比特币ETF重塑加密投资格局，山寨币季节或成往事

比特币交易所交易基金(ETF)的出现可能彻底改变了加密市场中"山寨币季节"的概念。

长期以来,加密市场遵循着一种可预测的资金流动模式。比特币价格上涨吸引主流关注和流动性,随后资金涌入小市值代币。投机资本推高这些资产的价值,交易者兴奋地称之为"山寨币季节"。

然而,这一曾被视为理所当然的周期正显示出结构性崩溃的迹象。

2024年,现货比特币ETF吸引了创纪录的1290亿美元资金流入。这为散户和机构投资者提供了前所未有的比特币投资渠道,但也形成了一个真空,吸走了投机资产的资金。机构投资者现在有了一种安全、受监管的方式来接触加密货币,无需承担山寨币市场的风险。许多散户投资者也发现,ETF比寻找下一个暴涨代币更具吸引力。知名比特币分析师甚至将其持有的实际比特币换成了现货ETF。

这一转变正在实时发生,如果资金继续锁定在结构化产品中,山寨币将面临市场流动性和相关性的减少。

山寨币季节是否已死?结构化加密投资的崛起

比特币ETF为追逐高风险、低市值资产提供了另一种选择,投资者可以通过结构化产品获得杠杆、流动性和监管透明度。曾经是山寨币投机主要驱动力的散户投资者,现在可以直接投资比特币和以太坊ETF,这些工具消除了自我托管的担忧,降低了对手方风险,并与传统投资框架保持一致。

机构更有动力规避山寨币风险。对冲基金和专业交易平台曾经在低流动性的山寨币中追逐更高的回报,现在可以通过衍生品部署杠杆,或通过ETF在传统金融轨道上获得敞口。

随着通过期权和期货进行对冲的能力增强,投机于流动性差、交易量低的山寨币的动机显著减弱。这一趋势在2月份创纪录的24亿美元资金流出和ETF赎回带来的套利机会中进一步得到加强,迫使加密市场进入一种前所未有的纪律性。

风险投资转向加密投资策略

风险投资(VC)公司历来是山寨币季节的生命线,为新兴项目注入流动性,并为新兴代币编织宏大的叙事。

然而,随着杠杆变得容易获得,资本效率成为关键优先事项,VC正在重新思考他们的策略。

VC努力实现尽可能高的投资回报率(ROI),但典型范围在17%到25%之间。在传统金融中,资本的无风险利率是所有投资的基准,通常以美国国债收益率为代表。

在加密领域,比特币的历史增长率起到了类似的预期回报基准作用。这实际上成为该行业的无风险利率。在过去十年中,比特币的复合年增长率(CAGR)平均为77%,显著超过黄金(8%)和标普500指数(11%)等传统资产。即使在过去的五年中,包括牛市和熊市条件,比特币的CAGR仍保持在67%。

以此为基准,风险投资家以这一增长率在比特币或比特币相关企业中部署资本,五年内的总ROI将约为1,199%,意味着投资将增加近12倍。

尽管比特币仍然波动,但其长期优异表现使其成为评估加密领域风险调整回报的基本基准。随着套利机会的增加和风险的降低,VC可能会选择更安全的投资。

2024年,VC交易数量下降了46%,尽管第四季度整体投资量有所回升。这标志着向更有选择性、高价值项目的转变,而不是投机性资金。

Web3和AI驱动的加密初创公司仍然吸引着注意力,但为每个有白皮书的代币提供无差别资金的日子可能已经屈指可数。如果风险投资进一步转向通过ETF进行结构化投资,而不是直接投资于高风险初创公司,新的山寨币项目可能会面临严重后果。

与此同时,少数进入机构关注范围的山寨币项目是例外,而不是常态。即使是旨在获取更广泛敞口的加密指数ETF,也难以吸引有意义的资金流入,这突显出资本是集中的,而不是分散的。

供应过剩问题和新市场现实

市场格局已经发生了变化。争夺注意力的山寨币数量之多造成了饱和问题。根据数据分析平台的统计,目前市场上有超过4000万种代币。2024年平均每月推出120万种新代币,自2025年初以来已创建超过500万种代币。

随着机构倾向于结构化投资,以及缺乏散户驱动的投机需求,流动性不再像以前那样流入山寨币。

这揭示了一个严峻的事实:大多数山寨币将无法生存。某数据分析平台的首席执行官最近警告说,如果没有市场结构的根本转变,这些资产中的大多数不太可能存活下来。"一切都在上涨的时代已经结束,"他在最近的一篇社交媒体帖子中说。

在资金锁定在ETF和永续合约中而不是自由流入投机资产的时代,等待比特币主导地位减弱再转向山寨币的传统策略可能不再适用。

加密市场已今非昔比。轻松、周期性的山寨币上涨的日子可能会被一个由资本效率、结构化金融产品和监管透明度决定资金流向的生态系统所取代。ETF正在改变人们投资比特币的方式,并从根本上改变整个市场的流动性分布。

对于那些建立在每次比特币上涨之后都会出现山寨币繁荣的假设基础上的人来说,现在可能是时候重新考虑了。随着市场的成熟,规则可能已经发生了变化。