台币升值打趴美债ETF，下半年若挑战27.6，如何调整资产配置？

上周五台币惊见 28 字头，行政院副院长郑丽君率团赴美谈判顺利，市场预期台币将有另一波升值幅度。台币今年升值幅度达 12%，不但造成出国商和寿险业者的庞大压力，债蛙也扛不住汇损，纷纷停损出场。如果 USDTWD 在下半年挑战 2021 年的低点 27.6，投资人的资产配置该如何调整？

台湾面临美债 ETF 的大量赎回

据彭博社的统计资料，台湾投资人正以新冠疫情爆发以来最快的速度抛售其持有的以美国为重点的交易所交易债券基金，今年迄今，在台湾上市的债券 ETF 已出现约 33 亿美元的资金流出。数据显示，这是自 2020 年以来最大的半年期资金流出，且流出速度超过了其他亚洲市场。

分析人士表示，对美国国债波动的担忧以及新台币的大幅上涨，正促使投资者撤资。

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债蛙扛不住汇损，纷纷停损出场

主导 ETF 市场的散户投资者可能受到特别严重的打击，因为他们「利用抵押贷款来杠杆化，面临追加保证金要求，被迫赎回」。

笔者还记得两年前与朋友聚餐时，当时的热门话题是借低利的新台币房贷或信贷 (利率约 1.5%~2%)，买入利率高达 5% 的美债 ETF，用杠杆方式放大原有 3% 左右的价差，再加上台币当时维持在贬值的格局，几乎可说是「债汇双赚」。

但反观今年以来，以国人常买的国泰 20 年美债 ETF (00687B) 的绩效来看，年初迄今跌幅为 12%，对比新台币今年 12% 的升值幅度，可推算债券价格虽然持稳，但全部都被汇损所拖累了！近日也听到不少客人被 Margin call，被迫追缴保证金甚至赎回的案例，可想见近日血流成河的惨状。

资料来源：财经M平方

而彭博社的数据 33 亿美元的流出，是否是造成台币升值的主因，笔者倒认为只是一个加速台币升值的小因素。

以台币两个经纪商台北外汇和元太外汇，USDTWD (美元兑台币) 的日均交易量合计约有 20 亿美元，33 亿美元不算是大金额，且分散在六个月，更难以对汇价造成直接的冲击。但由上图的成交量也可观察出，每当 ETF 价格大跌时，通常也伴随着成交量的放大，且最大成交量落在四月初台币大幅升值之际，可见两者间还是有一定的因果关系。

赴美谈判顺利，台币惊见 28 字头

美国对等关税宽限期倒数计时，行政院副院长郑丽君和经贸谈判办公室总谈判代表杨珍妮 6/25日率政府团队，于华府就对等关税议题与美方举行第二轮实体磋商，与美国贸易代表葛里尔（Jamieson Greer）和商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）沟通。郑丽君表示，双方皆认为谈判至今取得建设性进展，期盼谈判将能取得互利共赢之结果。

今年台币的两次大幅升值，皆在行政团队赴美谈判之际，也不禁让人有不少联想空间。

上周五台币一度升破 29 关卡，虽然尾盘拉擡汇价最终收在 29.180，但交易员普遍认为只是做做样子，不希望台币升值的幅度过于快速。

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出国换汇、美元定存散户纷纷出笼

台币近期的大幅升值，也吸引了不少欲出国换汇的人潮，不管是日币、人民币都出现久违的甜甜价，不少银行甚至出现人民币现钞短缺的情况！

而据银行金融同业的说法，近期也有不少散户投资者出来抢买美金，存放高利定存，议价能力好的，能承做到 4%~4.5% 的定存利率。

此波新台币的升势会到什么价位？不少人看 2021 年的低点 27.6，距离现在 29 的价位仍有约 4.8% 的升值空间。但若能存放到 5% 以上的金融产品中，似乎也算是立于不败之地。

USDTWD 下半年挑战 27.6？资产将如何调整配置？

如若台币真如市场所预期，下半年有机会挑战 27.6 的价位，您的资产将如何调整配置？

以链新闻之前的试算，对台湾投资人而言，即便比特币在 2025 年上半年缴出亮眼的表现，从年初的 94,419 美元上涨至 6 月 27 日的 106,545 美元，涨幅达 12.8%，但实际以新台币计算的报酬却不过 0.13%，几乎可视为打平。这并非比特币本身表现不佳，而是汇率的变化在背后发挥了关键作用。

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以笔者自身的观点，若美元仅是投资的固定且部分资产配置，投资者可选择继续以美元方式持有，并持续进行投资增加收益，毕竟美股和美元计价的投资商品众多，投资报酬率长期来看都有不错的表现，而汇价是一个多年的循环，现在美元走贬，过几年仍有机会走升回来，投资者并不需要太过在意汇率的走势，反而该专注在美元资产的投资。

而如若有大量的美元收入持续在未来入帐，投资者可保守的将至少下半年的收入逢高先换回台币，类似出口商的「预售」锁住汇率，若台币在下半年持续升值，至少这半年来的收入可锁住在较好的汇价，毕竟美元的收入对部分的投资者仍是生活开销的重要来源。

投资者亦可以考虑将美元转换成其他外币资产，适度配置日圆、欧元等非美元资产，透过外币定存、外币债券或多元货币 ETF，甚至投资以这些外币计价的海外个股来分散投资和汇率风险。

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