الاتجاهات الجديدة في تنظيم التشفير في الاتحاد الأوروبي: تنفيذ MiCA يثير الجدل

سوق الاتحاد الأوروبي يشهد اتجاهات جديدة بعد سريان لوائح الأصول المشفرة (MiCA). جاذبت مالطا العديد من بورصات العملات المشفرة بفضل آلية الموافقة السريعة، لكن هذه الممارسة أثارت تساؤلات تنظيمية.

مالطا، التي يبلغ عدد سكانها 500,000 فقط، أصبحت خيارًا شائعًا لشركات التشفير التي تسعى للتوسع في أوروبا. بعد دخول MiCA حيز التنفيذ، قامت البلاد بإصدار تراخيص للعديد من البورصات المعروفة في غضون بضعة أسابيع، ويمكن للكيانات الحاصلة على التراخيص العمل بحرية في 30 دولة من المنطقة الاقتصادية الأوروبية. مؤخرًا، انضمت بورصات جديدة إلى صفوف المتقدمين للحصول على تراخيص مالطا.

ومع ذلك، فإن التنفيذ السريع لمشروع MiCA في مالطا أثار جدلاً. على الرغم من أن قواعد CASP تهدف إلى توحيد المعايير الأوروبية، لا تزال الدول تتمتع بسلطة تقديرية أثناء عملية الموافقة. يشكك المتخصصون في ما إذا كانت عملية العناية الواجبة في مالطا كافية، وما إذا كانت سرعة الموافقة مبالغ فيها.

أُنشئ قانون الأصول المالية الافتراضية في مالطا عام 2018 (VFA) ليضع الأساس للانتقال السلس إلى نظام MiCA. وقد تم الاعتراف بهذا الإطار رسميًا بأنه "معادل جوهريًا لـ MiCA". وفقًا للقواعد، يمكن للشركات التي تحمل ترخيص VFA الاستفادة من مسار MiCA السريع وتأهيل مسبق قبل 30 ديسمبر 2024. وأشارت الجهات التنظيمية إلى أن النظام المحلي الناضج يمكن أن يسرع من عملية الموافقة للشركات القائمة.

قدرة مالطا على التكيف بسرعة مع التغييرات التنظيمية قد وفرت تسهيلات للشركات، لكنها أثارت أيضًا تساؤلات حول جوهر تنظيمها. أشار بعض الخبراء إلى أن الولايات القضائية الصغيرة يمكن أن تتكيف بشكل أسرع مع التغييرات التنظيمية، لكنهم تساءلوا عما إذا كانت الموافقات السريعة مصحوبة بالقدرة على إنفاذ القوانين المناسبة. وشددوا على أن آليات التنظيم المستمرة وفرق إنفاذ التشفير المتخصصة هي المفتاح.

من ناحية أخرى، يعتبر الممارسون المحليون للتشفير أن درجة معرفة مالطا بتنظيم الأصول الرقمية هي قوتها الأساسية. وأشار محامٍ إلى أن الشركات تحتاج إلى تنظيم متخصص ومتسق، بينما قد لا تمتلك الدول التي نفذت MiCA حديثًا هذه القدرة.

ومع ذلك، هناك أيضًا بعض المهنيين في الصناعة الذين ينتقدون أسلوب مالطا. صرح الرئيس التنفيذي لبورصة بولندية بأن الموافقة على MiCA لا ينبغي أن تكون عشوائية مثل وجبات السريعة، ومثال على ذلك هو حالة الحصول على الموافقة لبورصة معينة في غضون أربعة أيام، مما يوضح المشكلة.

على الرغم من وجود جدل، فإن العديد من البورصات الشهيرة لا تزال تختار الحصول على موافقة مسبقة من MiCA من خلال الموافقة السريعة في مالطا. ومع ذلك، تواجه هذه الشركات أيضًا تحديات الامتثال. على سبيل المثال، توصلت إحدى البورصات إلى تسوية مع وزارة العدل الأمريكية بعد فترة قصيرة من حصولها على الموافقة المسبقة بسبب مشاكل مثل التشغيل بدون ترخيص، وتم فرض غرامة عليها من قبل الجهات التنظيمية المالطية بسبب انتهاكها لقوانين مكافحة غسل الأموال.

أفادت الهيئة التنظيمية في مالطا بأنها تعتمد على مبادئ الموافقة المعتمدة على المخاطر، حيث تبرز أهمية التقييم الدقيق بناءً على المعلومات المتاحة في ذلك الوقت، مع تحقيق التوازن بين الكفاءة والمخاطر. فيما أشار الشركات المعنية إلى أن لديها تاريخ تشغيل يمتد لسنوات في مالطا، وأنها كانت تحمل رخصة VFA عند تقديم طلب MiCA.

أعربت دول مثل فرنسا عن قلقها من ممارسات مالطا. حذرت الجهات التنظيمية الفرنسية من خطر "الإفراج السريع" في موافقة MiCA، ودعت إلى تعزيز التنسيق بين الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA)، لمنع الشركات من اختيار أكثر أماكن الموافقة تساهلاً.

أثارت مشكلة شفافية عملية تفويض MiCA أيضًا القلق. تختلف معايير الموافقة بين الدول الأعضاء بشكل كبير، على الرغم من أن ESMA ووكالة الإشراف على البنوك الأوروبية (EBA) قد أنشأت آلية تنسيق، إلا أن التنفيذ الفعلي لا يزال غير موحد. تؤدي هذه الاختلافات التنظيمية إلى تفضيل واضح لدى الشركات: حيث وافقت فرنسا على 3 فقط من CASP، كما أدت معاييرها الصارمة إلى تخلي بعض الشركات عن السوق الفرنسية.

تقوم الهيئات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي بمراجعة مالطا. ووفقًا للتقارير، بعد حادثة اختراق، حثت الهيئات التنظيمية في عدة دول ESMA على التحقيق في بورصة معينة ومراجعة إجراءات الموافقة في مالطا. وقد بدأت ESMA "مراجعة الأقران" لأحد الدول الأعضاء ذات التنظيم المرن.

هذه السلسلة من النزاعات تعكس التناقض الأساسي الذي تواجهه الاتحاد الأوروبي في تنفيذ MiCA: كيفية تحقيق التوازن بين تركيز التنظيم وحقوق الدول الأعضاء. أشار أحد الخبراء في الصناعة إلى أن القضية الرئيسية تكمن في ما إذا كان الاتحاد الأوروبي سيختار اتخاذ قرارات مركزية في نظام فدرالي لمواجهة الصين والولايات المتحدة، أم سيستمر في الحفاظ على اللامركزية واحترام المزايا التخصصية لكل بلد.

تواجه الشركات العاملة في مجال التشفير قلقاً بسبب اختلاف معايير تنفيذ MiCA في الدول المختلفة. بعض الشركات تؤكد عند الحصول على تراخيص من دول معينة أن هذه "ترخيص رسمي ساري المفعول على الفور"، مما يوحي بوجود تساؤلات حول تكافؤ التراخيص.

بصرف النظر عن النزاع التنظيمي، فإن مالطا تواجه أيضًا مواجهة قضائية مع المفوضية الأوروبية بسبب "برنامج الجنسية عن طريق الاستثمار". المحكمة العليا الأوروبية قضت مؤخرًا بأن خطة "التأشيرات الذهبية" التي تبيع هوية مواطن الاتحاد الأوروبي للمستثمرين غير قانونية. وأشارت المفوضية الأوروبية إلى أن هذه الخطة قد فتحت الأبواب أمام غسل الأموال، والتهرب الضريبي، والفساد.

على الرغم من أن "تأشيرات الذهب" ليست مرتبطة مباشرة بتنظيم التشفير، إلا أن نموذج مالطا في جذب الأثرياء وعمالقة التشفير يظهر تشابهًا. أشار بعض الخبراء إلى أن هناك مجالًا للتحكيم في النظام التنظيمي الأوروبي، وقد تختار الشركات مناطق ذات تنظيم أكثر مرونة. وهذا يعكس أن الاتحاد الأوروبي لم يقم بعد بإنشاء نظام تنظيم موحد فعال للكيانات التجارية الرسمية.