加密巨头市值天花板显现 持币vs挖矿谁更胜一筹

加密货币行业中，仅有两家公司的市值曾突破千亿美元大关：一家交易平台和一家科技公司。这或许意味着加密行业的市值天花板已经显现。对比美股某知名制药公司1400亿美元的市值和40亿美元的季度利润，这可能是上述科技公司即使在疯狂增长情况下所能达到的极限高度。

前者作为全球盈利能力最强的交易平台之一，市值曾超过千亿美元。在其上市之际，单季利润高达30亿美元，展现了惊人的盈利能力。

后者通过不断发债融资购买比特币，目前持有331,200枚，约占比特币总量的1.5%，持仓价值已达330亿美元。有分析认为，该公司的核心模式是将长期债务视为资产负债表的利润，而非创造现金流。这很好地解释了为何该公司股价能够如此大幅上涨。

让我们对比这家公司和某矿业公司的盈利模式：假设两家公司都融资12亿美元，前者用于购买比特币，后者用于投资矿机挖矿。

当比特币价格从5万美元涨到10万美元时，前者通过投资比特币净赚12亿美元，但这与公司业务现金流无关，属于浮盈。考虑到之前累积的比特币，实际上一年赚了150亿美金以上。

相比之下，后者的12亿美元投资于挖矿，虽然挖矿成本较高，但随着时间推移，矿机的回本周期为一年，相当于之后每月有1亿美元的现金流。

因此，同样的12亿美金投资，前者的盈利取决于比特币的价格，后者的盈利取决于比特币的持续时间。

这也是为什么在比特币达到10万美金时，资金可能会从前者流向矿业股的核心原因。只要比特币价格维持在10万美金，且算力规模不变，那么时间越久，累计的利润就越高。

随着比特币价格的上涨，前者通过融资购买比特币的边际效应递减。如果比特币价格已经达到10万美元，再融资12亿美元，翻倍难度指数上升，比特币上涨幅度可能只有20%，那盈利将大幅减少至2.4亿美元。

比特币价格的上涨空间有限，这限制了前者通过融资购买比特币的增长潜力。随着比特币价格的上涨，其融资能力也将受到限制。因此，看似无限飞轮的上涨也是有上限的，融资也就难以继续进行。