دائرة الطرح العام الأولي تثير الجدل: استياء صناعة التشفير من ميلها نحو TradFi

مؤخراً، أكمل مُصدر عملة USDC المستقرة Circle الاكتتاب العام الأولي المثير للجدل ( IPO ). كان من المفترض أن يكون هذا علامة فارقة في انتقال صناعة التشفير إلى التمويل السائد، لكنه أثار جدلاً واسعاً داخل الصناعة. انتقد بعض كبار الشخصيات في صناعة التشفير بشدة نهج Circle في تفضيل المؤسسات المالية التقليدية في توزيع الاكتتاب العام، متجاهلين المشاركين الأصليين في التشفير.

تم تسعير الطرح العام الأولي لشركة Circle بسعر 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من النطاق المتوقع الأولي الذي يتراوح بين 24 إلى 26 دولارًا. بلغ سعر الإغلاق في اليوم الأول 84 دولارًا، وبعد أسبوع تجاوز 107 دولارات. من خلال هذا الأداء، يتضح أن تقييم البنوك الاستثمارية للطرح العام الأولي كان منخفضًا بشكل كبير، مما يعكس أيضًا اهتمام وول ستريت القوي بالأصول المشفرة، وخاصة العملات المستقرة.

تشمل الأسباب لدعم استثمار Circle:

• هذا هو أول وأوحد استثمار مدرج يركز على نمو العملات المستقرة في السوق
• من المتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة ليصل إلى أكثر من تريليون دولار أمريكي من الأصول المدارة
• تمتلك USDC حاليًا 60 مليار دولار أمريكي من الأصول تحت الإدارة، بمعدل نمو سنوي يبلغ 91%

ومع ذلك، هناك بعض العوامل المثيرة للقلق:

• تعتمد نماذج الأعمال بشكل كامل على أسعار الفائدة، حيث تأتي جميع الإيرادات من إيرادات الفوائد
• الاعتماد على الشركاء مثل Coinbase و BlackRock
• كانت هناك زيادة محدودة في الإيرادات والأرباح على مدار السنوات الثلاث والنصف الماضية
• سعر السهم الحالي البالغ 107 دولارات مبالغ فيه

يعتقد بعض المحترفين المخضرمين في صناعة التشفير أن اختيار Circle لتوزيع الأسهم على المؤسسات المالية التقليدية بدلاً من صناديق التشفير الأصلية خلال عملية الطرح العام الأولي هو خطأ استراتيجي خطير. وأشاروا إلى أن العديد من المستخدمين والمروجين الأوائل لـ USDC، بما في ذلك بعض المؤسسات التي تربطها علاقات وثيقة مع متعهدي الطرح العام الأولي، لم يتمكنوا من الحصول على توزيع عادل. يُعتبر هذا النهج خيانة للداعمين على المدى الطويل، كما يظهر سلوك Circle قصير النظر.

يؤكد النقاد أنهم لا يتصرفون بدافع من ردود الفعل العاطفية، بل من موقف مبدئي. ويعتقدون أنه عندما تتاح لشركة فرصة للاستفادة من IPO، يجب عليها أن تختار مكافأة المؤسسات التي شاركت بعمق واستمرت في الاستثمار في مجال التشفير. هذه ليست مجرد شكر للداعمين، بل هي خطوة حكيمة لتعزيز الدورة الإيجابية في الصناعة بأكملها.

ومع ذلك، يبدو أن Circle اختارت نهجًا يتعارض مع روح التشفير، حيث قامت بتوزيع حصص الاكتتاب العام بشكل كبير على مؤسسات TradFi التي قد لا تفهم أو تستخدم منتجاتها. أثار هذا النهج تساؤلات حول ما إذا كانت Circle تفهم حقًا وتقدّر قاعدة مستخدميها الأساسية.

بالنسبة لبعض الردود على الانتقادات، هناك آراء تشير إلى:

1. تخصيص الاكتتاب العام الأولي يختلف عن توزيع الرموز، حيث يرغب المستثمرون في شراء الأسهم بسعر السوق بدلاً من الحصول عليها مجانًا.
2. قرار التخصيص يسيطر عليه المصدر وليس من قبل المتعهد، وبالتالي تكون المسؤولية على عاتق Circle وليس البنك الاستثماري.
3. ما يسمى بالاكتتاب المفرط قد يكون مجرد مظهر على دفتر الطلبات، ولا يمكن أن يعكس تمامًا الطلب الفعلي والعدالة.

على أي حال، أثارت استراتيجية التخصيص لشركة Circle في الطرح العام الأولي جدلاً كبيرًا داخل صناعة التشفير. وقد أثار هذا الحدث تساؤلات حول كيفية تحقيق التوازن بين TradFi وأسس الصناعة أثناء تحول الشركات التشفيرية نحو التيار الرئيسي. سيكون تطور Circle في المستقبل واستخدام USDC مؤشرات هامة لاختبار تأثير هذا القرار.