RWA行业报告：传统金融与去中心化金融的融合

前言

加密货币总市值已突破兆美元,比特币和以太坊占据超过50%的市场份额。然而,主流大类资产与大宗商品的市值仍远超加密货币。在此背景下,"RWA"(Real World Asset)概念在加密领域兴起。RWA指将现实世界资产代币化并引入区块链,使资产存储和转移无需中央中介。虽然RWA对扩大加密货币市值有巨大想象空间,但其定义、优势及发展趋势仍需探讨。

一方面,有观点认为RWA不过是市场炒作;另一方面,也有人对RWA充满信心。本文将深入分析RWA的现状和未来。

核心观点:

• RWA未来将是现实世界和虚拟世界的双向融合,形成多辖区、多监管体系下的新型金融体系。

• 需理性看待RWA化:并非所有资产都适合RWA化,有些资产转为RWA后也不会受欢迎。

• 全球各国正积极推进区块链相关法律与监管框架。同时,区块链基础设施也在快速完善。

• 不同RWA项目原理相似但具体运作机制不同。如债券代币通常不需要股票代币那样高的流动性。

一、资产代币化背景

资产代币化是将资产所有权记录到区块链上的代币,代表底层资产所有权份额。这使资产更易分割,提高流动性,也使传统资产能在点对点平台交易。

资产代币化基本原理:

1. 获取现实世界资产
2. 资产在链上代币化
3. 向链上用户分发RWA

目前RWA市场规模约6000亿美元,预计2024-2032年将以40.5%的复合年增长率增长。RWA是增长最快的DeFi资产类别。

截至2024年11月,DefiLlama数据显示RWA代币资产TVL已达65.12亿美元,说明代币资产在Web3世界认可度提升。

对RWA的认知主要有两种视角:

1. Crypto视角下的RWA

传统DeFi收益模式不可持续,DeFi协议开始整合RWA代币作为更稳定的收入来源。这反映了加密世界对现实金融资产收益率的单向需求。

2. TradFi视角下的RWA

从传统金融角度看,RWA是传统金融与DeFi的双向融合,不仅为加密市场引入价值,也将加密优势赋能现实资产。TradFi更关注如何结合DeFi技术实现资产代币化,以改善传统金融体系。

本文认为区分这两种RWA视角很有必要,因为它们的底层逻辑和实现路径大不相同。Crypto世界的RWA基于公链,而传统金融的RWA走的是许可链路径。

总的来说,RWA的未来将是现实世界和虚拟世界的双向融合,形成多辖区、多监管体系下的新型金融体系。

二、RWA如何颠覆传统金融?

传统金融体系中,资产通常以纸质证书或数字记录形式存在,分散在不同系统中。这导致效率低下、成本高昂、结算时间长等问题。区块链技术通过提供统一共享账本,解决了信息割裂问题,提高了透明度和效率。

RWA对传统金融的变革主要体现在:

1. 提高市场可及性,助力投资多元化

RWA通过将高价值资产分割成可交易代币,实现部分所有权,使小投资者能参与高门槛市场。

2. 提高流动性和价格发现能力

RWA减少资产交易摩擦,使流动性差的资产能以低成本交易。同时提高价格透明度,有助于更好的价格发现。

3. 提高市场效率降低成本

区块链技术简化了清算结算流程,降低成本,提高效率。如香港特区政府发行的数字债券将交收周期从T+5缩短至T+1。

4. 增强可追溯性和可编程性

区块链技术使每笔交易都有清晰可审计的记录,降低欺诈风险。同时,智能合约实现自动化执行,进一步提高效率。

三、RWA项目分类与代表项目运行机制

1. 机构级许可区块链:Polymesh Private

Polymesh Private是一个针对机构金融的许可区块链,提供enhanced隐私和控制。它解决了公链可见性和监管合规问题。

2. 稳定币:最大规模的RWA

稳定币是使用最早、规模最大的RWA。截至2024年11月,稳定币总市值约1873.8亿美元,USDT占72.07%。

3. 房地产代币化:Propy

Propy利用区块链简化房地产交易,提供去中心化土地注册系统和在线交易处理。

4. 证券代币化:增长前景乐观但面临挑战

(1) 股票代币:如Backed Finance发行的bTokens,与实物资产1:1锚定。 (2) 债券代币:如香港特区政府发行的数字绿色债券。

5. 碳信用凭证:Toucan占85%市场份额

Toucan通过碳堆栈模块实现碳信用代币化,提高市场流动性和透明度。

6. 艺术品和收藏品:CryptoPunks引领潮流

CryptoPunks是10,000个独特数字角色的NFT集合,部分售价达数百万美元,推动了收藏品代币化。

7. 贵金属:PAXG解决传统黄金投资难题

PAXG由实物黄金支持,解决了黄金投资的存储、交易等问题,提供更高流动性和更低成本。

四、RWA的叙事是否过于乐观?

尽管RWA前景光明,但仍面临诸多挑战:

1. 监管与合规问题

缺乏明确监管指引,跨司法管辖区合规复杂。

2. 区块链底层技术

技术要求高,标准化和互操作性问题突出。

3. 炒作与现实难以区分

许多项目过于注重营销,缺乏实际价值。

4. 安全问题

智能合约漏洞、私钥管理等安全风险仍存在。

结语

RWA将成为区块链走向主流的关键应用。对传统金融而言,RWA是与DeFi技术的双向融合。实现大规模应用需要解决法律合规、技术互操作等挑战。随着这些障碍被克服,RWA将为金融体系带来革命性变革。