美联储启动新一轮降息周期 资产价格如何变化？

美联储于9月19日宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.0%，正式开启新一轮降息周期。此次降息幅度超出多数华尔街投行预期，但符合CME利率期货的预期。历史上，首次降息50个基点通常出现在经济或市场面临重大挑战时，如2001年科技泡沫、2007年金融危机和2020年新冠疫情等。

美联储同时发布了相对鹰派的点阵图，预计今年内将再降息两次共50个基点，2025年降息四次共100个基点，2026年降息两次共50个基点，整体降息幅度达250个基点，利率终点为2.75%-3%。这一降息路径较CME利率期货交易预期的2025年9月达到2.75%-3%水平更为缓慢。

美联储将今年GDP增速预期从2.1%下调至2.0%，失业率预期从4.0%大幅上调至4.4%，PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%。这些数据调整显示美联储对控制通胀更有信心，同时更加关注就业情况。

回顾90年代以来的几轮降息周期，可分为预防式降息和衰退式降息两类:

1. 1989-1992年衰退式降息：应对储贷危机，累计降息681.25个基点。

2. 1995-1996年预防式降息：应对经济增长放缓，累计降息75个基点。

3. 1998年预防式降息：应对亚洲金融危机影响，累计降息75个基点。

4. 2001-2003年衰退式降息：应对互联网泡沫破裂，累计降息550个基点。

5. 2007-2008年衰退式降息：应对次贷危机，累计降息550个基点。

6. 2019年预防式降息：应对全球增长放缓风险，累计降息75个基点。

7. 2020年衰退式降息：应对新冠疫情冲击，将利率降至接近零。

不同类型的降息周期对各类资产价格影响不同。在预防式降息中，美债和黄金通常在降息前涨幅更大，体现了市场对降息的提前定价。纳斯达克指数在预防式降息后长期趋势向上，但短期表现存在差异。比特币在2019年降息周期中经历了较长时间的调整。

考虑到当前美国经济数据尚不支持衰退判断，投资者可重点参考2019-2020年预防式降息期间的资产价格走势。总体而言，降息周期开启后，资产价格走势将更多取决于经济基本面的变化和政策效果。