تفسير محامي Web3: كيف تختار جهة إصدار العملة لمشاريع RWA؟

مع التحسين المستمر وتطور إطار تنظيم الأصول الحقيقية (RWA)، بدأ المزيد من مشاريع RWA في الانتشار في الخارج. جوهر مشاريع RWA هو توكينغ الأصول من العالم الحقيقي. بمجرد أن يتعلق الأمر بأنشطة إصدار العملات، نظرًا للمتطلبات العالية للتوافق مع القوانين واللوائح في مختلف البلدان، يجب على الأطراف المعنية دفع مشاريع RWA مع مراعاة "التوافق أولاً". اختيار الكيان المصدِر للعملة هو نقطة أساسية لكنها حاسمة في مسألة توافق إصدار الرموز.

في السنوات الأخيرة، بسبب موقف التنظيم المفتوح والإطار المؤسسي المتكامل، أصبحت سنغافورة تدريجياً "جنة العملات المشفرة" التي يفضلها رواد الأعمال والمستثمرون في صناعة العملات المشفرة، ويبدو أن اختيار مؤسسة سنغافورية كجهة إصدار للعملة لمشاريع RWA أصبح "أمرًا بديهيًا".

١. جوهر المؤسسة والفارق بينها وبين الصناديق التقليدية

على الرغم من أن القوانين في دول مختلفة لها تعريفات وهياكل مختلفة لـ "المؤسسة"، إلا أن معظم المؤسسات تتمتع على الأقل بالخصائص التالية:

• غير ربحية ومؤسسات خيرية: تم تأسيس المؤسسة لأغراض خيرية، وتُستخدم إيرادات التشغيل فقط لإعادة استثمار المؤسسة، ولا يمكن توزيع الفوائد على الأعضاء. مقارنة بالشركات، لا تمتلك المؤسسة مساهمين، بل لديها أعضاء فقط.

• لديها شخصية اعتبارية مستقلة: المؤسسة ككيان قانوني مستقل، تمتلك أصولها الخاصة وهيكل الحوكمة الداخلي. على سبيل المثال، بعض المؤسسات لديها مجلس إدارة ومجلس للرقابة مسؤولين عن إدارة الأمور اليومية للمؤسسة.

على النقيض من ذلك، فإن "الصندوق" بالمعنى التقليدي هو في الأساس أداة استثمارية أو مجموعة من تجمعات الأموال. وما يُعرف بـ "شركات الصناديق" في القطاع المالي هي في الواقع نوع من "مديري الصناديق". تقوم شركات الصناديق بإصدار "منتجات الصناديق" لجمع أموال المستثمرين لتشكيل تجمع الأموال، ومن خلال إدارة هذا التجمع يمكنها تحقيق أرباح للمستثمرين، وأخيرًا إكمال "جمع، استثمار، إدارة، وسحب" الصندوق، وتأخذ من ذلك رسوم الإدارة.

من هنا يتبين أن "الصندوق" و "المؤسسة" على الرغم من تشابهها في التعبير اليومي، إلا أن المعنى الذي تعبر عنه في المستوى القانوني مختلف تمامًا.

٢. أسباب تفضيل صناعة العملات الرقمية للمؤسسات

أولاً، تتمتع المؤسسات عادةً بخصائص غير ربحية وخيرية، والغرض من إنشائها هو تعزيز تطوير الرفاهية العامة للمجتمع، وليس لتحقيق أقصى فائدة لمؤسسة مركزية أو شخص طبيعي معين، وهذا يتوافق تمامًا مع خاصية اللامركزية في صناعة العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، لا تقوم المؤسسة بتوزيع الأرباح على أعضاء المنظمة، بل يشارك الأعضاء كمديرين في إدارة المؤسسة. وهذه الخاصية تتماشى أيضًا مع إطار الحوكمة الذي تعتز به صناعة العملات المشفرة وقطاع Web3، وهو الحكم الذاتي المجتمعي. لذلك، فإن اختيار رواد الأعمال في مجال العملات المشفرة للمؤسسة ككيان رئيسي لا يساعد فقط في تسويق المشروع والترويج له، بل يسهل أيضًا كسب ثقة المستثمرين والمشاركين في المجتمع.

ثانياً، يختار عدد متزايد من المشاريع أن تكون المؤسسة هي الكيان الخاص بالمشروع، وذلك جزئياً بسبب تأثير مؤسسة إيثيريوم الشهيرة. إيثيريوم، كأحد العملات المشفرة الرائدة عالمياً والتي تحتل المرتبة الثانية من حيث القيمة السوقية، اختارت أيضاً المؤسسة ككيان تشغيلي لها. وبما أن إيثيريوم تحتل مكانة مهمة في صناعة العملات المشفرة، تليها بيتكوين، فإن مؤسسة إيثيريوم تتمتع بطبيعة الحال بتأثير كبير، مما أثر أيضاً على العديد من رواد الأعمال واللاعبين الجدد في صناعة Web3 لاختيار المؤسسة ككيان.

أخيرًا، نظرًا للطبيعة غير الربحية للمؤسسة نفسها، يمكن أن تحصل المؤسسة على الحق في الإعفاء الضريبي أو الحصول على مزايا ضريبية معينة بموجب قوانين العديد من البلدان بعد استيفاء شروط معينة أو الحصول على موافقات معينة. لذلك، اختيار المؤسسة كجهة إصدار العملة يمكن أن يوفر تخفيضات أو مزايا ضريبية، مما يقلل من تكاليف تشغيل المشروع.

بشكل عام، تمتلك المؤسسة إطارًا مؤسسيًا متكاملًا وراشدًا بعد تطورها الطويل في الخارج. كما أن خصائص المؤسسة تتماشى بشكل كبير مع مختلف الاحتياجات الواقعية لصناعة العملات المشفرة. علاوة على ذلك، نظرًا للتوجه الملحوظ نحو الشباب بين الممارسين والمشاركين في صناعة العملات المشفرة، فإنهم مهتمون جدًا بالشكل المؤسسي للمؤسسة الذي يعرفه "المال القديم" التقليدي ويعتبرونه أكثر جدية. لذلك، أصبح هذا المفهوم يتزايد شعبية في دائرة العملات، مما جذب المزيد والمزيد من الانتباه والتركيز.

ولكن يجب الانتباه إلى أنه من الناحية القانونية، إذا كنت ترغب في إتمام إصدار العملة، فلا يتعين بالضرورة أن يتم ذلك من خلال مؤسسة صندوق. في الواقع، يمكن لمشاريع RWA أيضًا اختيار شركات خاصة تقليدية أو شركات مساهمة كجهات إصدار للعملة. معظم المشاريع تختار مؤسسة صندوق كجهة إصدار للعملة، ربما لأسباب تجارية تتعلق بالترويج للمشروع، وتكاليف التشغيل، والتخطيط الضريبي. لذلك، ليس من الضروري أن يبالغ العاملون في الثقة بمؤسسة صندوق، فهي ليست الجهة الوحيدة لإصدار العملة لمشاريع RWA. علاوة على ذلك، وباعتبار مؤسسة صندوق منظمة غير ربحية، على الرغم من أنها يمكن أن تستقبل الأصول المشفرة، إلا أنه في العديد من البلدان أو المناطق لا يمكنها فتح حسابات في البنوك التجارية بشكل طبيعي. لذلك، إذا تم اختيار مؤسسة صندوق كجهة إصدار للعملة، فإنه عادة ما يتعين أيضًا إنشاء شركة خاصة لتكملتها.

٣. مؤسسة سنغافورة والأسباب التي تجعلها مفضلة

من المهم ملاحظة أن ما يسمى بـ "صندوق سنغافورة" هو في الواقع تعبير شائع في صناعة العملات المشفرة. من الناحية القانونية، لا يوجد في القانون السنغافوري مفهوم للصندوق بالمعنى التقليدي. وما يسمى بـ "صندوق سنغافورة" في صناعة العملات المشفرة يشير في الواقع إلى كيان قانوني يُعترف به كـ "منظمة غير ربحية" بموجب القانون السنغافوري. ويمكن اعتبار العديد من أنواع الكيانات القانونية كمنظمات غير ربحية، مثل شركات الضمان العامة، أو الجمعيات، أو الثقة الخيرية. وبالنسبة لمشاريع RWA، عادة ما تختار كيان شركة الضمان. لذلك، فإن ما يسمى بـ "صندوق سنغافورة" في صناعة العملات المشفرة هو في الواقع شركة ضمان معترف بها كـ "منظمة غير ربحية".

وأسباب اختيار صناعة العملات المشفرة سابقاً لمؤسسة سنغافورة كجهة إصدار العملة هي كما يلي:

• أولاً، لأن سلطات سنغافورة كانت تتبنى موقفًا أكثر انفتاحًا وتسامحًا تجاه دخول صناعة العملات المشفرة إلى سنغافورة في السنوات الأخيرة. يمكن أن يتجلى ذلك بشكل خاص في موافقة سلطات سنغافورة على طلبات تسجيل الصناديق كمصدر للعملة. في ذلك الوقت، كانت العديد من مشاريع العملات المشفرة قادرة على اجتياز الموافقات ذات الصلة بسهولة نسبيًا، وإكمال إصدار الرموز كصناديق سنغافورية.

• الثانياً لأن الحكومة السنغافورية دعمت بشكل نشط تطوير blockchain والعملات المشفرة في السنوات الماضية، مما وفر إطارًا قانونيًا وتنظيميًا رائدًا عالميًا لأنشطة إصدار العملات. لم يتم التعرف على العملة المشفرة فقط كقانونية في سنغافورة، بل إن أي عقد يتضمن العملة المشفرة لن يُعتبر غير قانوني بسبب ارتباطه بالعملة المشفرة. في الوقت نفسه، وضعت سنغافورة إطارًا قانونيًا متكاملاً للعملة المشفرة، حيث تغطي القوانين واللوائح ذات الصلة جميع الجوانب مثل ICO، والضرائب، ومكافحة غسل الأموال/مكافحة الإرهاب، بالإضافة إلى شراء/تداول الأصول الافتراضية.

• أخيرًا، تمتلك سنغافورة بنية تحتية مالية وقانونية متطورة للغاية، مما جذب اهتمام رأس المال الدولي على مر السنوات، ولديها سمعة دولية جيدة. لذلك، فإن إنشاء كيان لإصدار العملة في سنغافورة سيمنح المشروع مصداقية واحترافية أعلى. في الوقت نفسه، تقع سنغافورة والصين في نفس المنطقة الزمنية (GMT+8)، ولا يوجد فرق في التوقيت بينهما، مما يعد أمرًا ودودًا للغاية للاعبين الصينيين في مجال العملات الرقمية والمشاريع.

هل يمكن لمشروع RWA في عام 2025 اختيار مؤسسة سنغافورة كجهة إصدار العملة للمشروع؟

من الناحية القانونية البحتة، لم تمنع السلطات في سنغافورة صراحة تأسيس صندوق سنغافوري كجهة لإصدار العملة في سنغافورة. ومع ذلك، ظهرت العديد من مشاكل الامتثال والتنظيم بالنسبة لشركات العملات المشفرة التي تم تأسيسها في السنوات الأخيرة تحت شكل صندوق سنغافوري. منذ ذلك الحين، وبسبب ضغط الرأي العام والسياسات التنظيمية، بدأت السلطات في سنغافورة، بقيادة ACRA، في تشديد الموافقة بشكل كبير على الصناديق المعنية بصناعة العملات المشفرة.

استنادًا إلى تبادل الرسائل بين الأطراف المختلفة، يمكن التأكيد حتى الآن أن ACRA ستقوم بإجراء تحقيقات دقيقة في خلفية المؤسسة عند تسجيلها، وبمجرد اكتشاف أي احتمال لوجود صلة بين هذه المؤسسة وصناعة العملات المشفرة، فإنه لن يتم الموافقة عادةً على طلب تسجيلها. لذلك، فإن اختيار مشروع RWA لمؤسسة سنغافورية كجهة إصدار العملة، على الرغم من أنه لا يزال لديه جدوى قانونية، إلا أنه من الناحية العملية قد تم سد الطريق أمامه.

أربعة، خيارات إصدار العملة لمشاريع RWA الأخرى

بجانب مؤسسة سنغافورة، يمكن لمشروع RWA أيضًا النظر في خيارين آخرين كجهة إصدار العملة:

1. مؤسسة أمريكية

اختيار مؤسسة أمريكية كجهة لإصدار العملة يتماشى مع منطق اختيار مؤسسة سنغافورية كجهة، والاختلاف الأكبر بينهما هو أن الجهات التنظيمية الأمريكية لا تزال لديها موقف مفتوح نسبياً تجاه أنشطة إصدار الرموز. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرئيس الجديد ترامب يدعم بشكل عام صناعة العملات المشفرة.

وعادة ما تكون فترة تسجيل مؤسسة أمريكية أسرع ومتطلبات العتبة أقل تعقيدًا. على سبيل المثال، في ولاية كولورادو، يمكن الانتهاء من تسجيل مؤسسة غير ربحية في كولورادو في غضون أسبوع.

2. مؤسسة الإمارات أو منظمة DAO

في هذا السياق، فإن الهيكل العام لمؤسسة الإمارات مشابه إلى حد كبير لمؤسسة سنغافورة. ومع ذلك، يجب ملاحظة أن سنغافورة والإمارات تنتميان إلى نظامين قانونيين مختلفين. سنغافورة تعد دولة من دول القانون الإنجليزي، بينما الإمارات دولة من دول القانون الإسلامي، وهناك اختلافات كبيرة بينهما في تطبيق القوانين وأنظمة القضاء. هذه النقطة تعتبر حاسمة عند التعامل مع مشكلات الامتثال المعقدة عبر الأنظمة القانونية.

تعتبر منظمات DAO شكلًا من أشكال التنظيم الذاتي القائم على تقنية البلوك تشين، الذي يتحقق من خلال العقود الذكية. وبالنسبة لهذا الشكل التنظيمي الجديد، أصدرت السلطات الإماراتية مجموعة كاملة من اللوائح والإطارات التنظيمية المناسبة. ووفقًا للوائح المعنية، فإن منظمات DAO في الإمارات تتمتع بشخصية قانونية مستقلة وتتميز أيضًا بالطابع غير الربحي.

في الوقت نفسه، قامت منصة تداول معينة رسميًا بإبرام صفقة استثمارية بقيمة 2 مليار دولار مع مؤسسة الاستثمار MGX في أبوظبي، وهذه هي المرة الأولى التي تقوم فيها هذه المنصة بضم مستثمرين مؤسسيين خارجيين منذ تأسيسها. ومن بين المؤسسين المشاركين لمؤسسة الاستثمار MGX، أحدهم هو صندوق الثروة السيادية لأبوظبي في الإمارات. إن التعاون القوي بين صندوق الثروة السيادية الإماراتي والمنصات التجارية الرئيسية من المتوقع أن يعزز تطوير صناعة العملات المشفرة في الإمارات. لذلك، على المدى الطويل، فإن آفاق تطوير العملات المشفرة في الشرق الأوسط تستحق بالفعل التوقع.

بإجمال، فإن مؤسسة الإمارات أو منظمة DAO يمكن أن تكون أيضًا جهات إصدار العملة المتاحة للاختيار. ولكن اختيار تسجيل مؤسسة أو DAO في الإمارات سيكون مكلفًا نسبيًا، لذا فهو أكثر ملاءمة للمشاريع ذات الحجم المعين.

خمسة، ملاحظات حول اختيار مؤسسة الولايات المتحدة كجهة إصدار للعملة لمشروعات RWA

إذا تم اختيار مؤسسة الولايات المتحدة ككيان إصدار العملة لمشروع RWA، يجب الانتباه إلى المخاطر والعقبات التالية:

أولاً، يتطلب إصدار العملة في الولايات المتحدة بشكل مؤسسة الحصول على الترخيص المناسب، مثل ترخيص MSB الصادر عن مكتب إنفاذ القانون المالي.

ثانياً، بسبب التوترات الجيوسياسية بين الصين والولايات المتحدة، فإن موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الشركات الخارجية ودرجة الرقابة غالباً ما تتغير، مما يؤدي إلى عدم اليقين في التشغيل الامتثال طويل الأجل للشركة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن القوانين المالية وقوانين الشركات في الولايات المتحدة معقدة للغاية، وتتطلب فهماً نظامياً للقوانين الفيدرالية وقوانين الولايات، مما يجعل صعوبة وتعقيد الالتزام أعلى.

في النهاية، فإن مراجعة الضرائب من قبل هيئة الضرائب الأمريكية صارمة جدًا، كما تقول الحكمة الأمريكية: الحياة البشرية لا مفر منها سوى الموت والضرائب. لذلك، عند إنشاء كيان مؤسسة في الولايات المتحدة، يجب أن يكون هناك فريق محترف للتخطيط الضريبي لدعم ومعالجة القضايا الضريبية ذات الصلة، وإلا فإن الأشخاص المرتبطين بالشركة معرضون للخطر بسبب تأثير الولايات المتحدة. من الاختصاص الواسع.

٦. الخاتمة

في جميع أنحاء العالم