资产通证化大规模应用的底层逻辑与实现路径

核心观点

• 真实世界资产通证化(RWA)的未来发展方向将是由传统金融机构、监管机构和央行在许可链上建立的一套使用 DeFi 技术的全新金融体系。

• 实现这套体系需要:计算性体系(区块链技术)+非计算性体系(法律制度)+链上身份体系和隐私保护技术+链上法定货币(CBDC、通证化存款、法定稳定币)+完善的基础设施(低门槛钱包、预言机、跨链技术等)。

• 区块链本质是一个数字化合约的平台,合约是资产的基本表达形式,通证是合约形成后资产的数字载体,因此区块链成为资产数字化/通证化表达的理想基础设施。

• 区块链作为"计算性体系"满足了人类对"过程可重复,结果可检验"的诉求。DeFi 是金融体系中的"计算性"创新,取代了金融活动中"计算性"的部分,但"非计算性"部分(基于人的认知)区块链无法取代。

• 对传统金融而言,RWA 意味着通过区块链创建现实世界资产的数字表示,将分布式账本技术的优势扩展到广泛的资产类别。金融机构采纳 DeFi 技术可进一步提升效率,为中小企业融资提供创新解决方案。

一、资产通证化背景介绍

资产通证化指在可编程区块链平台上将资产以通证(Token)形式表达的过程,通常可被通证化的资产分为有形资产(房地产、收藏品等)和无形资产(金融资产、碳积分等)。这种将记录在传统账本系统上的资产转移至共享的可编程账本平台的技术对传统金融体系是一种颠覆性创新,将影响整个人类未来的金融和货币体系。

目前对 RWA 存在两种不同视角:

Crypto 视角下的 RWA

Crypto 的 RWA 主要体现为加密世界对现实世界金融资产收益率的单方面需求,主要背景是美联储加息缩表导致 DeFi 市场收益率下降,高达5%左右的美债无风险收益率成为加密市场的香饽饽。其逻辑主要围绕:

1. 将产生收益的资产(如美债、固收、股票等)的收益权转移至链上
2. 将链下资产放到链上抵押贷款获取链上资产流动性
3. 将现实中各种资产(如砂石、矿产、地产、黄金等)搬到链上交易

这种方式在合规方面存在许多阻碍。

TradFi 视角下的 RWA

对传统金融而言,RWA 是传统金融与 DeFi 之间的双向奔赴。传统金融更关注如何结合 DeFi 技术实现资产通证化,以赋能传统金融体系,实现降低成本、提高效率以及解决传统金融存在的痛点。

两种视角下的 RWA 实现路径不同:

• Crypto 的 RWA 基于公共链
• 传统金融的 RWA 基于许可链,为不同国家和地区的法律合规提供了基本前提条件

二、区块链解决了什么问题?

区块链是资产通证化表达的理想基础设施

区块链本质是一个数字化合约的平台,支持数字化合约的创建、验证、存储、流转和执行等操作。由于合约是资产的基本表达形式,通证(Token)是合约形成后资产的数字载体,因此区块链成为了资产数字化表达/通证化表达的理想基础设施。

区块链满足了人类对"计算性"的诉求

区块链作为"计算性体系"满足了人类对"过程可重复,结果可检验"的诉求。DeFi 是金融体系中的"计算性"创新,取代了金融活动中"计算性"的部分,自动执行实现了降本增效,同时可实现可编程性。

但"非计算性"部分(基于人的认知)区块链无法取代。目前 DeFi 体系并未涵盖信用,基于信用的无抵押借贷尚未实现,原因包括区块链缺乏表达"关系身份"的身份体系以及没有法律体系保障双方权益。

三、资产通证化对传统金融的颠覆性

对传统金融而言,RWA 意味着通过区块链创建现实世界资产(如股票、金融衍生品、货币、权益等)的数字表示,将分布式账本技术的优势扩展到广泛的资产类别实现交换和结算。

金融机构采纳 DeFi 技术可进一步提升效率,利用智能合约替代传统金融中"计算性"环节,按预定规则和条件自动执行各类金融交易,增强可编程特性。这不仅降低了人力成本,还为中小企业(SMSE)融资难题提供了创新解决方案。

建立可信全球支付平台、降本增效

区块链借助分布式账本特性以及数据不可篡改和可追溯性,通过智能合约提供了原子结算(Atomic Settlement)的交易方式,消除了清算结算带来的风险和成本,实时结算带来了交易效益的巨大提升。

通过区块链技术,交易流程得以优化,中间环节被削减,大幅降低相关成本。这种技术避免了传统金融结算的漫长等待时间,实现了真正的全时全天候市场运作,特别是在跨境支付方面大大提高了处理速度和准确率。

可编程性以及透明性

通证化的可编程性和透明性对传统金融体系的影响是巨大的:

1. 区块链平台带来的透明性可降低传统金融体系中的金融风险和信息不对称问题

2. 通证化的可编程性为许多在传统金融体系中难以实现的操作提供了可能,极大地减少了需要人工干预和第三方参与的成本

3. 大幅增强了金融服务的流动性和可组合性,为创新带来了空间,有潜力孕育出前所未有的金融产品类型

四、实现资产通证化大规模应用还需要什么?

完善的法律制度体系保障以及许可链

区块链作为纯"计算性体系",只能解决人们对"计算性"事物的诉求。关系确权、是非判断、权益保障等诉求需要基于认知的非计算体系来解决,如完善的法律监管体制。

真实世界资产通证化在传统金融领域的应用涉及大量资产发行、交易等操作,对掌握核心资产的金融机构而言,合规和安全保障是主要诉求。因此只有许可链才可以同时满足"计算性"和"非计算性"的诉求。

身份体系与隐私保护

区块链要想与现实世界紧密结合并实现大规模应用,一个完整的链上身份体系是关键。区块链需要可以承载人的社会关系以及信用体系的"关系型身份"体系,这需要引入能验证个体社会关系和信誉的权威第三方(如政府机构、监管机构等)为链上身份进行赋予、认证、背书等操作。

W3C 标准下的 DID+VC 体系或许是解决方案的一部分。DID(去中心化身份标识)被定义为全球唯一性、高度可用、可解析且加密验证的字符串。VC(可验证数字凭证)是一个 DID 向另一个 DID 发出的、对某些属性的背书式声明。

链上法定货币

链上法定货币是必要的,包括央行数字货币CBDC、通证化存款以及合规稳定币。相较于当前的稳定币体系,使用通证化法定货币更为便捷和易于获取,应用场景更为显著,同时为金融创新提供了更大的可编程空间。

预言机与跨链协议

预言机解决了区块链无法主动获取外部数据的问题。跨链协议则解决了区块链之间的互操作性问题。Chainlink 的 CCIP 为金融机构提供了一种满足客户需求而无需对现有基础设施进行重大修改的途径,可实现将任何区块链链接在一起,解决区块链孤岛造成的互操作性和流动性割裂问题。

低门槛钱包

钱包作为 Web3 的入口,其使用门槛的降低可以带来更多新用户促进大规模应用。ERC-4337 的账户抽象(Account Abstraction)钱包被视为实现钱包大规模应用的终极形态,结合了 EOA 钱包和 CA 钱包的优点,可实现可编程的同时还可以极大降低使用门槛。

五、未来展望

随着传统金融领域和各国政府对区块链及通证化技术的关注度和认可不断加强,以及区块链基础设施技术的不断完善,区块链正走向与传统世界架构融合并解决现实世界应用场景中真实痛点的道路。

真实世界资产通证化将会是带领区块链走向数十万亿规模的杀手锏应用,其潜力将可能影响整个人类的金融以及货币体系。通过将现实世界资产进行通证化,可实现大幅度提高效率、降低成本、24小时不间断运行的市场、可编程性、自动执行、透明性、可追溯性、可组合性、隐私保护、赋能企业、全球流动性、解决信任问题、身份自主权以及潜在的新应用场景等。

未来将会是一个多链格局,不同国家地区拥有不同的法律监管体系,每个地区都会有遵守该地区法律监管体系的许可链来承载通证化的现实资产。随着央行数字货币 CBDC 的普及、通证化技术的持续发展和钱包使用门槛的降低,未来人们可以轻松地拥有并管理自己的通证化资产,通过钱包并利用链上法定货币在日常生活中无缝完成交易。

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