美国经济陷入"滞胀"困境，全球资本市场波动加剧

本月美国经济数据喜忧参半，通胀加剧但GDP增速不及预期，引发市场对美国经济陷入"滞胀"的担忧。在这种忧虑情绪和地缘冲突的双重影响下，全球资本市场出现明显波动。美股和日股回调幅度较大，而欧洲股市表现相对稳健，显示全球投资者并未对系统性风险过度担忧。

尽管加密货币市场经历了一定波动，比特币一度跌破6万美元关口，但4月29日迎来重要里程碑：中国香港批准了6只加密资产现货ETF，这标志着增量资金持续流入该市场，前景依然向好。

年初时，在美联储降息预期和CPI持续下降的推动下，市场对通胀的担忧有所缓解。然而，之后通胀数据不断攀升，降息预期随之下调。目前市场普遍预期5月美联储将维持利率不变，极少数人甚至预期可能继续加息。

从最新数据来看，美国似乎正陷入"滞胀"困境——高通胀伴随经济低增速。美国一季度GDP同比仅增长1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数一季度增长3.7%，超出预期。即便剔除能源和食品因素，美国通胀仍然严重。

短短几个月内，美国经济形势从"一片大好"转变为"滞胀危机"，如何应对"胀"的问题成为当前的重点。虽然市场上极少数人开始押注继续加息，但更可能的是延后降息时间、减少降息次数和幅度。美国当前的通胀受到多重因素影响，包括上游原料价格、就业市场和需求等。随着这些因素的变化，预计美国核心通胀会有所回落。

目前美国经济态势符合美联储的预期。解决"工资-通胀"螺旋并非只能依赖继续加息这种对经济影响较大的手段。本月日元和日本股市大幅波动，国际投资者抛售日元买入美元的行为，也在一定程度上帮助收紧了美元流动性。

当前美联储官员整体态度偏鸽派，并未明确表示要进一步加息，这可能意味着美国有其他政策工具来应对通胀问题。总的来说，尽管美国经济面临通胀压力，引发了市场一定程度的担忧，但投资者无需过度恐慌。

本月地缘冲突频发，也是导致资本市场波动的因素之一。目前伊朗和以色列双方都保持相对克制，没有进一步升级冲突的迹象。在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争的可能性极小。地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的，即使是俄罗斯与乌克兰、北约的冲突，俄罗斯股市现在也几乎收复了战争以来的全部跌幅。因此，本月战争影响仅是一个突发变量。

美股在连续5个月强劲上涨后，终于出现较大幅度调整。纳斯达克指数最低触及120日线，某知名芯片公司在4月19日单日跌幅达10%。

美股目前走势主要反映了降息预期的变化，地缘冲突影响相对次要。科技股估值与流动性直接相关，降息预期推迟将压缩科技股的估值空间。某知名投行本月将美股六大科技股评级从"增持"下调至"中性"，理由是该板块盈利势头面临降温，上升动力正在减弱。不过该投行策略师也表示，此次下调是对"这些股票所面临困难比较和周期性力量制约的承认"，而非"基于估值扩大的预测或对人工智能的怀疑"。

除美国外，日本股市本月也出现较大幅度回调。日本情况主要受近期日元大幅贬值影响，导致投资者抛售日本资产。此外，日元与美元的协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

美日两国股市表现不佳，引发一些人对美国通胀问题可能导致全球性金融危机的担忧。但得出这一结论为时尚早，因为除美日外，其他国家股市并未出现明显回调：法国和德国股指依然坚挺，印度股市也在高位波动。美股此次回调很可能只是市场对预期变化和突发事件的短期反应，并无明显系统性风险。

本月加密货币市场表现不佳，比特币价格一度跌破6万美元，以太坊最低跌破2800美元。自3月中旬比特币创下新高后，市场进入调整期，至今已持续一个半月。期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等突发事件也为已经疲软的加密市场雪上加霜，四月中旬的下跌正是受中东地缘冲突影响。

目前加密市场与传统资产走势高度相关，比特币价格和某知名芯片公司股价近一年来呈现出惊人的相关性。这种强相关性值得深入探讨，目前尚无公认的解释。

如果比特币确实被市场共识为"电子黄金"，那么理论上其走势应该与黄金相关，在地缘冲突时应该上涨而非下跌。从黄金价格走势可以看出，黄金在伊朗与以色列冲突期间创出历史新高，充分展现了其避险属性。

这种情况可能说明，目前比特币走势已与美国ETF紧密相连。整个四月，ETF呈现出净流出态势。

比特币被单一国家资产绑定的走势并不完全合理。比特币最引人注目的去中心化属性使其成为被广泛认可的价值存储工具，没有任何人有权发行或销毁比特币，这种与法定货币不同的特性在信用货币时代独树一帜。然而，目前单一国家的ETF已掌握比特币的定价权，虽然不能生产或销毁比特币，但这在某种程度上与去中心化理念产生了一定背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日中国香港也正式批准了6只虚拟资产现货ETF，包括3只比特币ETF和3只以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略等方面各有特色，为投资者提供了多样化选择，而且在品种上已经领先美国，目前美国尚未批准以太坊现货ETF。机构预测，随着市场对这些创新ETF兴趣日益增长，这六只ETF将为加密市场带来10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也计划在今年年底推出比特币ETF。

这种多点开花式的ETF上市模式类似于早期分布在全球各地的矿场和矿机，有助于在二级市场上维护比特币的去中心化特性——没有任何单一机构或国家能够独立定价比特币。

因此，随着越来越多国家或地区的机构上市比特币现货ETF，大型投资者的持仓也会越来越分散。届时在二级市场中，比特币的定价权也将呈现去中心化特征，可能会回归其作为电子黄金的本质价值。

4月，美联储的鹰派言论和中东地区的地缘政治冲突给资本市场带来了波动，但核大国之间的战略稳定为市场提供了一定程度的保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在的金融风险。尽管美国和日本股市出现了回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这个关键时刻，亚洲市场特别是中国香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出了重要一步，也可能成为全球资本市场的新引爆点。这一进展不仅为投资者提供了新的资产配置选项，也有望推动加密货币市场向更加成熟和规范化的方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的诞生，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"进程。