解析全球流动性周期：我们目前处于何处？

在经济发展的长河中，从紧缩到宽松的转折点往往孕育着跨越代际的财富机遇。因此，准确把握流动性周期的脉搏，成为精准配置资产的关键所在。那么，我们当前究竟身处何方？让我们一同探究。

流动性周期的重要性

央行调控的流动性犹如全球经济引擎的润滑剂：过度注入会导致市场"过热"，而过度收紧则可能引发经济"熄火"。关键在于：若能与流动性的节奏保持同步，就能预见泡沫的形成与破裂。

2020-2025年流动性的四个阶段

1. 激增阶段（2020-2021年）

央行如同全力运转的消防水泵，疯狂注入流动性：利率降至零，量化宽松（QE）规模创下历史新高，16万亿美元的财政刺激措施涌入市场。

从历史角度看，全球货币供应量（M2）增速超过了二战以来的任何时期。

2. 枯竭阶段（2021-2022年）

利率急剧上升500个基点，量化紧缩（QT）开始实施，应急救助计划陆续到期。

具体表现为，2022年债券市场遭遇史上最大跌幅（约-17%）。

3. 平稳阶段（2022-2024年）

政策保持紧缩态势，无新的重大举措。

决策者维持现有政策框架，充分发挥其抑制通胀的作用。

4. 初步转向阶段（2024-2025年）

全球开始降息并逐步放松管制，尽管利率仍处相对高位，但已呈下行趋势。

2025年中期形势：我们正处于平稳阶段与初步转向阶段的交界处。当前利率仍然偏高，量化紧缩继续进行，但除非出现新的重大冲击将我们拉回激增模式，否则下一步很可能是继续朝着宽松方向发展。

十二大流动性杠杆状况一览

🔴 未激活 🟧 轻度激活 🟢 强烈激活

关键年份对比：2017、2021、2025

核心杠杆解析

降息动向：2017年美联储加息，全球鲜有宽松政策；2021年全球紧急降息至接近零点；2025年为维护抗通胀信誉，利率保持高位，但美国和欧洲核心国家计划于年底首次小幅降息。

量化宽松/紧缩（QE/QT）：2017年美联储缩减资产负债表，其他主要央行仍在购买债券；2020至2021年全球范围内实施创纪录的量化宽松；到2025年政策立场转变，美联储继续量化紧缩，日本央行维持无限制债券购买，中国则有选择地注入流动性。

简而言之：量化宽松如同给经济"输血"，量化紧缩则是"缓慢放血"。

了解我们何时进入量化紧缩或宽松阶段，以及当前所处的流动性周期位置至关重要。

2025年中期形势概览

• 降息：政策利率维持高位；如进展顺利，可能于2025年第四季度首次降息。
• 量化宽松/紧缩（QE/QT）：量化紧缩（QT）持续进行，尚未推出新的量化宽松（QE）政策，但已出现早期刺激信号。

值得关注的关键指标

指标1：通胀率降至2%且政策制定者宣布风险平衡

• 观察重点：美联储或欧央行声明转向中性措辞
• 重要性：为降息铺平舆论道路

指标2：量化紧缩（QT）暂停（上限设为0或100%再投资）

• 观察重点：美联储公开市场委员会（FOMC）或欧央行宣布对到期债券全额再投资
• 重要性：将资产负债表缩减转为中性状态，增加市场流动性储备

指标3：三个月期远期利率协议与隔夜指数掉期利差（FRA-OIS）超过25个基点或回购利率突然上升

• 观察重点：三个月期FRA-OIS利差或一般抵押品（GC）回购利率跃升至25个基点左右
• 重要性：预示美元融资压力，通常会促使央行提供流动性支持

指标4：中国人民银行全面下调存款准备金率（RRR）25个基点

• 观察重点：全国性存款准备金率降至6.35%以下
• 重要性：注入4000亿元基础货币，常成为新兴市场宽松政策的先导

结语

目前我们尚未进入激增阶段。

因此，在大多数杠杆转为积极之前，市场将继续呈现风险偏好的波动，尚未真正进入狂热阶段。