إدراج فوري ETF التشفير في هونغ كونغ: تحليل العرض والطلب وتأثيره

وافق مجلس الأوراق المالية في هونغ كونغ رسميًا على 6 صناديق استثمار متداولة فورية للأصول الافتراضية، بما في ذلك 华夏(香港)، 嘉实国际، وبوست الدولية لمنتجات البيتكوين والإيثريوم الفورية. تم إدراج هذه الصناديق رسميًا للتداول في بورصة هونغ كونغ في 30 أبريل.

من خلال الاكتتاب الأولي، حصلت 6 صناديق استثمار متداولة فورية في هونغ كونغ على حجم كبير. تظهر البيانات أن إجمالي صافي قيمة 3 صناديق بيتكوين ETF يبلغ 248 مليون دولار، وإجمالي صافي قيمة 3 صناديق إيثيريوم ETF هو 45 مليون دولار، ليصل المجموع إلى ما يقرب من 300 مليون دولار. بالمقابل، فإن إجمالي صافي قيمة صندوق البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة (، والذي لا يشمل GBTC ) الذي تم تحويله من صندوق استثماري إلى ETF، هو فقط 130 مليون دولار في يومه الأول.

ومع ذلك، في ما يتعلق بحجم التداول في اليوم الأول، فإن أداء صناديق الاستثمار المتداولة في التشفير في هونغ كونغ بعيد جداً عن منتجاتها المماثلة في الولايات المتحدة. بلغ حجم التداول في اليوم الأول لـ 6 صناديق استثمار متداولة في التشفير في هونغ كونغ 12.7 مليون دولار أمريكي فقط في 30 أبريل، وهو أقل بكثير من حجم تداول 4.66 مليار دولار أمريكي لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة في اليوم الأول من إدراجها.

هناك اختلاف كبير بين الحجم الأولي لصندوق ETF للتشفير في هونغ كونغ وحجم التداول في اليوم الأول. لتحليل الحجم المحتمل لصندوق ETF الفوري للتشفير في هونغ كونغ وتأثيره على سوق التشفير، من الضروري إجراء مناقشة متعمقة من حيث العرض والطلب.

الجانب الطلب: مصادر التمويل محدودة، حجم التداول منخفض

لا تزال هناك قيود صارمة على مؤهلات المستثمرين في ETF العملات الرقمية في هونغ كونغ، حيث لا يُسمح للمستثمرين من البر الرئيسي للصين بالمشاركة في التداول. في الوقت الحالي، لم يتم فتح الطريق لتداول الأموال من البر الرئيسي من خلال نظام تداول الأسهم في هونغ كونغ، ومن الصعب تحقيق ذلك في المدى القصير.

من حيث التكاليف، لا تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة في التشفير في هونغ كونغ بميزة مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة. تبلغ نسبة الرسوم الإدارية الرئيسية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة حوالي 0.25%، بينما تصل النسبة الإجمالية للرسوم الثلاثة لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في هونغ كونغ إلى 0.85% كحد أدنى. وهذا يجعل صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ غير جذابة بشكل كبير للمستثمرين المؤسسيين الذين يأملون في الاحتفاظ بها لفترة طويلة.

قد تأتي الطلبات المستقبلية بشكل رئيسي من جانبين:

1. المستثمرون الأفراد في هونغ كونغ. بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يمتلكون بطاقة هوية هونغ كونغ، فإن شراء ETF التشفير في هونغ كونغ له متطلبات منخفضة، ولا يحتاجون إلى استيفاء متطلبات مؤهلات المستثمرين المحترفين.

2. المستثمرون التقليديون المهتمون بالإيثيريوم. كأول ETF فوري للإيثيريوم في العالم، قد يجذب بعض المستثمرين الذين يتوقعون مستقبل الإيثيريوم لكن يجدون صعوبة في الاحتفاظ بالعملات مباشرة.

جانب العرض: آلية الاسترداد المادي تزيد من عرض وحدات ETF

أكبر اختلاف بين ETF الفوري للتشفير في هونغ كونغ والمنتجات الأمريكية هو إضافة طريقة الاسترداد العيني (in-kind). وهذا يعني أنه يمكن للمستثمرين استخدام العملات المشفرة مباشرةً للاشتراك أو استرداد حصص ETF، وليس مقتصرًا على معاملات النقد.

الاسترداد الفعلي يجلب تأثيرين رئيسيين:

1. يمكن لحاملي العملات الاشتراك مباشرة في حصص ETF باستخدام العملات، مما يزيد من المرونة.

2. لن يؤدي الشراء الفعلي إلى تدفق أموال إضافية إلى سوق التشفير، بل هو مجرد تحويل للأصول بين حسابات مختلفة.

وفقًا للمعلومات، من الممكن أن تتجاوز نسبة المشتريات المادية في أول حصة من ETF 50%، وهذا يفسر سبب وصول حجم جمع الأموال الأولي لصندوق ETF للتشفير في هونغ كونغ إلى ما يقرب من 300 مليون دولار. ومع ذلك، فإن هذه الحصص من ETF التي تم الحصول عليها من خلال المشتريات المادية قد تتحول إلى مبيعات في تداولات السوق الثانوية لاحقًا.

تابع نسبة الخصم والزيادة للاستفادة من فرص الاستثمار

نظرًا لتعقيد عرض وطلب ETF الفوري للتشفير في هونغ كونغ، قد لا يكون تتبع تدفقات الأموال الصافية بشكل بسيط كافيًا للحكم بدقة على تأثيرها على أسعار الأصول المشفرة. في هذه الحالة، قد تكون نسبة الخصم أو العلاوة في السوق المفتوحة مؤشرًا أفضل للمراقبة.

تعكس الخصومات والمكافآت مقارنة قوى العرض والطلب. ظهور الخصم في ETF يدل على أن رغبة البائعين أقوى، مما قد يؤدي إلى الاسترداد ويؤثر سلبًا على سوق التشفير. على العكس، فإن المكافأة تدل على قوة الطلب من المشترين، مما قد يؤدي إلى الاشتراك ويؤثر إيجابًا على السوق.

تشير البيانات إلى أنه حتى إغلاق 30 أبريل، باستثناء صندوقي ETF اللذين سجلا علاوة سلبية طفيفة، كانت جميع المنتجات الأخرى تتمتع بعلاوة إيجابية، حيث بلغت أعلى مستوى لها 0.33%. وهذا يدل على أن عمليات البيع في اليوم الأول كانت مقيدة نسبيًا، بينما كانت عمليات الشراء قوية. إذا استمرت العلاوة الإيجابية، فمن المتوقع أن تجذب المزيد من المستثمرين للاكتتاب، خاصة من حاملي العملات، مما يجعل حجم صندوق ETF الفوري للتشفير في هونغ كونغ يتجاوز توقعات الـ 500 مليون دولار. ولكن إذا تحولت إلى علاوة سلبية، فيجب الحذر من ضغط الاسترداد الناتج عن عمليات التحكيم.

القيمة الطويلة الأجل لـ ETF التشفير في هونغ كونغ

على الرغم من أن ETF الفوري للتشفير في هونغ كونغ قد لا يؤثر على سوق التشفير على المدى القصير بقدر تأثير ETF في الولايات المتحدة، إلا أن آلية الاسترداد الفعلي في المدى المتوسط والطويل تبني قناة جديدة للتحويل بين الأصول التشفيرية والأصول المالية التقليدية. من خلال تحويل العملات المشفرة إلى حصص ETF، يمكن للمستثمرين الحصول على أصول سوق مالية تقليدية ذات قيمة عادلة وسيولة، مما يتيح لهم إجراء أنواع مختلفة من العمليات المالية، مثل الإقراض بالضمان وبناء المنتجات الهيكلية.

من منظور أكثر شمولاً وطويل الأجل، فإن الموافقة على ETF فوري للبيتكوين والإيثيريوم في هونغ كونغ هي علامة فارقة مهمة في تطوير سوق التشفير العالمية. ستؤثر هذه السياسة على المدى الطويل في المشهد المالي في المناطق الصينية، كما أنها تمثل خطوة نحو الحصول على وضع قانوني أكبر للعملات المشفرة في النظام المالي العالمي.