SEC批准计息稳定币YLDS，开启稳定币收益新时代

近日，美国证券交易委员会（SEC）批准Figure Markets推出首个计息稳定币YLDS，这一举动不仅体现了监管机构对加密金融创新的认可，也预示着稳定币正从单纯的支付工具向合规收益资产转变。这可能为稳定币领域开辟更广阔的发展空间，使其成为继比特币之后另一个吸引大规模机构资金的创新领域。

SEC批准YLDS的原因

2024年，某稳定币发行方的全年利润高达137亿美元，甚至超过了传统金融巨头的盈利（约129亿美元）。这些利润主要来自储备资产（以美国国债为主）的投资收益，但与持有者无关，用户也无法通过该稳定币获得资产增值和投资回报。这正是计息稳定币看中的突破口。

计息稳定币的核心在于"资产收益权的再分配"：在保持稳定的同时，通过将底层资产的收益权代币化，让持有者直接享有收益。这种模式解决了传统稳定币用户牺牲资金时间价值换取稳定性的问题。更重要的是，计息稳定币满足了普通用户的需求：虽然传统稳定币也能通过质押获取收益，但复杂的操作和安全合规风险阻碍了大规模采用。而YLDS这类"持币即生息"的稳定币，让资金收益变得无门槛，实现了真正的"收益民主化"。

尽管转嫁底层资产收益会降低发行机构的利润，但也大幅提高了计息稳定币的吸引力。特别是在全球经济不稳定且通胀水平较高的当下，无论是加密用户还是传统投资者，对能产生稳定收益的金融产品的需求都在不断增加。YLDS这类既稳定又能提供远高于传统银行利率的收益产品，无疑会成为投资者的首选。

然而，SEC批准YLDS的关键在于其避开了监管的核心争议，符合美国现行证券法规。由于尚未出台系统性的稳定币监管框架，美国的稳定币监管目前主要依据现行法律进行。不同监管机构对稳定币的定义存在分歧，导致美国稳定币监管呈现混乱局面。但YLDS这类能产生收益的计息稳定币，结构类似于传统固定收益产品，在现行法律框架下明确属于"证券"范畴，不存在争议。这是YLDS能被SEC纳入监管的前提条件。

虽然YLDS获批表明美国加密监管态度持续改善，但这短期内并不能改变传统稳定币面临的监管困境。更多变化仍需等待美国国会正式通过稳定币监管法案，业内预计这可能在未来1到1.5年内逐步实现。

YLDS通过智能合约将底层资产（主要是美国国债、商业票据等）的利息收益分配给持有者，并通过严格的KYC验证机制将收益分配与合规身份绑定，降低了监管对匿名性的担忧。这些合规设计为其他类似项目寻求监管许可提供了借鉴。未来1-2年，我们可能会看到更多合规的计息稳定币产品出现，并推动更多国家及地区考虑计息稳定币发展及监管的必要性。

对于已出台稳定币监管并将稳定币视为支付工具的地区而言，在面对明显具有证券属性的计息稳定币时，除了调整现有监管体系，也可以考虑通过限制计息稳定币的底层资产种类，将其纳入代币化证券的监管范畴。

计息稳定币崛起加速加密市场机构化

SEC批准YLDS不仅展示了美国监管的开放态度，还预示着稳定币在主流金融语境中可能从"现金替代品"演变为兼具"支付工具"和"收益工具"双重属性的新型资产，这将加速加密市场的机构化和美元化进程。

传统稳定币虽满足了加密支付需求，但由于缺乏利息收益，大多数机构仅将其作为短期流动资金工具。而计息稳定币不仅能产生稳定收益，还可以通过无中介和全天候链上交易提高资金周转率，在资本效率和即时结算能力方面具有显著优势。某投资机构在最新年度报告中指出，对冲基金和资管机构已开始将稳定币纳入现金管理策略，YLDS获得SEC批准后将进一步打消机构的合规顾忌，提升机构投资者对这类稳定币的接受度和参与度。

机构资金的大规模涌入将推动计息稳定币市场快速增长，使其成为加密生态系统中更加重要的一环。乐观预计，计息稳定币将在未来3-5年内迎来爆发性增长，占据稳定币市场10-15%左右份额，成为继比特币之后又一个能吸引大规模机构关注和资金投入的加密资产类别。

计息稳定币的崛起也将进一步巩固美元在加密世界中的主导地位。当前市面上的计息稳定币的收益来源主要有三类：投资美债、区块链质押奖励或结构化策略收益。尽管某些合成美元稳定币在2024年取得了成功，但这并不意味着通过质押和结构化策略作为收益来源将成为主流。相反，由美债支持的计息稳定币仍将是未来机构投资者的首选。

虽然物理世界正加速去美元化，但数字化的链上世界却持续向美元靠拢。无论是美元稳定币的大规模应用，还是华尔街机构掀起的代币化浪潮，美国在加密市场中不断加强美元资产的影响力，这种美元化趋势正在被加强。

这种趋势短期内难以逆转，因为从流动性、稳定性和市场接受度来看，对代币化创新和加密金融市场而言，现阶段除了以美债为代表的美元资产外并没有更多替代选择。SEC对YLDS的批准表明美国监管机构已经为美债类计息稳定币亮起绿灯，这无疑会吸引更多项目推出类似产品。尽管未来计息稳定币的收益模式可能更加多元化，储备资产也可能拓展到房地产、黄金、企业债券等更多类型的实物资产，但美债作为无风险资产仍将在计息稳定币底层资产池中占据主导地位。

结语

YLDS的获批不仅是加密创新的一次合规突破，更是金融民主化的里程碑。它揭示了一个朴素真理：在风险可控的前提下，市场对"钱生钱"的需求永恒存在。随着监管框架的完善与机构资金的涌入，计息稳定币可能重塑稳定币市场，并增强加密金融创新的美元化趋势。然而，这一进程也需平衡创新与风险，避免重蹈覆辙。只有这样，计息稳定币才能真正实现"让每个人都能轻松获得收益"的目标。