عصر العملات المستقرة الجديدة: صعود YBS ونهاية هيمنة الدولار

في الآونة الأخيرة، شهدت الأسواق المالية العالمية تقلبات وعدم استقرار، حيث تعرضت أسواق الأسهم والسندات وسوق الصرف الأجنبي لضرر كبير، ويواجه نظام العملات التقليدية أزمة تفكك. إن هذا الوضع يسارع في دفع تطوير العملات المستقرة على السلسلة، وخاصة العملات المستقرة ذات الفائدة غير الدولار وبدون احتياطي كامل (YBS).

على الرغم من أن عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل لا تزال في المرحلة النظرية، إلا أن بعض عملات مستقرة المدعومة جزئيًا قد تصبح على الأرجح السائدة في السوق بدافع من كفاءة رأس المال. كما أن عملات مستقرة غير الدولار تحاول باستمرار، لكن مكانة الدولار كعملة عالمية لا تزال ثابتة. نظرًا للاعتبارات المتعلقة بالحفاظ على القدرة الإنتاجية الصناعية والتوظيف، لن يتم دولرة اليوان بشكل كبير في المدى القصير، وسيكون استبدال الدولار عملية طويلة.

حالياً، يتمتع نظام عملة مستقرة على السلسلة قائم على الدولار الأمريكي بزيادة كبيرة، والذي يحتوي على نواة للعملات المستقرة غير المدعومة بالكامل في عصر ما بعد الدولار.

إن إصدار الدولار هو في جوهره عملية تبادل بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، حيث يتم تضخيم مضاعف النقود من خلال علاقات الائتمان بين البنوك التجارية، مما يؤدي إلى تشكيل مستويات مختلفة من حجم تداول النقود. في هذا النموذج، تصبح السندات الأمريكية أساس التسعير المالي العالمي، ويكتسب الدولار مكانته كعملة عالمية، بتكلفة تتمثل في العجز الخارجي للولايات المتحدة واعتماد الدول على الدولار.

ومع ذلك، فإن سياسة الرسوم الجمركية التي تتبعها إدارة ترامب تدمر هذه الحلقة. بدأت الدول في الهروب من سوق السندات الأمريكية، وأصبح الدولار والسندات الأمريكية تدريجياً أصولاً محفوفة بالمخاطر. قد تؤدي هذه الوضعية إلى حلقة موت مشابهة لـ Luna-UST، ولكن بفترة زمنية أطول.

مع تفكك نظام التجارة والمالية العالمي، تم خلق فرص للعولمة للعملات المشفرة. في الفترة المستقبلية، ستؤدي اهتزازات النظام الاقتصادي العالمي إلى تنافس شديد بين العملات المستقرة، ومن المحتمل أن تصبح العملات المستقرة على السلسلة حلقة وصل مهمة تربط بين العالم المتفكك.

في سوق العملات المشفرة، تعكس كمية إصدار العملات المستقرة بشكل أفضل الحالة الحقيقية مقارنة بالقيمة السوقية الإجمالية. حاليًا، يشكل حوالي 60% من 230 مليار دولار من العملات المستقرة USDT. مع اقتراب بعض العملات المستقرة من USDC، بدأت العملات المستقرة المدعومة بأصول على السلسلة أو التي تتجاوزها تختفي تدريجيًا، مما أدى إلى انخفاض كبير في كفاءة رأس المال وضربات العملة.

بالمقارنة، يبدو أن قيمة BTC و ETH تأتي من العدم. إذا اعتبرنا سوق العملات المشفرة كنظام عملة تقليدي، يمكن اعتبار BTC و ETH كـ M0، بينما العملة المستقرة تعتبر M1، أما كمية إعادة الإصدار القائمة على الرهن والاقتراض وبيئة DeFi فتشكل M2 أو M3.

USDe من Ethena هو واحد من أنجح العملات المستقرة غير القانونية مؤخرًا. نموذج التحوط الخاص به يعمل على موازنة المخاطر من خلال فتح مراكز بيع في البورصات المركزية، ويحقق الأرباح من خلال التحكيم في معدلات التمويل. ومع ذلك، التحدي الذي يواجه USDe هو كيفية زيادة معدل اعتماده في مجالات التداول والدفع مع الحفاظ على عائد مرتفع.

جوهر YBS هو تكلفة اكتساب العملاء، حيث يحتاج المزيد من المستخدمين إلى اعتباره معادلًا للدولار وامتلاكه بأنفسهم، بدلاً من مجرد الانغماس في نظام الرهن. حاليًا، تركز YBS بشكل رئيسي على مجال DeFi، مما يجعل من الصعب دخولها في مشاهد التجارة والدفع.

مع تزايد عدد YBS، لا يزال التركيز على حصة السوق. فقط عندما يعتبر معظم المستخدمين أنه عملة مستقرة وليس مجرد سعي لتحقيق عوائد مرتفعة، يمكن لـ YBS أن تزيح USDT عن مساحة الاستخدام مع الحفاظ على عوائد مرتفعة. خلاف ذلك، إذا سعى جميع المستخدمين لتحقيق عوائد مرتفعة، فإن مصادر العائد ستنفد وقد يتحول النظام بأكمله إلى مخطط بونزي ضخم.

في المستقبل، قد تشمل اتجاهات تطوير YBS المزيد من استخدام الأصول على السلسلة كضمان، والتعاون مع المزيد من بروتوكولات DeFi لتشكيل مجموعات "ليغو"، بالإضافة إلى استكشاف مجالات المنتجات المدفوعة. ومع ذلك، تواجه هذه الاتجاهات تحديات تقنية وتنظيمية بدرجات متفاوتة.