تقرير سوق العملات الرقمية لشهر مارس: عبور ضباب السياسات، من المتوقع أن يشهد BTC تحولًا في الربع الثاني

أدت الفوضى والقلق الناجمين عن سياسات ترامب، بالإضافة إلى انتعاش توقعات التضخم في الولايات المتحدة، إلى تعزيز توقعات السوق بأن الاقتصاد الأمريكي قد يدخل في "ركود" أو حتى "تراجع". وهذا وضع ضغطًا كبيرًا على الأصول عالية المخاطر.

هذا التوقع أثر على تقييمات الأسهم الأمريكية التي ظلت مرتفعة لمدة عامين متتاليين، وانتقل عبر ETF لـ BTC إلى سوق العملات الرقمية.

تسبب بيع مستثمري BTC على المدى القصير في حدوث أكبر خسارة خلال هذه الدورة، وأكملوا بشكل أولي أحدث تسعير لـ BTC. تحول حاملو الأسهم على المدى الطويل من "التخفيض" إلى "الزيادة"، مما تحمل جزءًا من ضغط البيع، مما أدى إلى تحقيق توازن جديد للسعر عند حوالي 82000 دولار. ومع ذلك، لا يزال السوق ضعيفًا، ولا تزال خسائر حاملي الأسهم على المدى القصير مرتفعة. إذا زادت تقلبات الأسهم الأمريكية أو خرجت أموال ETF الخاصة بـ BTC بشكل كبير، فقد يشارك حاملو الأسهم على المدى القصير في البيع، مما قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.

لقد أكملت الأسهم الأمريكية حاليًا تصحيحًا متوسط المستوى، لكن الاتجاه التالي لا يزال بحاجة إلى مراقبة تأثير سياسة التعريفات الجمركية في 2 أبريل، وما إذا كانت بيانات التوظيف في مارس ستظهر تدهورًا ملحوظًا. إذا تفوقت هذان العاملان على التوقعات وازدادت سوءًا، فقد يواصل السوق الاتجاه نحو الانخفاض.

التفكير العكسي مهم جداً. مع الانخفاض الكبير في السوق، أكملت الأسهم الأمريكية وBTC تعديلات ملحوظة، كما تم تحرير مشاعر الذعر إلى حد كبير.

نعتقد أنه مع تلاشي تأثير سياسة الرسوم الجمركية بشكل تدريجي، وزيادة توقعات إعادة الفيدرالي الأمريكي لدورة خفض الفائدة، فإن حدوث تحول في سوق BTC في الربع الثاني هو حدث محتمل بشكل كبير.

المالية الكلية: البيانات الاقتصادية وبيانات التوظيف تدفع توقعات "الركود التضخمي" وحتى "الركود" إلى الارتفاع، والأسهم الأمريكية تخترق الاتجاه الهابط

"صفقة فوز ترامب" بعد تراجعها، عادت الأسواق الأمريكية أساسًا إلى نقطة انطلاقها في 6 نوفمبر 2024. تم تأسيس إطار حكم تداول جديد بشكل أولي في نهاية فبراير، وتم تحسينه باستمرار في مارس حول مختلف بيانات الاقتصاد والوظائف وأسعار الفائدة.

إطار الحكم هذا يأخذ في الاعتبار المخاطر المحتملة لـ "الركود الاقتصادي" أو حتى "الركود الاقتصادي" الناجم عن سياسة ترامب الجمركية، بالإضافة إلى كيفية موازنة الاحتياطي الفيدرالي بين الحفاظ على الوظائف وخفض التضخم.

في 7 مارس، أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي ببيانات الوظائف لشهر فبراير: زادت الوظائف غير الزراعية بمقدار 151,000، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 170,000، مما يدل على تباطؤ نمو الوظائف ولكنه لا يزال قويًا. ارتفع معدل البطالة من 4.0% في يناير إلى 4.1%، مما يشير إلى بعض التخفيف في سوق العمل. ارتفع الأجر بالساعة بمعدل شهري قدره 0.3%، وزاد بنسبة 4.0% على أساس سنوي، وهو ما يتجاوز معدل التضخم، مما يدل على تحسن في الأجور الحقيقية، لكنه قد يشكل ضغطًا على التضخم.

قد خففت بيانات التوظيف الجيدة نسبيًا من مخاوف بداية الركود الاقتصادي، حيث تراجعت الأسهم الأمريكية ثم ارتفعت. لكن المخاوف لا تزال قائمة، حيث جاءت بيانات التوظيف دون التوقعات، وارتفع معدل البطالة.

في 12 مارس، أعلنت وزارة العمل الأمريكية عن بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI): ارتفع CPI لشهر فبراير بنسبة 0.2% على أساس شهري، وزاد بنسبة 2.8% على أساس سنوي، وهو ما يمثل انخفاضًا طفيفًا مقارنة بنسبة 3.0% في يناير. ارتفع المؤشر الأساسي (Core CPI) بنسبة 0.2% على أساس شهري، وزاد بنسبة 3.1% على أساس سنوي، مما يشير إلى أن التضخم قد شهد بعض التخفيف، لكن التضخم الأساسي لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وأظهرت بيانات PCE التي تهتم بها الاحتياطي الفيدرالي والتي تم نشرها في 28 من الشهر: ارتفاع PCE الشهري بنسبة 0.3% في فبراير، وارتفاعه بنسبة 2.5% على أساس سنوي؛ بينما ارتفع PCE الأساسي شهريًا بنسبة 0.4%، وارتفع بنسبة 2.8% على أساس سنوي، مما يعكس أن مسار التضخم يواجه عوائق، وأن المؤشرات الأساسية تتمتع بقدر كبير من اللصوق.

تشير بيانات PCE إلى أن سعر PCE ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري في فبراير، وارتفع بنسبة 2.5% على أساس سنوي، وهو ما يتجاوز نسبة يناير البالغة 2.5%؛ بينما ارتفع سعر PCE الأساسي بنسبة 0.4% على أساس شهري، وارتفع بنسبة 2.79% على أساس سنوي، وهو ما يتجاوز نسبة يناير البالغة 2.66%.

على الرغم من أن النسبة صغيرة جدًا، إلا أن كل من CPI و PCE يشيران إلى أن نمو الأسعار قد بدأ في الانتعاش، مما يعني أن هدف الاحتياطي الفيدرالي في خفض التضخم يواجه تحديًا خطيرًا.

في 18-19 من الشهر، أعلنت الاحتياطي الفيدرالي أنه سيبقي أسعار الفائدة ثابتة عند 4.25-4.50%، وهو التوقف الثاني على التوالي في خفض أسعار الفائدة. وأشارت البيان إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بشكل مطرد، وسوق العمل مستقر، ولكن التضخم لا يزال مرتفعًا قليلاً، خاصة مع زيادة عدم اليقين في آفاق الاقتصاد تحت تأثير السياسة. هذه هي المرة الأولى التي يوضح فيها الاحتياطي الفيدرالي أن سياسة التعرفة قد تؤثر على تباطؤ الاقتصاد، لكن خطر الركود "قد ارتفع، ولكن ليس بشكل كبير".

رئيس الاحتياطي الفيدرالي قال إن التضخم قد يتأخر في العودة إلى هدف 2% بسبب السياسات مثل الرسوم الجمركية، وأشار إلى أنه إذا تدهور سوق العمل، فسيتدخل لخفض أسعار الفائدة. كخطوة استباقية لمواجهة تأثير الرسوم الجمركية، قام الاحتياطي الفيدرالي بتقليل حد تخفيض حيازة سندات الخزانة الأمريكية من 25 مليار دولار شهريًا إلى 5 مليار دولار شهريًا.

أدى التصريح المعتدل للاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز السوق، مما دفع المؤشرات الثلاثة الرئيسية للانتعاش بشكل كبير. حتى نهاية الشهر، تتوقع السوق إجراء 3 تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025. كما توقعت إحدى البنوك الاستثمارية إجراء ثلاث تخفيضات هذا العام.

في 28 من الشهر، انخفض مؤشر ثقة المستهلك النهائي من جامعة ميتشيغان من 64.7 في فبراير إلى 57، وهو أقل من القيمة الأولية 57.9 وتوقعات الاقتصاديين. يتوقع المستهلكون أن يكون معدل التضخم السنوي في السنوات الخمس إلى العشر القادمة 4.1%، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 1993، بزيادة من القيمة الأولية 3.9%. التوقعات لمعدل التضخم في العام المقبل هي 5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2022.

على الرغم من أن مؤشر ثقة المستهلك في جامعة ميتشيغان هو بيانات ذات طابع شخصي، إلا أنه يعكس انخفاض ثقة المستهلك النهائي بشكل كامل. في نفس اليوم، أظهر نموذج GDPNow من الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أنه حتى 28، كانت توقعات معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الفعلي للولايات المتحدة في الربع الأول هي -2.8%. وهذا يتناغم مع مؤشر ثقة المستهلك، حيث استجابت المؤشرات الثلاثة الكبرى بانخفاض حاد، وارتفع مؤشر VIX بنسبة 11.9% في يوم واحد.

فيما يتعلق بسياسة التعريفات الجمركية لترامب، تم تكرارها عدة مرات هذا الشهر. حتى نهاية مارس، تم تطبيق التعريفات الإضافية ضد كندا والمكسيك والصين وبالنسبة لمنتجات الصلب والألمنيوم.

ابتداءً من 2 أبريل، ستفرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 25% على جميع السيارات المستوردة، بما في ذلك السيارات الركابية والشاحنات الخفيفة. سيتم أيضًا فرض رسوم بنسبة 25% على الأجزاء الأساسية للسيارات، على أن يدخل ذلك حيز التنفيذ في موعد أقصاه 3 مايو.

المسألة المعلقة هي تطبيق "الرسوم الجمركية المتكافئة" على الدول الرئيسية ذات العجز التجاري، وسيتم نشر القائمة المحددة في 2 أبريل. يُنظر إلى 2 أبريل حاليًا على أنه أكبر يوم يثير القلق بشأن سياسة الرسوم الجمركية.

بسبب عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية والقلق من "ركود اقتصادي" أو حتى "انكماش اقتصادي"، استمرت الأموال في الخروج من سوق الأسهم في مارس، مما أدى إلى انخفاض مؤشر ناسداك وS&P 500 وداو جونز بنسبة 8.21% و5.75% و4.20% على التوالي، متجاوزة أو الاقتراب من كسر المتوسط المتحرك لمدة 250 يومًا، مما أكمل تعديلًا تقنيًا متوسط الشدة.

تتدفق الأموال المتجنبة للمخاطر إلى سندات الخزانة الأمريكية، مما دفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين للانخفاض بمقدار 1.15% في شهر واحد. انخفض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بمقدار 0.45%، ولكن مع توقعات التضخم، انخفضت توقعات الأموال طويلة الأجل لنمو الاقتصاد طويل الأجل إلى مستوى النمو السلبي.

وجهة مهمة أخرى للتمويل الاحتياطي هي الذهب، حيث تجاوز الذهب في لندن هذا الشهر 3000 دولار، مرتفعاً بنسبة 8.51% خلال الشهر، ليصل إلى 3123.97 دولار/أونصة.

تتراجع ثقة المستهلكين، وتتزايد توقعات التضخم، والأسواق تتوقع ضعف نمو الاقتصاد الأمريكي، بل وتخشى من أن السياسات الجمركية غير المنضبطة والمتقلبة قد تدفع الاقتصاد الأمريكي إلى "ركود" و"ركود تضخمي". عدم اليقين بشأن السياسات الجمركية هو أكبر متغير، مما يؤدي إلى تدهور الاقتصاد الأمريكي وثقة المستهلك، وبالتالي يدفع السوق إلى إجراء صفقات "ركود" و"ركود تضخمي". مع إطلاق الاحتياطي الفيدرالي إشارات أكثر اعتدالًا، بدأت الأسواق تتوقع خفض أسعار الفائدة في يونيو، ومع تراجع الأسهم الأمريكية، ترتفع التوقعات بشأن عدد مرات خفض أسعار الفائدة. قد يتم تأجيل مشكلة التضخم مؤقتًا، لكنها لم تختف، بل قد تتفاقم مع تصاعد السياسات الجمركية. التأثير الفعلي للسياسات الجمركية لن يُرى إلا بعد تنفيذ السياسات.

الأصول المشفرة: تعمل ضمن قناة هابطة، وفي الحالات القصوى قد تنخفض إلى 73000 دولار

سيطرت مخاوف المتداولين وذعرهم على تقلبات سوق رأس المال في مارس، حيث حافظ BTC على استقرار نسبي في مارس بسبب الانخفاض الكبير في نهاية فبراير، لكنه كان ضعيفًا في التعافي، وسجل في النهاية انخفاضًا شهريًا بنسبة 2.09%.

في مارس، افتتحت BTC بسعر 84297.74 دولار، وأغلقت بسعر 82534.32 دولار، وبلغت أعلى سعر 95128.88 دولار، وأدنى سعر 76555.00 دولار، بمدى تقلبات 22.03%، وحجم التداول زاد قليلاً عن الشهر السابق.

من حيث الوقت، بعد الانخفاض الحاد في نهاية فبراير، بدأ BTC في الأسبوعين الثاني والثالث من مارس في انتعاش تقني، لكن قوة الانتعاش كانت ضعيفة، حيث لم تتجاوز الزيادة 16% من أدنى مستوى. بعد ذلك، ومع تكرار سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية، وانخفاض بيانات التضخم، وخاصة بيانات ثقة المستهلك، تراجع BTC مع تقلبات الأسهم الأمريكية، وسجل في النهاية انخفاضًا شهريًا.

من الناحية الفنية، كانت الحركة طوال الشهر ضمن قناة هبوطية منذ فبراير، تحت خط الاتجاه الصاعد الأول في هذه الدورة. ومنذ بداية الشهر، انخفضت حماسة التداول بشكل حاد بعد الانخفاض، وتقلص حجم التداول أسبوعياً. كانت معظم الأوقات تحت خط الـ 200 يوم، وقد لمست لفترة وجيزة خط الـ 365 يوم في 11 مارس.

على الرغم من أن بورصة مركزية BTC تظهر حالة تدفق خارجية طوال الشهر، إلا أن قناة ETF لـ BTC شهدت أيضًا تدفقًا طفيفًا من الأموال، إلا أنه في ظل تقلبات سوق الأسهم الأمريكية، لا يزال من الصعب جذب المشترين لـ BTC كأصل عالي المخاطر.

! تقرير سوق العملات المشفرة لشهر مارس: اختراق ضباب حرب التعريفات الجمركية ، قد تبشر BTC بانعكاس في الربع الثاني

على المستوى السياسي، كان هناك العديد من الأخبار الجيدة هذا الشهر.

في 6 مارس، أنشأت الحكومة الأمريكية رسميًا "احتياطي استراتيجي من BTC"، حيث تم دمج حوالي 200,000 قطعة من BTC التي تم مصادرتها سابقًا في الاحتياطي، وأكدت أنها لن تبيع هذه الأصول خلال السنوات الأربع المقبلة. وفي الوقت نفسه، تم اقتراح إنشاء مستودع يتكون من أصول رقمية بخلاف BTC، بهدف تعزيز مكانة الولايات المتحدة في النظام المالي العالمي من خلال تنويع الأصول. هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها إدارة BTC كأصول وطنية دائمة من قبل الحكومة الأمريكية، مما يرمز إلى تأكيد مكانتها كـ"ذهب رقمي".

في 7 مارس، عقد البيت الأبيض قمة في مجال التشفير، دعا إليها العديد من المهنيين في الصناعة والمستثمرين لمناقشة تنظيم صناعة التشفير، والسياسات الاحتياطية، واتجاهات التنمية المستقبلية. أطلقت هذه القمة المزيد من الإشارات على دعم الحكومة الأمريكية للابتكار في التشفير.

في 29 مارس، أصدرت شركة التأمين على الودائع الفيدرالية الأمريكية إرشادات توضح عملية الامتثال لمشاركة البنوك في الأنشطة المتعلقة بالتشفير. توفر مسارًا واضحًا لدمج المؤسسات المالية التقليدية في سوق العملات الرقمية، مما يساعد البنوك على الدخول في خدمات الأصول المشفرة.

في نفس اليوم، منح الحكومة الأمريكية العفو لثلاثة من المؤسسين المشاركين في إحدى منصات التشفير.

على مستوى الولايات، قدمت تكساس في 6 مارس اقتراحًا لإنشاء احتياطي استراتيجي لبيتكوين على مستوى الولاية، وقد دخلت هذه الخطوة مرحلة "إشعار النية" في الإجراءات التشريعية، وهو ما يشير عادةً إلى احتمالية عالية لتمرير القانون. في 31 مارس، قدمت الجمعية العامة في كاليفورنيا رسميًا مشروع قانون "حقوق بيتكوين"، الذي يهدف إلى توضيح الحقوق القانونية واستخدام بيتكوين داخل الولاية.

تشير هذه السياسات إلى أن BTC والأصول المشفرة بدأت تترسخ في الولايات المتحدة. تحتاج هذه السياسات والقوانين إلى وقت لتصبح فعالة حقًا، لكنها بلا شك تزيل العقبات لبناء "عاصمة التشفير" في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن القلق من "الركود التضخمي" و"التضخم" قد هيمن على السوق، حيث اختار المتداولون الذين يتجنبون المخاطر ويقومون بقتل التقييمات تجاهل هذه الفوائد على المدى الطويل، مما أدى إلى انخفاض سعر BTC على المدى القصير.

ربما بسبب الدعم المستمر على المدى الطويل، لا يزال BTC في حالة قوية مقارنةً بسوق الأسهم الأمريكية التي عادت بالفعل إلى مستويات 6 نوفمبر. سعر الإغلاق لهذا الشهر هو 82378.98 دولار، لا يزال أعلى من 70553 دولار في 5 نوفمبر.

نظرًا لنقص السيولة، إذا كانت الرسوم الجمركية أعلى من المتوقع أو تم إصدار بيانات توظيف واقتصاد أكثر سوءًا، فإن BTC لا يستبعد أن تعود جميع المكاسب، وتنخفض إلى 70000-73000 دولار. ولكن، هذا لن يحدث إلا في حالة حدوث تدهور كبير في الرسوم الجمركية أو بيانات التوظيف. إذا تمكنت الأسهم الأمريكية في 2 أبريل من الاستقرار تدريجيًا بعد الإفراج الكامل عن تأثير الرسوم الجمركية السلبية، فإن مستوى 76000 دولار السابق قد يصبح نقطة الانخفاض في هذه الجولة من الانخفاض.

##资金：تراجع تدفق ETF سبوت BTC، واستمرار تدفق العملات المستقرة

في تقرير فبراير، ذكرنا أن قوة البيع في هذه الجولة من التعديل جاءت من BTC Spot ETF. في الشهر الماضي، بلغت مبيعاته 3.249 مليار، محققة أكبر سجل تدفق شهري منذ تأسيسها. هذا الشهر، استمر تدفق الأموال من خلال قنوات ETF في الاتجاه التنازلي، لكن الحجم انخفض بشكل كبير إلى 634 مليون دولار. كان التدفق الخارجي بشكل رئيسي من أوائل مارس، ولكن بعد منتصف الشهر شهدنا أعلى تدفق لمدة 10 أيام تداول متتالية.

بينما استمرت العملات المستقرة هذا الشهر