Sui和Aptos生态中的集中流动性协议Cetus解析

Cetus是一个基于Move生态的去中心化交易所和流动性协议，采用类似于Uniswap V3的算法构建集中流动性协议及相关功能，旨在为DeFi用户提供优质的交易体验和更高的资金效率。同时，Cetus还利用Sui的独特生态特性，开发了一些与Uniswap不同的可组合功能。

链上加密交易市场的特点

链上加密交易市场虽然规模相对较小，但增长迅速。该市场的主要特征是大多数资产属于低流动性、低市值类别，且每天都有大量新资产出现，导致价格发现需求旺盛。在这种市场环境下，如何更好地进行价格发现以吸引流动性，成为链上交易繁荣的关键前提。因此，去中心化交易所应首先服务于流动性提供者(LP)。

不同交易场景中，LP的需求各不相同。链上资产可大致分为主流资产（主要公链交易量前十资产）和长尾资产两类，它们的LP需求存在差异：

• 主流LP：追求更多手续费收入，减少无常损失（Uniswap V3更具优势）
• 长尾资产LP：寻求更经济、可控、灵活的市值策略（Uniswap V2更便利，流动性管理成本较低）

长期来看，资本效率更高的V3是大趋势，但由于需求的差异性，Uniswap V2和V3在数据上仍能并存。然而，市场必然会催生出能同时满足两种需求的平台。在Sui这样的新兴生态中，Cetus显示出更强的竞争力。

Cetus：Move生态首个集中流动性协议DEX

Cetus目前已经推出了包括Swap、无许可流动性池、跨链桥在内的完整产品线。

集中流动性

Cetus采用与Uniswap V3类似的集中流动性做市算法。LP可以在同一个池子中创建多个头寸，通过设置不同的价格区间来模拟各种价格曲线，实现自定义策略。随着新的交易执行导致价格变化，智能合约会消耗当前报价区间内的可用流动性，直到达到下一个价格Tick。此时合约会立即切换到新的Tick，激活新Tick间隔内的休眠流动性。Tick间隔和交易手续费等级存在关联性，手续费越高，Tick点位间距越小。

通过集中流动性，LP能够获得更多的交易手续费，实现更高的资本效率。

无许可建池

Cetus允许用户无需许可即可创建流动性池，项目方也可以无需许可在平台上推出新代币。这一特性有助于吸引更多早期项目，快速形成对长尾资产的定价权，促进生态系统的繁荣发展。

灵活的交易手续费

Cetus为团队和用户提供自定义交易手续费等级的选择，同一代币可以设置多个不同手续费等级的池子。目前支持四个等级的交易手续费：0.01%、0.05%、0.25%和1%。这种设计鼓励市场自行寻找最适合的流动性分配方案，为LP和交易用户提供更大的灵活性。例如，稳定币交易对等低波动性资产可能会集中于最低手续费的池子，而高波动或交易量较少的资产可能会更多地集中于高手续费池子以对冲风险。

仓位自动管理

用户可以基于范围订单实现止盈单和限价单等操作。当价格突破设定区间时，普通用户需要及时退出仓位资产，以避免现货价格重新进入价格区间。用户也可以使用集成Cetus的第三方头寸管理器进行管理，降低流动性管理难度，方便长尾资产LP。

可组合性

Cetus支持高度可组合性，其他项目团队可以通过整合Cetus SDK在自己的前端轻松建立交换接口，快速访问Cetus的流动性。例如，生态内期权项目Typus通过接入Cetus实现长尾资产一键对冲，同时提升了自身期权的流动性和覆盖范围。

安全的跨链桥

Cetus基于Wormhole创建的跨链桥已于去年11月上线，用户可以安全便捷地跨链近20条公链的资产。

强关联的代币经济模型

Cetus采用了xToken的经济模型。用户通过持有CETUS token和xCETUS可以获得协议收益分成，确保了社区与协议利益的一致性。

Cetus团队：经验丰富的集中流动性做市算法开发者

Uniswap v3作为DeFi架构的一次革新，其核心在于集中流动性做市算法（CLMM），能够最大化LP的资金利用率。虽然Uniswap曾制定商业源代码许可证以防止分叉，但该许可证已于2021年4月到期。在EVM链上，已有多个竞争者推出V3替代品，但在非EVM高速链上，CLMM赛道的竞争者较少。未来CLMM类型DEX的竞争将更多地转向运营方面，轻运营的Uniswap可能逐渐处于劣势。

Cetus背后是一支开发和运营经验丰富的DEX团队，其Aptos版本已部署并稳定运行。凭借可靠的产品、强大的生态内BD能力以及持续的运营叙事能力，Cetus团队有望在Sui生态中获得CLMM基础设施龙头地位。

集中流动性协议带来的DeFi创新机会

LP自动化流动性管理协议

集中流动性协议下，LP通常会在市场价格附近提供流动性。然而，当市场价格超出策略范围时，LP不仅面临无常损失，还无法继续赚取LP费用。自动化流动性管理协议应运而生，可以帮助LP自动执行做市策略。头部项目如Arrakis Finance的TVL已达4.4亿美元。

这类协议还可以实现：

• 单边资产的LP挖矿：LP可以倾斜性地部署初始流动性，协议可以帮助吸收基础资产，使流动性组合达到平衡。
• 为LP提供者发行ERC20的LP代币：这些LP代币不仅可以流动，还可以进行再抵押，进一步提升LP资产的资金效率。

新型机枪池和杠杆挖矿

在CLMM算法下，资金优势被放大，专业的量化机构和做市商团队可以实现更多定制化策略。机枪池可以从协议用户或借贷协议处获取资金，采取主动型的稳健策略获取收益，这对于有投资需求的大体量用户具有巨大价值。

新型衍生品体系

CLMM体系下，LP收益提高的同时也面临更高的无常风险。在极端行情下，LP设置区间的流动性可能被套利者抽干。如何构造出可以对冲LP做市风险的衍生品，以缓解项目恶意砸盘导致的LP利益受损，是一个值得关注的赛道。

基于CLMM算法的可组合性优势，还有许多潜力巨大的DeFi协议有待挖掘。特别是在FTX崩溃、BUSD受到监管等事件之后，DeFi的重要性愈发凸显。上述三种DeFi产品仅仅是冰山一角。

总结

Cetus团队展现出成熟的产品交付能力、较强的生态间BD能力和运营能力。他们对DEX这一产品和赛道有深刻独到的理解。我们相信Cetus在Sui这样一个独特的生态赛道内有很高的成为龙头的潜力。