تجاوز حجم ديون الولايات المتحدة 36 تريليون دولار، هل يمكن أن تصبح بيتكوين عملة تسوية دولية في المستقبل؟

في بداية العام الجديد، تجاوز حجم ديون الولايات المتحدة 36.4 تريليون دولار. كيف يمكن حل أزمة الديون الأمريكية؟ هل يمكن أن تستمر الهيمنة الدولية للدولار؟ كيف ستستجيب البيتكوين؟ كيف سيتغير وحدة التسوية الدولية في المستقبل؟ دعونا نبدأ من نموذج الاقتصاد الديني الأمريكي، ونستكشف المخاطر المرتبطة بالديون التي تواجه الدولار في الوقت الحالي، ونحلل جدوى خيارات سداد الديون الأمريكية. ننظر عبر العصور، لنرى كيف يوجه الدين الأمريكي البيتكوين.

إنشاء نموذج الاقتصاد الديني للديون الأمريكية

بعد انهيار نظام بريتون وودز، تطور هيمنة الدولار بسرعة في نموذج الاقتصاد المدين.

انهيار نظام بريتون وودز، الدولار يصبح عملة ائتمانية

بعد الحرب العالمية الثانية، تم تأسيس نظام بريتون وودز، حيث ارتبط الدولار بالذهب، وظهر نظام النقد الدولي الذي يتمحور حول الدولار. ومع ذلك، توقع "مشكلة تريفيث" بدقة انهيار نظام بريتون وودز: تزايد الطلب على التسوية الدولية، واستمرار تدفق الدولار خارج الولايات المتحدة وتجمعه في الخارج، وعجز التجارة الأمريكية على المدى الطويل؛ بينما يجب أن يحتفظ الدولار كعملة دولية باستقرار قيمته، مما يتطلب من الولايات المتحدة تحقيق فائض تجاري على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، أدى تصعيد حرب فيتنام إلى تفاقم العجز المزدوج، وفي عام 1971 أعلن الرئيس نيكسون عن انفصال الدولار عن الذهب، وتحول الدولار من عملة معيارية إلى عملة ائتمانية، حيث لم يعد يُضمن قيمته بالمعادن الثمينة، بل أصبح مضمونًا بالائتمان الوطني الأمريكي.

نموذج الاقتصاد المدين، استمرار الهيمنة الدولار

على هذا الأساس، تم تأسيس نموذج الاقتصاد الديون الأمريكي: التجارة العالمية تتم باستخدام الدولار كعملة تسوية، وتحافظ الولايات المتحدة على عجز تجاري ضخم، مما يسمح للدول الأخرى بالحصول على كميات كبيرة من الدولارات؛ تشتري دول العالم سندات الخزانة الأمريكية للحفاظ على قيمة الدولار وزيادته، ثم تعيد استثمارها في المنتجات المالية الأمريكية، مما يعيد الدولارات إلى داخل الولايات المتحدة.

الدولار الأمريكي كعملة عالمية، يُعتبر من السلع العامة الدولية، ويجب أن يحافظ على استقرار القيمة. ومع ذلك، بعد التخلي عن نظام قاعدة الذهب، حصلت السلطات النقدية الأمريكية على حق إصدار العملة، مما يمكنها من تغيير قيمة الدولار وفقًا لمصالحها الخاصة. وقد استمر هيمنة الدولار من خلال نموذج الاقتصاد القائم على الديون.

تواجه الدولار الدولي مخاطر

تواجه الدولار مخاطر نموذج الدين الاقتصادي لسندات الدين الأمريكية وديون العقارات التجارية.

دولار دولي والتصنيع العائد يتعارضان

نموذج الاقتصاد الديني في الولايات المتحدة هو دعم مهم لتمويل الدولار الدولي، لكنه غير مستدام. لا يزال تحدي تريفيه قائمًا. من ناحية، يتطلب تمويل الدولار الدولي الحفاظ على عجز تجاري طويل الأجل، وتصدير الدولار وترسيخه في الخارج. إذا شعر المستثمرون في الخارج بالقلق بشأن قدرة الولايات المتحدة على سداد الديون، فقد يتحولون إلى بدائل أخرى، ويطلبون من سندات الدين الأمريكية دفع مستويات فائدة أعلى لموازنة مخاطر السداد المستقبلية، مما يؤدي إلى وقوع الولايات المتحدة في حلقة مفرغة.

من ناحية أخرى، تحتاج الولايات المتحدة إلى تعزيز عودة التصنيع، مما سيخفف من العجز التجاري، ويؤدي إلى نقص في الدولار، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمته بشكل كبير على المدى الطويل. سيعيق هذا الدولار كعملة للتسوية الدولية. على الرغم من أن الرئيس المنتخب في الولايات المتحدة اقترح عودة التصنيع، إلا أنه اقترح أيضًا فرض رسوم جمركية مرتفعة، ولكن على المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى التضخم، وهذان الأمران متعارضان.

إن فكرة الرغبة في هيمنة الدولار الأمريكي وفي نفس الوقت في التصنيع غير واقعية. حتى الآن، لم تتضح ضغوط ارتفاع قيمة الدولار، ومن المتوقع أنه في المدى القصير لن يحدث تحول جذري في العجز التجاري، حيث تظل ضغوط انخفاض قيمة الدولار هي السائدة.

أزمة ديون العقارات التجارية

بالإضافة إلى ذلك، بالإضافة إلى أن هناك مخاطر في سندات الخزانة الأمريكية، توجد أيضًا مخاطر ديون في العقارات التجارية.

وفقًا لتقرير تم نشره مؤخرًا، ومن المتوقع أن يرتفع معدل شغل المكاتب في الولايات المتحدة من 19.8٪ في الربع الأول من هذا العام إلى 24٪ بحلول عام 2026، بسبب التوسع المستمر في العمل من المنزل. مقارنةً بما قبل الجائحة، انخفضت المساحة المكتبية المطلوبة في قطاع الموظفين البيض بنحو 14%. من المتوقع أن تنخفض الطلبات على المساحات المكتبية في المدن الكبرى حول العالم بنسبة 13% بحلول عام 2030، وفي السنوات القليلة المقبلة، قد تتقلص القيمة السوقية لممتلكات المكاتب العالمية بشكل كبير بمقدار 800 مليار إلى 1.3 تريليون دولار.

تشير الأبحاث إلى أنه بحلول نهاية عام 2023، تشكل قروض العقارات التجارية 26% من إجمالي القروض في النظام المصرفي الأمريكي، بينما تمثل قروض العقارات التجارية للبنوك الكبيرة 13% فقط، في حين تصل النسبة في البنوك الصغيرة والمتوسطة إلى 44%. في أواخر الثمانينيات وعام 2008، شهدت الولايات المتحدة موجة من إعادة هيكلة البنوك نتيجة مخاطر العقارات، ولا تزال مخاطر العقارات التجارية قائمة في الولايات المتحدة بعد الوباء دون تحسن. ستستحق ديون العقارات التجارية البالغة 1.5 تريليون دولار أمريكي في الولايات المتحدة العام المقبل، وإذا تعرضت البنوك الصغيرة والمتوسطة للانهيار، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة مالية.

تحليل خطة سداد ديون الولايات المتحدة

كيف يمكن كسر هذه الحلقة المفرغة، يعتمد بشكل أساسي على كيفية سداد هذا الدين العام الأمريكي بهذا الحجم. الاقتراض الجديد لسداد الدين القديم، مشابه لـ "مخطط بونزي"، ستفقد الدولار في نهاية المطاف مصداقيتها، وبالتالي تفقد وضعها كعملة عالمية، وهذا بوضوح غير ممكن. سنقوم بتحليل ما إذا كانت خطط السداد التالية قابلة للتطبيق.

بيع الذهب لسداد الديون الأمريكية؟

تحليل جانب الأصول للاحتياطي الفيدرالي

حتى 4 ديسمبر، تُظهر تفاصيل جانب الأصول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن الأصول الرئيسية التي يمتلكها هي السندات، بما في ذلك سندات الخزانة والسندات شبه الحكومية، بإجمالي حوالي 6.57 تريليون دولار، وهو ما يمثل حوالي 94.45% من إجمالي الأصول.

تبلغ قيمة احتياطي الذهب 110 مليار دولار، ولكن هذه القيمة محسوبة وفقًا للأسعار بعد انهيار نظام بريتون وودز. نحن نأخذ في الاعتبار سعر الصرف عندما انهار النظام تمامًا، حيث كانت أونصة الذهب تساوي 42.22 دولار، ثم حسبنا وفقًا لسعر الذهب الفوري في 11 ديسمبر والذي كان حوالي 2700 دولار/أونصة، مما يعطي قيمة هذه الكمية من الذهب حوالي 7043.58 مليار دولار. لذلك، فإن النسبة المعدلة للذهب من إجمالي الأصول تبلغ حوالي 10%.

أزمة سيولة الديون الأمريكية

اقترح البعض بيع الذهب لسداد الديون الأمريكية. يبدو أن حجم الذهب كبير جداً، لكنه في الحقيقة غير قابل للتطبيق. الذهب هو عملة عالمية تتفق عليها الفطرة البشرية، ويلعب دورًا حاسمًا في استقرار العملات ومواجهة الأزمات الاقتصادية، وتوفر احتياطيات الذهب الضخمة للولايات المتحدة قوة كبيرة في الأسواق المالية الدولية، مما يجعل مكانتها مهمة جدًا. إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي ببيع الذهب، فهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد فقد تمامًا الثقة في الديون الأمريكية، ويبدو أنه "لا مفر"، ويفضل حتى تقليل تأثيره الخاص من أجل تعويض "الحفرة العميقة" في الديون الأمريكية، وهذا بلا شك سيؤدي إلى أزمة سيولة في الديون الأمريكية، وهو بمثابة تدمير ذاتي.

بيع بيتكوين لسداد الديون الأمريكية؟

مشكلة قبول شيكات البيتكوين

اقترح البعض تقديم شيكات بيتكوين لحاملي ديون الولايات المتحدة. على الرغم من أن BTC يلعب دوراً مشابهاً لعملة تخزين القيمة في عالم العملات المشفرة، إلا أن تقلبات قيمته لا تزال أكبر مقارنة بالعملات الورقية التقليدية. لذا، يتعين أن نرى ما إذا كانت الشيكات يمكن أن تُصَرف بالقيمة المعترف بها من الطرف الآخر، حيث قد لا يوافق حاملو ديون الولايات المتحدة على ذلك. بالإضافة إلى ذلك، قد لا تتبع الكيانات الاقتصادية الحاملة لديون الولايات المتحدة سياسة صديقة لبيتكوين، ونظراً لمشاكل التنظيم الداخلي في تلك الكيانات، قد لا تقبل شيكات بيتكوين.

احتياطي بيتكوين غير كافٍ للسداد

ثانياً، لا يكفي استخدام البيتكوين الذي تملكه الولايات المتحدة لحل أزمة الديون. وفقاً للبيانات الحالية، تمتلك الحكومة الأمريكية 12 مليار دولار من البيتكوين، وهذا مجرد ساق نملة لسداد 36 تريليون دولار من الديون الأمريكية. يتساءل البعض عما إذا كانت الولايات المتحدة قادرة على التحكم في سعر البيتكوين. هذه فكرة غير واقعية، فإخراج المال هو مسألة تفكير المضاربين، ومع مواجهة الولايات المتحدة لحجم 36 تريليون دولار من الديون المرعبة، حتى مع التحكم في سعر البيتكوين، لن تتمكن من الحصول على حل بمبلغ 12 مليار دولار.

في المستقبل، من الممكن أن تقوم الولايات المتحدة بإنشاء احتياطي بِتكوين، ولكن ذلك لن يحل مشكلة الديون. وقد اقترح بعض الأعضاء في الكونغرس إنشاء احتياطي يبلغ مليون عملة بِت، إلا أن هذه الخطة لا تزال موضوع جدل.

أولاً، ستؤدي إقامة احتياطي بيتكوين إلى تقويض ثقة العالم في الدولار، وستعتبرها الدول حول العالم إشارة فورية لانهيار خطر ديون الولايات المتحدة، وقد ترتفع معدلات الفائدة بشكل كبير، مما يؤدي إلى اندلاع أزمة مالية.

ثانياً، الولايات المتحدة حالياً تتفاوض حول ما إذا كانت ستقوم بتمرير قانون أو أمر إداري لتنفيذ احتياطي البيتكوين، وإذا تم فرض شراء البيتكوين بالقوة من خلال أمر إداري، فمن المحتمل أن يتوقف ذلك بسبب عدم توافقه مع آراء الجمهور. لا يمتلك الجمهور الأمريكي فهماً عميقاً للأزمة المحتملة للدولار، وقد تواجه الحكومة التي تستخدم وسائل إدارية لشراء كميات كبيرة من البيتكوين تساؤلات من الجمهور: "هل سيكون من الأفضل استخدام هذه النفقات في مجالات أخرى؟" بل وقد يُقال، "هل من الضروري إنفاق كل هذا المال لشراء البيتكوين؟" بينما التحديات التي تواجه الوسائل التشريعية تبدو أكثر صعوبة.

ثالثًا، حتى إذا نجحت الولايات المتحدة في إنشاء احتياطي من بيتكوين، فلن يتمكن ذلك إلا من تأخير انهيار الديون بشكل طفيف. هناك وجهة نظر تدعم استخدام احتياطي بيتكوين في سداد ديون الولايات المتحدة، حيث استندت إلى استنتاجات شركة إدارة الأصول: إنشاء احتياطي من 1 مليون بيتكوين يمكن أن يقلل من الدين الوطني الأمريكي بنسبة 35% خلال الـ 24 عامًا القادمة. يفترض أن بيتكوين ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 25% (CAGR) لتصل إلى 42.3 مليون دولار في عام 2049، بينما ستنمو السندات الحكومية الأمريكية بمعدل نمو سنوي مركب قدره 5% من 37 تريليون دولار في بداية عام 2025 إلى 119.3 تريليون دولار في نفس الفترة. ومع ذلك، يمكننا تحويل الـ 65% المتبقية من الديون إلى مبلغ محدد، أي أنه بحلول عام 2049، ستظل هناك حوالي 77.3 تريليون دولار من سندات الدين الوطني التي لا يمكن حلها باستخدام بيتكوين. كيف سيتم سد هذه الفجوة الكبيرة؟

دولار مع بيتكوين؟

هناك فكرة جريئة أخرى وهي أنه إذا تم إصدار أخبار إيجابية باستمرار لدفع سعر البيتكوين إلى الارتفاع، ثم استخدام طرق أخرى لجعل دول العالم والولايات المتحدة تتعامل باستخدام البيتكوين في التسوية، فيمكن أن يؤدي ذلك إلى فصل الدولار عن الائتمان القومي وربطه بالبيتكوين، فهل يمكن أن تحل هذه المشكلة الضخمة للديون الأمريكية؟

"نظام بريتون وودز في العصر الجديد"

الارتباط ببيتكوين هو بمثابة العودة غير المباشرة إلى نظام بريتون وودز، مشابه لارتباط الدولار بالذهب. يعتقد المؤيدون أن أوجه التشابه بين بيتكوين والذهب تكمن في: ارتفاع تكلفة الاستخراج مع زيادة العرض، العرض محدود، واللامركزية (إزالة السيادة).

تكاليف استخراج الذهب تزداد مع استخراج الذهب من الطبقات السطحية الضحلة، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الاستخراج المتبقية، وهو مشابه لزيادة صعوبة تعدين البيتكوين. كلاهما لهما حد أقصى للإمداد، ويمكن أن يكونا بمثابة مخزن جيد للقيمة. كلاهما لهما خصائص لامركزية. العملات الائتمانية الحديثة تُفرض من قبل الدول ذات السيادة، بينما يصبح الذهب عملة بشكل طبيعي، ولا يمكن لأي دولة التحكم فيه، نظرًا لأن عرض الذهب وطلبه موزع عالميًا وفي مختلف الصناعات ومستقر نسبيًا، فإن الذهب المُسعّر بعملات مختلفة له علاقة منخفضة للغاية بالأصول ذات المخاطر المحلية. ولا حاجة للحديث عن البيتكوين، حيث إن خصائص التشغيل اللامركزي لها تمكنها من تجنب رقابة الحكومات ذات السيادة.

تهديد عولمة الدولار

النقطة غير المعقولة هي أن ربط الدولار بـ BTC سيهدد دولرة الدولار.

أولاً، إذا كانت الدولار مرتبطة ببيتكوين، فهذا يعني أن أي مجموعة، أي شخص لديه الحق في استخدام بيتكوين لإصدار عملته الخاصة. كما كان الحال قبل إنشاء الاحتياطي الفيدرالي، خلال فترة البنوك الحرة من 1837 إلى 1866، حيث كانت حرية إصدار النقد متاحة، وكانت "البنوك البرية" شائعة------ قامت الولايات، والمدن، والبنوك الخاصة، وشركات السكك الحديدية والبناء، والمتاجر، والمطاعم، والكنائس، والأفراد حتى عام 1860 بإصدار حوالي 8000 نوع مختلف من العملات، وغالبًا ما كانت تقع في أماكن نائية وبعيدة حيث كان عدد "البنوك البرية" يفوق عدد السكان، بسبب انخفاض جدواها الشديد، ولذا حصلت على لقب "البنوك البرية".

اليوم، تتمتع بيتكوين بخصائص اللامركزية، وإذا تم ربط الدولار ببيتكوين، فسيؤدي ذلك إلى إضعاف الوضع الدولي للدولار بشكل كبير. تحتاج المصالح الأمريكية إلى الدفاع عن دولرة الدولار، وتعزيز الهيمنة بالدولار، ولن تكون الأمور معكوسة، وبالتالي لن يتم ربط الدولار بـ BTC.

ثانياً، إن تقلبات البيتكوين كبيرة، فإذا تم ربط الدولار بالبيتكوين، فإن النقل الفوري للسيولة الدولية يمكن أن يضخم تقلبات الدولار، مما يؤثر على ثقة المجتمع الدولي في استقرار الدولار.

ثالثًا، كمية البيتكوين التي تمتلكها الولايات المتحدة محدودة، وإذا كان من الضروري ربط الدولار الأمريكي بالبيتكوين، فإن الولايات المتحدة لا تمتلك احتياطي كافٍ من البيتكوين، مما سيؤدي إلى تقييد سياستها النقدية.

هل يتم التحكم في الدولار عبر البيتكوين؟

وهناك صوت آخر يقول إن البيتكوين هو "ذهب رقمي" في المستقبل، فهل تستطيع الولايات المتحدة التحكم في البيتكوين كما تتحكم في الذهب، وبالتالي السيطرة على الدولار؟

بعد نظام جامايكا عام 1976، كانت مصالح البنوك الاستثمارية الكبرى والحكومات والبنوك المركزية متوافقة، حيث كانت العملات القانونية تستند إلى الثقة، مثل