香港Web3监管与全球格局

香港虚拟资产交易平台的清退政策于5月31日正式实施,非合规交易所将停止运营。截止期限临近,近半数VATP申请者已退出,引发了市场讨论。有人认为"香港已成金融中心遗址"、"香港Web3刚起步就结束了",但事实真的如此吗?监管应以何种姿态迎接Web3时代?

实际上,香港作为东方Web3的桥头堡,与西方的博弈才刚刚开始。

Web3下一个十年:全面合规化

相较2022年,香港对Web3的态度似乎从"拥抱"转向了"谨慎"。但从历史维度来看,香港目前处于什么阶段?我们可以从全局视角,对比全球几个主要的Web3金融市场。

日本是Web3监管领域的先行者。2014年Mt.Gox交易所倒闭后,日本就逐步启动监管,并于2017年引入数字货币交易所牌照制度。10年过去,日本共有23家获批的数字货币交易所,大多为本土企业。

在日本运营交易所与香港有相似之处,如需遵守资产分离和冷钱包规定,进行定期审计等。得益于严格规定,日本交易所在FTX事件中得以不受牵连。此外,日本在ICO、IEO、STO、CBDC等多个监管框架上都已相对完善。

新加坡和美国则在2022年三箭资本和FTX暴雷后启动强监管。美国虽无正式"合规"交易所,但上市公司Coinbase看起来较为合规,今年业绩显著增长。而其他离岸交易所如某交易平台、某平台等在FTX事件后逐渐受到美国监管挑战。

可以看出,监管正在逐步深入垂直领域,成为一项"精细工作"。

期间,日本、新加坡也曾传出"过于严格"、"唱衰"的声音,但随着监管条例不断完善,这两地的Web3生态正变得越来越活跃。

美国监管近期也改变了强压态势。最新发布的FIT21(21世纪金融创新与技术法案)监管框架提出了如何定义数字资产(包括DeFi和NFT),以及划分商品和证券的边界,这可能成为未来对加密货币影响最深远的法案之一。

紧随美国之后,东南亚、迪拜、印度、伊朗等地都计划在几年内推出Web3监管政策。甚至此前在加密货币行业不活跃的欧洲、尼日利亚等国家,也纷纷加入本轮清理整顿。

全球监管机构都不想错过Web3。合规态势已经形成,无论以拥抱还是暴雷为起点,每个司法管辖区最终都将走向精准监管。

从交易所持牌数量来看,各地离岸交易所占总持牌比几乎不超过30%,监管方更倾向于本地企业。

这其实不是监管难题,而是离岸交易所的难题。回顾草莽时代,离岸交易所可在宽松监管环境下服务近2亿用户。但这已成为过去式。除了众所周知交了高额罚款也要合规的某交易平台,在此次撤回申请的交易所中,某平台已逐步布局,几年间获得新加坡、迪拜等地牌照,但其他平台则相对获牌数较少。

可以说,"由奢入俭难"。离岸交易所想要"上岸",进入各主要金融监管辖区,看来颇有坎坷。

周期更迭,加密市场蛮荒时代的"监管套利",已经一去不复返。

再来看看香港。比起美国先展业、再处罚的"延展式监管",香港采取的是先持牌、再展业的"原生式监管"。直接跳过了野蛮生长阶段。

自2022年香港出台Web3监管政策,已开始吹响行业全面合规的号角。至2024年6月1日,AMLO牌照正式落地,非正规交易所完成清退,目前还有超过半数的申请者在场。已展业的交易所交易量已破4400亿港币,呈现良好发展态势。

因此,部分交易所的退出并不值得过度悲观。纵观历史全局,这只是香港和其他监管辖区一样,正在经历的清本溯源的必然阶段。

更重要的是,531政策同时也标志着香港已经啃下了"交易所"这块行业中资金集中度最高、最复杂的"硬骨头",完成了全面监管。

香港与美国:东西方的博弈桥头堡

监管后,下一步是什么?起势期已过,博弈期才刚刚开始。

4年前,PayPal创始人就曾预估,未来政治的重大冲突将落在共产主义的人工智能和自由主义的加密技术之间。

如今AI和Web3势头均已起,美国和香港被视为Web3行业东西方的桥头堡,两地监管态度的博弈将引领全球Web3发展方向。

为何要博弈?与AI不同,在Web3时代,垄断式监管行不通了。Web3时代搭建了更多基于网络经济的商业体,可以轻易地跨越物理边界为客户提供服务。

曾启发中本聪发明比特币的Web3圣经《主权个人》描绘过此场景,"由于信息技术的发展,很快你就可以在网络空间创造财富,并且完全不受民族国家的掠夺。这将会形成一种事实上的元宪政要求,也就是说,政府在要你支付账单之前,必须真正地提供令你满意的服务。"

未来,政治领导力可能越来越类似企业家精神,只有足够友善,才能吸引资金与人才流入。不是Web3需要被监管,而是监管方需要Web3。

美国的近期态度已经很明显了。今年,加密货币话题被首次放到了美国政坛舞台中央。据数据平台数据,约三分之一的美国选民在做出投票决定之前,会考虑政治候选人对加密货币的立场。77%的选民认为美国总统候选人应该至少了解加密货币。44%的选民在某种程度上认为"加密货币和区块链技术是金融的未来"。特朗普甚至大呼:"确保加密货币的未来发生在美国!"

东西方博弈格局已成型,一个明显的战场是ETF。此次美国对于ETH ETF批准态度的急转弯,除了本土因素外,还可能是由于香港在4月已相对先锋地推出了ETH ETF。

虽然目前香港与美国ETF存在较大规模差距,但香港作为世界上最大的离岸金融中心之一,预计未来随着生态完善,将吸引更多机构入场,形成一轮机构牛市。

而接下来,ETH ETF作为可质押的生息资产,其发展预期将成为博弈的下一个重点。

以太坊自POS转向POW后,可质押后产生类似于利息的被动收入,目前市场年利率约为4.5%左右。如果香港率先落地带Staking的以太坊现货ETF,在获得质押收益后,认购ETF将不再是付费行为,而是盈利行为。其也可在一定程度上成为"数字美债",吸引力甚至将超过比特币ETF。

Web3行业的发展与其当地文化底蕴也有关系。虽然比起相对外向、多元的西方,东方人显得更加内敛、谨慎,但并不代表其已掉队。

香港目前已发布多份监管文件,包括《虚拟资产交易平台营运者指引》、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》等。

监管政策比起美国此前沿用的《商品期货条例管理条例》,显得更为清晰成熟,也不需要在加密货币到底是"证券"还是"商品"的问题上多费口舌。

随着牛市逐渐到顶,行业造富效应将显现,新的一批富豪即将诞生。香港这个天生拥有"东方神秘力量"优势的地区,也将随着行情,流入更多大陆、华侨Web3的中坚力量及其资金。

未来下个周期,将是Web3与传统金融在多维度上的融合,盘活香港金融市场。目前,香港证监会已表示可能对散户投资者开放STO和RWA投资,进一步拓宽虚拟资产市场。此外,香港的港元稳定币和场外虚拟资产商店(OTC)监管框架也在推进中。全链路打通后,Web3将为整个香港市场注入新活力。

历史浪潮滚滚前行,什么企业会留在牌桌上?交易所正是香港Web3生态中最重要的基石。

在可预见的未来里,仍在场的持牌交易所,除了本身的交易业务,也将成为香港Web3打通各金融行业的关键。例如,在此次ETF发行中,某交易所还扮演了托管方的角色,为发行方提供底层基础设施支持。未来在RWA、STO以及OTC业务中,其都将扮演不可或缺的角色。

也正是因为此,部分离岸交易所被赶下了香港的牌桌。这也叫,"出来混,迟早要还的"。

发展有起有落,我们或许应该在香港经历清退的时刻,更纵观历史全局,理智判断。