股票上链模式对比：xStocks 与 Robinhood 的不同路径

近期，股票上链成为社区热议话题，其中以 xStocks 和 Robinhood 的模式最为引人注目。xStocks 展现了更高的开放性和可组合性，普通用户可在链上自由交易；而 Robinhood 则遵循严格的合规要求，仅面向欧盟区交易所用户开放，且限制转移至非合规地址。本文将通过多组数据深入探讨这两种模式的特点。

xStocks 模式分析

交易情况

xStocks 目前支持 61 种股票，其中 10 支已在链上产生交易。截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 的累计交易量均超过 100 万美元。AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也有用户参与交易。

在获得某些交易平台支持后，xStocks 股票代币交易量显著增长。7 月 1 日达到峰值，当日交易量为 664.1 万美元，交易用户超过 6500，交易笔数超过 1.78 万笔。其中 TSLA、SPY 和 CRCL 单日交易量均超过 100 万美元。

发行机制

xStocks 采用 1 枚代币对应 1 股股票的模式。专业投资者或合规投资者可申请成为一级投资者，通过特定机构购买股票，然后将相应数量的股票代币铸造并返还给投资者。一级投资者可随时发行和赎回股票代币。在已有交易的 10 个 xStocks 股票代币中，NVIDIA、Circle 和 Tesla 的代币总量最多，均超过 1 万枚。

流动性供给

xStocks 的流动性主要依赖于交易平台的做市商。交易平台不仅提供股票代币的分发渠道，还利用自身做市商资源提供流动性。交易活跃度与流动性池深度相互促进，交易量越大，提供流动性的意愿也越强。例如，交易量最高的 SP500（SPY）在链上的 USDC 本位流动性已达 100 万美元，超过了已发行的股票代币市值。

未来发展方向

xStocks 未来可能会参考同类项目在 EVM 网络上的做法，与公链和主流去中心化交易所合作，利用第三方协议代币激励和引导股票代币的流动性。目前已知 xStocks 正在与 Solana 生态中的去中心化交易所聚合器和借贷协议展开合作。

Robinhood 模式分析

代币部署

Robinhood 选择在 Arbitrum 网络上发行股票代币，目前已部署了 213 种代币，总部署成本仅为 5.35 美元，平均每个代币成本仅 0.03 美元。低廉的手续费是 Robinhood 选择 Arbitrum 的重要因素之一。未来，Robinhood 计划基于 Arbitrum 开发专属链 Robinhood Chain。

非上市公司股票代币

Robinhood 宣布将推出全球首批非上市公司股票代币，包括 OpenAI 和 SpaceX。这一举措可能使加密货币用户比传统股票市场投资者更早接触到即将上市的公司股票。目前，Robinhood 已铸造了 2,309 枚 OpenAI（o）代币。

合规要求

Robinhood 的股票代币合约内嵌了严格的合规要求。每次转账都需要检查经过批准的钱包注册表（KYC/AML），这些代币可能无法与去中心化金融协议交互，但中心化金融平台可能会受益。即使是欧盟用户在链上购买股票，也无法将股票代币转移至非注册地址，此类转账将被系统阻止。

即将上线的代币

除 OpenAI 外，Robinhood 已为 79 个部署的股票代币设置了元数据，包括 Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop 等股票，以及 Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy 等 ETF。部分已设置元数据的股票代币已进行了小规模铸造。

通过对比 xStocks 和 Robinhood 的股票上链模式，我们可以看到两种截然不同的approach。xStocks 追求开放性和可组合性，而 Robinhood 则注重合规性和受控性。这两种模式各有优劣，反映了当前区块链与传统金融结合过程中的不同思路。未来，随着技术的发展和监管环境的变化，这两种模式可能会逐渐融合，为用户提供更加多元化的股票投资选择。