上海升级后的以太坊生态:机遇与挑战

以太坊即将在4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。作为执行层的一次硬分叉,上海升级预计将实现9个EIP。截至3月中旬,已有约1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均积累了超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超100万ETH流向市场。

上海升级对以太坊生态的影响重大。本文将探讨升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD相关代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种。部分提款只提取收益,全部提款则退出验证者节点并提取全部资金。两种方式无优先级差异,满足条件即可自动执行:

• 必要条件:验证者具备0x01 Credential
• 部分提款:验证者处于Active状态且余额>32ETH
• 全部提款:验证者处于Withdrawable状态(已退出网络)

信标链每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件并申请后,会创建提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,无需gas费用。

ETH抛售压力分析

根据数据,目前已质押约1757万ETH,活跃验证者54.9万个,平均每个质押33.98 ETH。按提款条件和流程,理论上5天内可提取完所有质押ETH。但实际执行需要时间,退出验证者至少需等待27.3小时。

大部分早期质押用户可能急于提取ETH和奖励,但2021年2月后质押的用户目前处于亏损状态。预计主要是早期玩家会产生抛压,整体抛压不会太严重。

受凭证转换和流失限制影响,预计升级后第3-4天抛压较大。约920个节点有退出意愿。监管原因可能导致部分中心化机构质押的ETH解锁,极端情况下需1个月完成全部提款,但这些ETH很可能继续存入其他质押协议。

LST代币占总质押量65%左右。上海升级对LST价格回归有利,但也考验各项目的风险管理能力和提款设计。

LSD协议现状及提款设计

LST表现

LSD协议ETH质押量占42.97%,Lido占30%以上。LST在DeFi中收益率表现良好,占总质押量65%。LST曾出现大幅折价,目前流动性较好。提款开放利好LST价格回归,但考验项目风险管理。

stETH是流动性最好的LST,曾因3AC和FTX事件大幅折价。cbETH之前一直折价,近期表现强势。rETH市值3.91亿美元,流通量21万,价格一直高于ETH。

提款流程对比

LSD协议提款设计存在不确定风险,需平衡用户体验、操作速度和安全性。主要针对两个问题:

1. 避免攻击和套利:解决LST与ETH价格波动套利,确保协议有足够ETH供赎回等。

2. 设置提款门槛同时提高用户体验:尤其是等待时间。

Lido v2设计了Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区。用户获得NFT代表队列位置,可二级市场交易。

Rocket Pool引入minipools降低验证者门槛。提款可从存款池和部分提款获得ETH,rETH可二级市场折换。

Frax的frxETH不累积奖励,1:1赎回ETH。sfrxETH才能获得质押奖励。

StakeWise V3版本应对中心化风险。Pool机制用户升级后可1:1赎回ETH,Solo用户可选择自愿退出。

结论与思考

上海升级影响LSD协议的三个方面:

1. ETH、LSD代币及衍生品价格
2. 提款设计考验技术,用户重新布局
3. 衍生出更多DeFi协议

新一轮质押洗牌开始,用户可能转向更优质押方式。Rocket Pool可能快速上升,值得关注。

已出现基于LSD的指数代币,如gtcETH。更多DeFi应用将诞生:

• 利用LST铸造新衍生品
• 锚定ETH收益率的期货
• 基于质押ETH的稳定币项目
• 借贷协议增量

质押解锁为以太坊生态带来新机遇,同时也考验各协议的应对能力。