问题也愈发尖锐：这场借币之名的估值游戏，市场真的会一直买单吗？这究竟是企业转型的创新之举，还是短线投机的狂欢？

一、估值逻辑：买币如何影响企业价值？

「买币」像是一场由情绪、流动性与叙事交织而成的估价偏移实验。在传统估值框架中，企业市值源自于其获利能力、资产负债结构、成长潜力与自由现金流等核心变数的综合定价。然而，在这轮「买币潮」中，企业以持有加密资产的「财务配置」行为，撬动了市场对其估值的再定价。

当企业将比特币或其他主流加密资产纳入资产负债表，市场对其的估值便附加上了基于加密资产价格弹性与交易性预期的溢价倍数。换言之，企业市值不仅源自价值创造，还来自「币价上涨」可能性的加杠杆式放大。但这种结构，几乎是将「流动性叙事」置于企业经营之上，把财务配置异化为资本运作的主轴。这使得企业的股价表现，不再完全由其核心业务的营运状况决定，而是与加密货币市场的波动紧密相连。

二、短期提振，长期仍是问号

不可否认，进军加密的确具备短期刺激股价的能力。以汽车交易服务商 Cango 为例，该公司于 2023 年 11 月宣布进入比特币挖矿领域，斥资 4 亿美元购入 50 EH/s 的算力资源，随即股价飙升 280%。类似的，还有不少主营业务表现平淡、甚至深陷财务困境的公司，也试图借助「买币」叙事在资本市场寻求重估。

从市场表现来看，「买币即暴涨」的现像已多次上演。只要打出「加密资产」概念，短线资金迅速涌入。然而，短期冲高过后，许多「持币公司」面临股价回调，若无持续购币动作或其他利多消息持续刺激，涨幅难以维系。

因此，虽然「买币」策略能够在短期内激发市场热情，但能否转化为企业的长期竞争力和持续成长，依然充满不确定性。市场也难以真正认可那些仅凭一两次购币或模糊「持币计划」博取关注的跟风者。这也让投资者开始思考，这种「币股连动」的模式，究竟能持续多久。

三、投机者开始卖了？核心玩家的获利了结

「买币拉估值」的故事在持续发酵，但一些核心玩家似乎悄然获利了结。

Strategy，这套「无限成长」理论的提出者，其内部高阶主管一直在减持手中股票 $MSTR。根据 SecForm4 数据显示，自 2023 年 6 月以来，Strategy 内部人士进入集中抛售期。Protos 报告指出，光是过去 90 天内，高阶主管累计出售股票总额已达 4,000 万美元，卖出次数是买入次数的 10 倍。

「Sol 版微策略」Upexi 近期也面临压力，该公司先前融资 1 亿美元设立 Sol 财库。然而，Upexi 昨日盘中暴跌 61.2%，因投资者注册出售 4,385 万股股票，相当于其 4 月初始流通股总量。

而另一边，稳定币发行商 Circle 在上市后股价一度飙升至近 300 美元。但曾在未上市前大力支持的 Ark Invest，却在持续减持。据悉，Ark Invest 已连续四次抛售 Circle 股票，累计减持超过 36% 持股。

当「买币」成为一种包装，一种市值工具，甚至一种避开基本面拷问的叙事外壳时，它也注定无法成为所有企业的「通关钥匙」。今天的市场愿意为「财务配置」买单，而明天的市场，或许就会回到了对成长与获利的真实追问。二级市场的买单，不一定是认可；更可能，是短线投机的筹码轮转。

四、Solana 财库新动向：Accelerate 的潜力

在「币股连动」的背景下，新的玩家仍在不断涌现。7 月 24 日，据 Unchained 报道，加密对冲基金 Asymmetric Financial 创始人兼首席执行官乔·麦肯 (Joe McCann) 将出任名为 Accelerate 的新 Solana 财库公司的首席执行官。该公司计划融资至多 15.1 亿美元，计划通过 PIPE 筹集 8.5 亿美元，可转换为 SPAC 5 亿美元，并以 SPAC 认股权证的形式出售获得 1.032 亿美元。如果此次融资成功，Accelerate 将立即着手建立新的 Solana 财库，或将立即成为市场上最大的 SOL 财库管理公司。这显示，尽管市场对「币股连动」的模式存在疑虑，但仍有新的资金和项目不断涌入，试图复制成功的模式。

结语：

「币股连动」的狂欢，是当前加密货币市场与传统股市交织的一个缩影。它揭示了市场情绪、流动性与叙事在估值中的巨大影响力。然而，当「买币」成为企业的市值速效药时，其长期可持续性仍是个问号。投资者应保持警惕，仔细辨别哪些是真正具有长期价值的创新，哪些仅是短线投机的泡沫。毕竟，市场最终还是会回归到对企业基本面和真实价值的考量。